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估勢 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18173


 

美股突然在尾市大成交倒跌，屬利淡的不祥之兆，或許港股將會有些許調整。

 

我之前都經常講，短期走勢甚難測度，估得太多，變燈神的機率只會上升。

 

反而大勢所趨，只要用心留意，多少也能掌握。

 

估市者，應清楚自己是在玩估短線的遊戲，還是測度大勢。若然兩者搞混，可是一個大問題。

 

我對中資股的中短期走勢是審慎偏牛，長線十分看好。除了是所謂「水浸」問題外，盈利的較快復甦增長，以及人民幣的嚴重低估，更是主因。

 

我不知大家有否觀看美股的習慣，美股除了包括美國的公司外，也有不少新興市場的企業，例如中國和巴西的在那裏掛牌。據我的觀察，當中不少大幅升值的強勢股票屬中資股，大漲小回當之無愧。

 

不少論股之人對大市均有不同看法，這是好 事，百家爭鳴，觀者必有得益。不過也要記住：Following tips from others is the quickest way to go broke。勝利之路永遠都是孤獨的，觀點或者操作的決定必須 DIY。萬一錯了，都是自己的錯，拮大脾的時候，也拮得心服口服。

 

我做交易的公開演示，目的只是為了表達自己的一些看法，並不涉及推薦之類的東西。我是盡量避免講及個股，事關解釋太多，可能簡接變成推銷或者推介，我總覺得還是由讀者自行分析，得益較大。

 

例如近期的幾個投機操作，屬實驗性質，暫 為小勝，但一天未完全了結部位，一天也不能說自己成功，我也不敢包自己成功。選股有好有壞，基礎理念是盡量贏多多，看錯時輸少少，最終贏利了結。原則不外 是先觀看那些板塊屬強勢，再在板塊中選最好的股票，具良好的競爭優勢、優厚的潛在盈利增長、堅實的財務表和現金流等，再觀察該股的股價運動規律，在股價出 現異動時落手操作......

 

這個時候並不用很特別的才能，也能選到暫 時會顯著上升的股票。原因十分簡單：This is a bull market。選的股長遠能否成為超級牛股，那才是考功力的地方。而逆市來臨，才能見真章，過份自信永遠是大忌。當然，牛市造淡，只要是牛勢繼續，這已就 是造淡者之逆市。我認為造淡屬投機，應用投機的方法來操作，那是另一套遊戲規則。



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坐功 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18251


 


"It never is your thinking that makes big money. It's the sitting."


 


坐功是投資最難而又最重要的。


 


已持貨或未持貨者均須擁有良好坐功。


 


「王道」派充份教了大家如何坐著手上持貨，如何離座其實最考功夫......


 


坐著等待好的買入點，也是坐功的另一個部份。


 


單是估值偏低並不是買入最終的決定因素。估值是很重要的考慮因素，但不是一切。


 


之前已提及過，無論是藍籌股、大價股、細 價股、消息股、妖股都好，都是極具風險的投資項目，持有任何股票跌20%，那都是蝕20%。手上的「優質」藍籌跌20%，或者手上的「妖股」跌20%，在 盈虧上是沒有分別。或許人們會以為「優質」藍籌是不同的，因為它最終必會升返上去。但事實上，它們在重挫後也會有很大機會升不回去。


 


買入一支股票後，資金就會在市場上承受風險，隨時有虧損的可能。而升跌並不是我們想點就點，除非有操控市場的能力。當事態的發展一直和自己的看法背道而馳，即使持有「優質」股也應該要從新審視自己的觀點，而不是指責市場愚蠢。


 


為什麼要買便宜的股票？莫非是希望它會上升，或者派發比較高的股息。－－便宜不等於被低估；而重點應是希望買進會上升的股票，便宜的股票未必會上升，不能本末倒置。我們應找出低估，而又很有機會上升的股票，而不是貪「便宜」。


 


最後還有機會成本的問題......在牛市，時間是我們的朋友，因此更加要珍惜時間......在容易賺錢的時候無法賺得夠，那麼在艱難的時期會有奇蹟，突然大賺？不是一定不能，只是較難做到......作為市場參予者，絕不能輕視時機 (timing) 的問題。


 


局局都走去賭，最終多數是輸，只應玩幾局自己有把握的。手上的現金，就像我們的士兵，應該在有勝利的機會時才派他們上戰場。出擊沒有戰果，暫時退卻靜待時機，不失為良策。死持沒有結果的部位，只會增加傷亡的機會，也會令自己觀點變得不客觀。


 


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抗通脹 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18296


 


閱報經常看到對抗通脹的對策，例如買樓、買股、買金甚至買商品。


 


為了害怕手上現金貶值而什麼都不管就買進所謂資產，那只會令資金蒙受風險。


 


我們應該在有利可圖的情況下，才應該買入。害怕通脹或資產價格上升而高追，最終本錢的貶值極有可能會快於現金的貶值速度。


 


買進資產的因，乃希望資產增值帶來利潤，結果是能夠對抗通脹。希望資產增值是因，對抗通脹是果，不能倒轉來。要做到資產增值，所做的評估自然是我們一直所做的老套子（基礎分析、市場分析等等）。若然買入資產無利可圖的話，請忘記那些什麼通脹的鬼話。


 


樓我買唔落，股......都暫時無咩好買，值搏的空間進一步減少。持現金者，繼續持現金也無不可。通脹暫時亦都不會一年10%，買入股票後動輒跌他的一成兩成，那就不妥了。


 


美股下跌，科技股業績不錯，沒有怎樣下 跌。我一直觀看的百度 (BIDU)，一路以來更是不斷上升，內銀股最近也愈升愈多，所以將來也不要老定調整必定有「便宜」股票買，真正好的股票在調整時都十分堅挺。當然，若然 好的股票有調整，但手上沒有現金，也是徒然。經常滿倉操作，績效很難提升。


Chart for Baidu, Inc. (BIDU)
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投機系列 (4) CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18608


 

最經常聽到的情況是，某某股票息率很高，P/E如何如何低，它一定無法跌到幾多幾多，就算跌到，也無法持久之類。

 

最近的例子就是中移動 (0941)，它P/E很低，息率3%以上，不少人就認定它是「低風險投資」，買入就算不升都跌不到哪裏，是收息股之選云云。

 

這實在令我摸不著頭腦。三厘幾的股息一點 都不吸引，就算揀收息股為何不揀恒生 (0011)？還有就是P/E的問題，低P/E的股票，它的P/E將來可以變得更低。而事實上一直以來中移動的股價表現，充份證明了自己下跌的空間，我不 太明白它為何是低風險。我很記得我幾個月前叫自己老媽子沽掉中移動，那時九十幾元一股，現在大市仍近高位，它已跌到只得七十三四元，離它的歷史高位160 元左右，仍未到一半，超級跑輸大盤。

 

P/E 是最多人用的估值法，但這卻是最多人誤解的一個領域。

 

盈利如何正確估算並不在今次討論的範圍，先撇開不談。不少人認為低P/E就等於低風險、便宜、具上升空間、下跌空間有限等等。實在是大錯特錯，在此必定要澄清：

 

1. 單單是 P/E 的水平並不能告訴我們該股票的上升和下跌的空間。即廿幾倍P/E的股票你不能說它必定是昂貴，上升空間有限。十倍P/E的，不能就說它很便宜。而實際上，很多能巨幅升值的大牛股，P/E都是不低。

 

2. P/E 是市場對某股票價格共識的結果，P/E並不是決定價格原因。一支盈利豐厚，而具有強勁增長能力的股票，P/E自然會高企。一支盈利倒退或者沒有增長的狗股，P/E自然就是一低再低，P/E 返回高水平這個「果」，可能只有盈利倒退一途。

 

至於股息問題，之前已講過，不贅。

 

因此，當投資人買入一檔他認為是便宜的股 票，而股價不斷下跌，或者他買入一支正在急跌的股票，而自己變蟹的時候，首要問題是要釐清股票的基本面是否出現問題，自己的意見是否出錯。而在很多時候， 其實是投資者自己沒有察覺到股票基本面已經變壞，而誤以為股票非理性地變得便宜，是市場愚蠢、市場錯價等等，但事實上市場就是市場，它只是執行自己投票機 的功能而已。這在熊市的初期更加是普遍地發生。

 

而股價大幅下跌後，它可能要幾年後才能爬 回家鄉，有的甚至永遠不會返到家鄉。Average down （分段向下吸納）往往是一個極高風險的過份自信行為。當然，基礎分析達到大師級的人士可作別論。可是，大師如 Peter Lynch 也經常陰溝裏翻船，作為只擁有小量血汗資本的小散戶，行此方法與否，可自行三思。中移動之例，可堪借鏡。



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調整 (3) CUP


 

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18807


 

美股重挫 2.5% 以上，相信港股難免調整........

 

到這種市況，投資人最常遇到的問題是，之前買入的股票正蒙受虧損，應否止蝕，可否長線投資之類。

 

我的回應通常是.......

 

1. 若果連自己也不知道自己的持股有否具有長線投資價值，那就不應拿它長線投資了。要再由頭想一次，自己為什麼買入該股。對股票和市場沒有自己的看法，那是無法操作的。

 

2. 若自己持有的部位令自己很擔心或者睡不著，那麼 sell it down to your sleeping point。勉強持有令自己緊張或不安的部位，自己之前亦對該部位沒有計劃，這隻能令自己對事情的看法不客觀，繼續做錯誤的操作。

 

3. 最大的心魔是，害怕沽出後，股票反彈上升，超出自己的賣出點，「無法買回」..........其實這是自擾的想法。買賣股票計算利潤，隻有買入和賣出的 差價才是重要。隻要每個交易都能以較低價買入，高價賣出就不成問題，最重要是後者。那麼大家一想通這個情況就自然海闊天空。

 

－－例如我以$10買入A股票，它升 到$20，我沒有賣掉，但股市突然急跌，A股票跌至 $15，我看淡後市，決定止賺賣出，比高位賺少了 $5，但亦賺了50%。在這一刻，實在沒有人知它將會反彈或跌更多搞到我要蝕錢收場，不過我估計會再下跌的機會較大。可是事與願違，自己做了燈神，A股票 反彈回升，升到 $22。到這時候我再審視過情勢，我覺得A股票的基礎因素良好，還有很大上升的空間，市況也回復上升趨勢，那我 $22 買回之前沽出的股票。$15 賣出，$22 買回，好像十分愚笨。但最後該股一直上升，升到$40，我沽出，這單交易即使我愚笨地追回，也是賺了 80%。總括這個「愚笨的操作」，得到兩單 50%和80%回報的交易。

 

－－以上「愚笨的操作」回報當然不及一直死持有股票的回報高，但誰敢保證 A股票由 $20 跌到 $15那時候必定能夠反彈？又或者若然它再繼續不斷下跌，例如跌到 $5，反彈不起來怎辦？又或者我能夠在更低價買回呢？

 

－－又或者，在 $15沽出A股票後，然後A股反彈到高出自己的沽出價，若自己再買回，似乎的確十分笨，但最後沒有沒做到，眼白白看著股票攀得更高。

 

－－又或者，我 $15 沽出A股票後，我不買回它，但我用這資金買入潛力更佳的B股票，這B股票比我買回A股票為我帶來更大的回報。

當然，若整個操作自己都沒有計劃，不懂得觀察、對股票或者市場從來都不能產生自己的看法，那也是無法好好的操作股票的。不過，若無法克服情緒的影響，以理智而冷血的態度去做每一個交易，也是很難做一單好交易的。



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股神「哂冷」 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=19025


 

近日最大單新聞是股神巴菲特「哂冷」買美國的鐵路公司，下注賭美國經濟增長。若然「睇死」美國經濟，那又要停一停想一想了。

 

最令我看重的是，巴菲特竟然以換股方式交易，似乎巴菲特對此抱極大信心。

 

但那所謂「哂冷」並不是真的用盡現金。巴郡在交易後仍手持200億美元現金，部份現金交易部份由貸款支付。

 

股神是永遠都有現金在手的。

 

今天股市反彈，反彈幅度沒有特別大，成交額亦低，我看不出什麼指標性，現在下注我亦看不到有很大的勝算，因此繼續休息。

 

蒙牛(2319)在此輪調整中，每日都累創新高。我認為的原因包括，在市況不太明朗下，食品飲品股會給人較大信心；此股估值仍然不高；最重要是.....蒙牛股價已長期整固，有更充足的上升動力。

 

下 注與否要看勝率和取勝的幅度有多少，沒有什麼勝算應該不去參與。當然，這做法會錯失很多機會（例如我錯過了東風[0489]的爆升）。但為了長玩長有，那 也沒辦法。股價在足夠時間的整固，具有規律地上升，會令人更有把握。股價離上一次的整固區域升了一大段但沒有足夠整固，估值偏高，大起大落，風險大增，買 入前要三思。

 

看法和思想不要僵化，一定要保持彈性。

 

這個時候是做功課睇定下一浪買什麼股票，睇定就不用遲些臨急抱佛腳。



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大戶的幻想 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18945


 

以下內容未必屬實，純粹我自己個人猜想。

 

不少散戶投資者的內心，都對大戶有一種幻想。

 

認為大戶有能力左右市場的大局，大戶想做好，那市場就會升，做淡市場就會跌，大戶專宰殺小散戶小巢的雞蛋，大戶的倉底決定一切..........

 

我幻想的大戶是這樣的：

 

像香港這樣的國際市場，是有很多大戶的。美國的市場更大得多，大戶比香港的更多和更大。

 

由於世上實在有大量實力強橫的大戶，真正強的大戶是不會亂來。

 

真正強而又乘風破浪的炒家大戶，通常沒有 既定的特別倉底。他們會循著 "The line of the least resistance" 即人心所向來行事。這人心的所向，就是市場的背後是有一股隱形而強大，能軀動大勢的力量。即市場較易向好，他們會選擇做好；市場較易向淡，他們就會反手造 淡。他們之間極少有死熊和死牛派的存在，因為死牛和死熊的投機者通常都不能長期生存。

 

至於，他們如何辨測「人心所向」呢？首 先，他們不會有頑固的思想，例如他們正在持有好倉，股市一路上升，他們不會特別做些什麼。但到某個時刻，他們會發覺有些不妥，例如上升的動力減弱，在特別 的關位突破愈來愈困難，股價的運動規律開始不依常規，市場對好消息開始沒有反應，外圍市況轉弱等等。到這個時候，他們會開始萌生做淡的念頭。

 

他們會先試探性地沽一些貨。當然這「一 些」貨對於我們散戶來講，並不是「一些」咁簡單。當他們沽那些貨，市場竟然很易下跌，那即表示承接力薄弱，那是很好的做淡訊號；他們會再沽一些，市場又跌 更多，甚至更急，反彈亦很弱，那就是很強的訊號。他們會不斷沽，出了好倉後更進一步沽空。那時候，市場的氣氛已經很差，市場不斷下跌，其實是因為很多大戶 都不約而同地做同一件事，並且好友已沒有買入的胃口，或者要買貨的都已買。市場差的氣氛亦會引發其他的止蝕、止賺、孖展又好的沽盤。

 

但若情況相反，市底十分強，大戶開始沽的時候完全沽不低個市，反彈亦十分強而成交足，聰明的大戶就不會愚蠢地做淡，繼續持有他的好倉，甚至增持好倉。

 

像現在，若市底是弱，誰都看著那條什麼50天線，只要狠狠的插穿那條線，而市場沒有什麼較可觀的反彈，那就能造成較大的恐慌。到時......那就是平倉的最佳時候了。



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Discipline, flexibility, patience CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=19121


 

如題，是 Martin Zweig 所提出的，良好投資人最重要的特質。 

 

紀律的意思，並不是機械式的止蝕，然後按 鍵沽出咁就叫有紀律。我們要有自己的一套想法和規則，並盡量貫徹自己的規則來進行交易。例如察覺到某些利淡的信號，就要照原定計劃沽出，不能賴帳，等等等 期望反彈才沽出。又例如某隻股票可能圖表上無懈可擊，蓄勢待爆，但那股票基本面卻是疑點重重，那就不能受圖表所引誘，妄存僥倖殺入。

 

彈性的意思是有幾個層面，死牛死熊派是一個層面；在不同時間能用不同的策略也是另一個層面；在知識面能廣納百家又是另一個層面。

 

耐性那是誰都明白的了。耐心等待買入的機會和耐心持有。價值派可能是耐心等「價值顯現」，技術派可能在等異動。

 

我們用自己已知道的資訊來操作，那可以是財務表，亦可以是基本面的新聞消息。但技術訊號或者圖表呢？基礎分析派可能認為這些連資訊都稱不上，因為有很多誤導成份。但財務表和新聞何嘗沒有誤導？世上萬物都有可能誤導，唯智者不惑。總之一切影響股價升跌的東西，皆應考慮。

 

例如很多投資者忽視股票的市場動能，因此不斷買入點穴股和化石股。

 

當投資者重視動能，那又被認為是 momentum investing。那為何不能又顧及基本面，又重視動能呢？

 

而為什麼技術好的投資者，時常能抓住股價的異動？抓住異動後又能坐懷不亂，這也要很強的耐性。



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不是死牛之專利 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=20198


 


若大家整年都有參與股市，09年應是豐收的一年，這不是長揸死牛派的專利。長揸短炒都很好賺，只要不是亂來就可以了。長揸死摙若亂來，例如整年都揸中移動，那就不用說什麼豐盛回報了。說說題外話，我認為中移動下一年仍然會大幅跑輸，反對明年中移動會成為火車頭之說。


 


把資金投入高風險的股票市場，我們就是要和時間競賽。在愈短的時間內很到愈高的回報然後能全身而退，才是高手。把大量錢投入點穴股、化石股，將昂貴的機會成本浪費，並把血汗錢長時間暴露在風險中並不是智者所為。


 


高明的人應是有所計劃，commit 了的投資若表現不是自己所預期的，會立即找出原因，作出相應的措施，例如斬纜或者轉移投資項目等等，而不是一面痛罵市場愚蠢，一面持著股票祈禱，再諗「長揸股票才是王道」。


 


五至十年的期許我認為是不切實際，看中一年兩年的發展已經是很不錯。希望新手不要掉入長揸期許的陷阱，要時常檢討自己的交易和持股。


 


交易要有自己的章法和系統，沒有系統的交易和預測，只是斷估的高風險行為。


 


賺少了而拮大脾並不可怕，那是時常發生。3支股票拮大脾，但有1支股票卻食了大浪，那已賺到笑。可是迷迷糊糊的 average down 、死揸而蝕了一大截，那就不妙了。


我們以自己整個投資組合的回報著眼，那就能克服很多心理障礙。
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組合拳 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=20768


 

任 何一種可行的方法，會有一set 規矩。規矩之間是互相連系，互補長短形成一個可行、有效和安全的操作法。絕對不能說，啊A那條規矩很好，我就守；B那條規矩不太好，我唔想守，做D唔做D 然後失敗就說那套系統沒有用或者失效。就好像睇中醫執劑藥，條藥方十幾隻草藥都要食才有效，不能揀起幾隻草藥唔食，然後無效，話劑藥唔得。

 

這些系統就是組合拳。

 

今天講講長揸死牛組合拳。對，長揸死牛不是一味長揸，那也是組合拳。

 

那組合拳是：

 

 長揸優質股是投資王道。

 

成份：

 

1. 長揸

 

2. 揸的是優質股。

 

有一點是很多彷效者沒有留意到的，那就是：

 

3. 不斷有新增的現金來入市增持。

 

關於以上3點的問題：

 

1. 長揸這一點大家不會有什麼問題，死揸就是了。長揸的最大前提是，將來一定會更好，是樂觀的思想。可是，將來一定會更好嗎？

 

2. 判斷什麼是優質股那是很考功夫，而且所謂「優質股」也未必是能夠豐厚獲利的好股票。

 

3. 這個是最大的問題。由於長揸死牛是長揸，玩得咁上下日子一定滿倉，因為只買不沽。滿倉了就無法增持，例如2008年那樣，通街平貨滿倉了那就沒錢買了。但 長揸死牛派能夠表現「優於同業」的人就是不斷有大量現金生出來，在低位不斷買。若無法生出大量現金的人，只能眼光光坐艇。

 

舉個例，倘若有兩個死牛長揸人2008年 初持有瑞房(272)，是$6的成本。一個不斷有新的現金買入，另一個沒有。有錢的那位，可以在低位兩個幾、個幾時不斷溝貨，沒錢的那位只能眼光光。結果 前者可能溝貨後持貨成本變成$3.X，沒有錢溝貨的人仍然是$6成本。到今天前者告訴你長揸王道大賺，後者卻繼續坐艇。

 

對前景未能確定、未有判別優質股的能力、或者沒有源源不絕的新現金玩股票的人士，用長揸死牛組合拳前，敬請三思。



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