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一財點睛丨水汙染治理再加碼 相關企業市場空間廣闊

據第一財經從環保部獲悉，環保部、發改委等十部委印發《近岸海域汙染防治方案》，旨在加快沿海地區產業轉型升級，嚴格控制各類汙染物排放，開展生態保護與修複。事實上，我國面臨水資源短缺及水汙染嚴重的雙重問題。日前環保組織在華北地區開展工業汙染調查期間，在河北等地發現超大規模的工業汙水滲坑。

近年來，國家對汙水處理的重視度不斷提高。作為水汙染防治領域綱領性文件，“水十條”在城鎮汙水處理設施改造、汙泥處理處置、黑臭水體治理等方面均明確了具體時間表，2017年則為其階段性目標完成期限。

而“水十條”此前也提出，到2020年，我國地級及以上城市建成區黑臭水體均控制在10%以內，到2030年，城市建成區黑臭水體總體得到消除，根據市場一致預期，2016-2030年期間全國黑臭水體治理總市場規模將達到7000億元。

我們認為，今年作為“水十條”階段性目標完成期限，汙水處理設施改造、黑臭水體治理等治理任務的推進將加快，將推升行業景氣度，汙水處理企業面臨的市場空間廣闊。

近期水處理板塊異動，首創股份、渤海股份和創業股份因連續多個交易日漲停板進行停牌核查，此外多家水處理公司漲幅超過5%。分析人士普遍認為主要受兩方面因素影響：一是雄安新區概念的持續發酵。雄安新區水質差且供需不平衡，急需提升水處理能力，預計新區在汙水處理、再生水和供水等基礎設施投資方面空間巨大。二是多家水處理上市公司2016年業績亮眼。在58家汙水處理公司中，25家已披露2016年年報，其中16家凈利潤實現同比增長；26家已披露年報業績預告，其中17家業績預喜，5家預計凈利潤同比增長翻番，其中多數得益於PPP訂單快速釋放。

2017年是水汙染治理的產業大年，根據“水十條”規劃，PPP水處理項目將加速落地，疊加雄安新區設立、黑臭水體治理和“河長制”等主題催化，建議關註拿單能力突出且已擁有充裕PPP項目訂單的龍頭企業，如碧水源(300070.SZ)、東方園林(002310.SZ)、首創股份(600008.SH)。

一財點睛丨首個“車樁一體”平臺上線 共享汽車再引關註

據媒體報道，電動汽車、充電樁一體化運營的分時租賃平臺——“E+租車”平臺4月20日在重慶上線運營。“E+租車”是國網重慶市電力公司聯合長安汽車(000625.SZ)、力帆實業(601777.SH)等單位研發的互聯網+分時租賃平臺。目前已接入力帆盼達用車、重慶交運智道出行、環球車享EVCARD三大運營商。

業內認為，分時租賃是一種汽車共享文化，實行新能源汽車自助分時租賃模式既低碳環保，又靈活方便，而且用車成本較低。電網企業作為“車樁一體”模式的配套方和推動者，對新能源分時租賃能起到很好的示範效用。

我們認為，近年來隨著國家“互聯網+”發展戰略的施行，在城市緩解交通擁堵、減少碳排放的發展訴求下，國內基於信息技術的汽車共享行業發展正當其時，市場潛力巨大。共享汽車分時租賃進入政策紅利期，頂層支持政策陸續出臺，地方配套支持政策也在不斷落地。

綜合國內外共享汽車產業的發展現狀和市場前景，以及巨頭公司紛紛涉足該領域，我們認為共享汽車有望成為繼共享單車之後，受資本追捧的又一共享經濟熱點。建議關註目前已推出成熟共享汽車服務，搶占市場先機的相關標的。

東興證券建議關註共享汽車概念股力帆股份、海馬汽車(000572.SZ)、龐大集團(601258.SH)。海馬汽車聯手龐大汽貿集團在河南成立海馬龐大新能源汽車租賃有限公司。海馬龐大將在鄭州首批投入約2000輛海馬新能源汽車用於分時租賃；力帆股份關聯公司盼達用車開啟汽車分時租賃業務，阿里、萬科、複星均為戰略合作夥伴，“盼達用車”所有車輛均由上市公司力帆股份提供；龐大集團旗下小蜻蜓分時租賃正在京津冀建設數十個租賃網點，同時推出“Ready Go”新能源汽車租賃平臺。旗下“叮叮約車”攜重金50億元入局。 

一財點睛丨雄安新區電力投資巨大 利好設備及能源企業

4月20日，國家電網公司在京召開推進“兩學一做”學習教育常態化制度化暨2017年第二季度工作會議。會議強調，全力服務雄安新區發展。公司已經成立服務雄安新區發展領導小組，正在加快組建雄安新區供電公司，全面對接新區建設。要根據雄安新區總體發展規劃，加快研究編制雄安新區電網規劃。

雄安新區起步區面積約100平方公里，中期發展區面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里，比深圳特區和浦東新區面積還要大。隨著雄安新區建設的提速，新區用電需求增長空間較大。考慮到對標深圳特區，業內普遍預測雄安新區的年用電量有望超830億千瓦時，配電網投資有望達到千億元以上。

渤海證券認為，雄安新區的建設將在電網領域體現出前瞻性和智能化兩個特點，提升清潔能源發電比重，結合電改創新配用電模式，投資發展微網和新能源汽車充電裝置，對設備類企業和能源類企業形成利好。

川財證券從用電服務、發電兩個角度梳理盤點雄安新區電力投資標的。從用電服務角度看，無配網不售電，建議重點關註涪陵電力(600452.SH)：作為國網公司集團層面節能服務公司，整合國網系統內全國的用電節能服務項目，在張北地區已經為北京冬奧會做了示範項目，具有主導雄安新區用電節能服務的天然優勢和能力。

從綜合能源角度看，能發電售好電，建議重點關註大唐發電(601991.SH)：五大發電集團的大唐是在河北省裝機規模最大的發電企業，擁有大量火電、清潔能源以及分布式電源，可直接對接用戶，在雄安新區中會優先受益。

鑒於雄安新區的重要定位和國家電網的積極推動，雄安新區電網建設將迅速推進，並帶動相關電力設備的需求，電力設備相關企業也將受益。保變電氣(600550.SH)位於河北省保定市，是我國大型高端變壓器生產的核心企業之一，產品涵蓋範圍廣，在高電壓、大容量變壓器制造領域具有突出的技術優勢。東方能源(000958.SZ)是河北省公用基礎設施行業唯一一家A股上市公司，在河北地區擁有大量清潔能源項目。公司立足京津冀，著力打造京津冀地區智慧清潔能源供應商，有深厚的產業基礎。

一財點睛丨山西化解過剩煤炭產能 著力提升先進產能

據新華社消息，山西省鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展領導小組綜合辦公室日前公布，2017年山西將關閉退出煤礦18座，化解過剩產能1740萬噸。對山西而言，煤炭去產能是退一步、進兩步，在退出落後產能的同時，著力提升先進產能占比。到2016年底，山西已有18個煤礦的產能置換方案獲批，將新增先進產能1.228億噸，其中2017年將新增先進產能7000萬噸。

據悉，山西將對已經開工建設但手續不全的礦井打通“減量置換”和“核減規模”兩個通道，對已核準尚未驗收的和已取得“路條”開工建設的煤礦，制定“減量置換”或“核減規模”方案上報，加速先進產能形成。山西先進產能的加速釋放，將有利於煤炭市場供需形勢的趨穩寬松。

2016年，山西省在全國率先進行煤炭減量化生產，實行276個工作日生產制度，全年壓減煤炭產量1.43億噸，占全國壓減量的40%左右。這一措施推動了煤炭價格恢複性上漲。隨著2017年一季度五大發電集團火電虧損加劇，利潤同比下降119.7%的情況出現，發改委4月25日發文指出，要增加煤炭有效供應，督促煤電簽訂和履行電煤中長期合同，促使煤炭價格盡快回歸合理區間，減輕煤電企業經營困難。

4月5日，國家發改委下發《關於進一步加快建設煤礦產能置換工作的通知》，要求提高煤炭產能置換比例，新舊產能置換指標比例按照發改能源1602號等文件，必須為1∶1.3，甚至可上調至1∶1.5。同時鼓勵煤礦跨省(區、市)、跨行業實施產能置換等。

對於2016年在煤炭行業發揮重要作用的276個工作日減量生產制度，2017年3月國家發改委相關負責人明確表態已無必要大範圍實施。隨著煤價高企，4月中旬山西省放開了276個工作日制度。

產能置換政策落地，將有利於加快淘汰落後產能，先進產能將進一步釋放。而煤礦全面恢複330個工作日生產制度，煤炭供應則將更趨寬松。山西有18家煤礦被評定為全國74個先進產能煤礦，將受益於2017年新增先進產能7000萬噸，擁有先進產能煤礦的上市公司有陽泉煤業(600348.SH)、潞安環能(601699.SH)、中煤能源(601898.SH)和大同煤業(601001.SH)等。

一財點睛丨國家編制增材制造產業規劃 推進產業發展

5月11日，工業和信息化部裝備工業司組織中國增材制造產業聯盟在北京召開了增材制造產業發展研討會，與會代表圍繞增材制造產業現狀、存在的問題進行了研討，並就進一步推進我國增材制造產業健康發展，編制好《國家增材制造產業發展行動計劃(2017-2020年)》提出了意見和建議。

增材制造技術(3D打印)是新一輪工業革命的重要標誌之一，體現了信息網絡技術與先進材料技術、數字制造技術的密切結合，是未來產業發展新的增長點。加快推進增材制造產業發展，是我國加快制造業轉型升級、建設制造強國的重要手段。近年來，在《國家增材制造產業發展推進計劃(2015-2016年)》落地實施的推動下，我國增材制造產業增長迅速，產業發展潛力巨大。

作為我國七大戰略新興產業之一，新材料是整個制造業轉型升級的產業基礎。一直以來，我國對新材料產業的發展高度重視，出臺了眾多推動新材料產業發展的措施。2016年12月，國家新材料產業發展領導小組成立。2017年1月，《國家新材料產業發展指南》正式發布。《發展指南》布局了一批前沿新材料，實施前沿新材料先導工程，增材制造材料是其中一個重要領域。

信息技術研究和顧問公司高德納(Gartner)預測全球3D打印(增材制造)市場將從2015年的16億美元增長至2018年的134億美元，預計到2020年，10%的工業運營商將機器人、3D打印技術整合到他們的制造業流程中；在醫療領域，30%的內部醫療植入物和設備將是3D打印的；此外，產品生產時間將因3D打印而減少25%，而且全球75%的制造業務將整合3D打印工具、夾具用於生產成品。2014年中國3D打印市場規模達到40億元左右，增長速度遠遠高於全球平均水平，從事3D打印生產、服務、工藝等業務的企業接近100家。根據中國3D打印產業聯盟預測，到2018年，中國3D打印市場規模將擴大到200億元。

A股上市公司中，很多公司涉獵3D打印，但目前均未成為主營業務，業績貢獻小，可長期關註其未來發展的公司有：銀邦股份(300337.SZ)、南風股份(300004.SZ)、藍光發展(600466.SH)以及華工科技(000988.SZ)等。

一財點睛｜“一帶一路”推動外包工程高增長 交通電力建築最受益

據新華社報道，在“一帶一路”倡議推動下，我國對外承包工程實現快速增長，2016年我企業在沿線國家市場完成營業額760億美元，同比增長9.7%，交通、電力、建築領域成業務增長優勢領域。在交通基礎設施建設中，鐵路工程增長最快，2016年業務增速同比翻了一番。

數據顯示，我國企業2016年在“一帶一路”沿線61個國家新簽對外承包工程項目合同8158份，新簽合同總額1260.3億美元，占同期我國對外承包工程新簽合同總額的51.6%，同比增長36%。5月14日，習近平主席在高峰論壇上表示，未來中國將加大對“一帶一路”建設資金支持。

在“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，在互聯互通基礎設施建設方面簽署的一系列文件，都將有力推動“一帶一路”沿線國家基建項目落地。根據中國國務院發展研究中心的估算，2016年至2020年“一帶一路”沿線國家基礎設施合意投資需求至少在10.6萬億美元以上。

未來，基礎設施互聯互通將依然是“一帶一路”建設的優先領域和重點方向。“一帶一路”沿線各國基礎設施發展不平衡，互聯互通水平較低，基礎設施不足與運營效率不高並存的現狀，決定了推進“一帶一路”建設將優先帶動大批鐵路、公路、港口、能源等跨境項目的建設。

“一帶一路”建設給我國對外承包工程企業帶來了巨大發展機遇，基建領域率先受益。我國企業在基礎設施建設方面經驗豐富，產品服務性價比高，可以與各國加強合作實現優勢互補，互利共盈。建議長期關註海外業務占比較高、競爭力突出的海外工程承包及基建企業：中國電建(601669.SH)、中國交建(601800.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國建築(601668.SH)等。

一財點睛｜成都出臺專項規劃 充電設施有序快速發展

據成都商報消息，《成都市電動汽車充換電基礎設施建設專項規劃》日前正式獲市政府批複。未來，無論是在成都市區內、高速公路上還是景區，都可以像加油一樣便捷充電。根據規劃，至2020年，成都市共建設約8.8萬個自用充電樁，780個充(換)電站(不少於2.2萬個充電樁)，其中專用充(換)電站249個，均與專用設施停車場所合建，公共充(換)電站531個，其中9個為獨立占地。

近年來，我國新能源汽車產銷量逐年大幅度提升，但與新能源汽車的爆式增長相比，充電基礎設施建設相對滯後。截至2016年底，我國新能源汽車保有量接近100萬輛，而公共充電樁僅有15萬個，私人專用充電樁僅8萬個(車樁比5:1左右)，充電基礎設施配比與國家規劃水平仍有較大差距。根據《電動汽車充電基礎設施發展指南(2015-2020年)》的要求，至2020年我國車樁比將達到接近1：1的合理水平。

中國汽車工業協會副秘書長許艷華在中國電動汽車百人會論壇表示，2016年我國充電基礎設施建設進展順利，平均每個月新增8000個充電樁，全國共有私人充電樁約8萬個，加上公共充電樁，總量已接近30萬座。

2017年初，國家電網公司表示今年將建設2.9萬個充電樁，相比於2016年的2.2萬個，同比增長30%以上。國家能源局在《2017年能源工作指導意見通知》中明確，2017年內計劃建成充電樁90萬個。

根據《電動汽車充電基礎設施發展指南(2015-2020)》，到2020年我國將新增集中式充換電站超過12萬座，分散式充電樁超過480萬個，滿足500萬輛電動汽車充電需求。若以充電樁均價2萬元/個(交直流混合)、充電站300萬元/座計算，“十三五”期間新能源汽車充電樁(站)的市場規模將高達1300億元左右。

隨著國家/地方政策的密集出臺，我國新能源汽車產業發展勢頭更加迅猛，充電基礎設施建設也隨之進入有序快速發展階段。建議關註國網系充電樁企業許繼電氣(000400.SZ)以及充電樁第一梯隊企業特銳德(300001.SZ)、科陸電子(002121.SZ)、思源電氣(002028.SZ)等。

一財點睛｜集成電路產業化進程加快 行業龍頭享盛宴

23日，科技部會同北京市和上海市人民政府組織召開國家科技重大專項“極大規模集成電路制造裝備及成套工藝”(簡稱集成電路專項)成果發布會。中國科學院微電子研究所所長葉甜春在發布會上表示，集成電路專項已經在14納米裝備、工藝、封裝、材料等方面進行了系統部署，預計到2018年將全面進入產業化。

我國集成電路產業化進程正在加快，集成電路是我國最急需發展的科技品之一，進口金額一度超過原油，當前中國制造的電子產品約占全球41%，但半導體自給率僅7%左右，在全球貿易保護和孤立主義有所擡頭的環境局下，國產化勢在必行，產業急需加速發展。

近期，由62家龍頭企業、高校、研究院所和社會組織等共同發起的“集成電路產業技術創新戰略聯盟”在北京成立。聯盟將瞄準集成電路前沿技術，促進IC產業鏈的協同創新與合作，形成創新型半導體生態環境。聯盟的成立將加速突破半導體領域的關鍵技術，提升國內半導體產業鏈的整體競爭實力，推動半導體產業做大做強。

集成電路產業近年的高速發展有目共睹，但是我國目前集成電路產業人才嚴重匱乏，人才的供給與產業發展的增速嚴重錯位，單純依托高校培養集成電路產業人才，已經無法滿足產業發展的要求。因此我國應當不斷加深產學研一體化融合，聯合學校和企業共同來發現人才、培養人才和儲備人才。

隨著國產化進程的加快，未來行業中的龍頭企業將持續受益。A股市場相關上市公司中三安光電(600703.SH)、通富微電(002156.SZ)等值得關註。

一財研選｜北鬥導航APP即將上線，北鬥高精度方興未艾！

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2018年4月9日目錄

►北鬥導航APP即將上線，北鬥高精度方興未艾！（長城證券）
►仿制藥綱領性文件出臺，優質藥企持續受益（光大證券）
►鹽湖提鋰建設高峰將至，設備材料行業率先受益（國海證券）
►中美大豆爭端起，種子龍頭企業有望受益（廣發證券）
►省慶恰逢“改革開放”40周年，海南板塊望成領頭羊（國泰君安）

1.北鬥導航APP即將上線，北鬥高精度方興未艾！（長城證券）

隨著技術的不斷發展和成熟，北鬥導航也已經成功完樂北鬥地鐵APP的開發。據報道，北鬥地圖APP導航預計於2018年5月1日正式上線。

長城證券指出，高精度地圖作為北鬥行業的與產業結合的重要應用之一，可服務於無人駕駛等應用場景。高精度地圖是指高精度、精細化定義的地圖。所謂精細化，是指格式化存儲交通場景中的交通要素，如道路網數據，車道網數據。交通標誌等。與傳統地圖相比，高精度地圖有三個特點：高精度地圖服務於機器，而非給人類觀看；高精度可以改變尺度來適應各種場景的需要；高精度地圖是動態的，多維的。

近年來高精度地圖在全球範圍內獲得了長足的發展。業界普遍認為，高精地圖領域當前主要有四種企業布局方式：互聯網企業主導、車企主導、傳感器廠商主導、圖商企業主導。綜合來看，目前自動駕駛以車企為主導。目前，很多車企通過收購圖商的方式來掌握高精地圖數據。比如，奔馳、寶馬、奧迪聯手收購HERE。不過，近年來，車企與地圖商之間的合作成為趨勢。特斯拉與四維圖新、吉利與易圖通、廣汽與凱立德、北汽與百度地圖、捷豹路虎與高德地圖、吉利長安與高德地圖都有在合作。

長城證券認為，對於我國而言，因國土遼闊、高速公路總里程龐大、道路變化快等因素，高精度地圖的測繪工作相對其他國家而言難度更大。據交通部公布的數據，全國公路總里程達到469.6萬公里，而高速公路的總里程已經突破13萬公里。由於國內公司在制作高精度地圖方面的時間投入和資本投入都要更多，因此目前中國高精度地圖的探索和研發和國外先進水平相比相差不大。另外，由於地圖測繪在中國屬於機密行業，外資難以進入，這為本土地圖商創造了競爭優勢和良好的發展機遇。

長城證券認為，在中美貿易沖突背景下，北鬥系統作為中國自主可控標桿性行業，戰略價值凸顯，有望延續板塊主題投資機會。持續推薦業績增長確定性強、掌握北鬥高精度核心技術、具有全球視野的合眾思壯（002383.SZ）、海格通信（002465.SZ）、華力創通（300045.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、北鬥星通（002151.SZ），建議關註國內高精度地圖領先企業四維圖新（002405.SZ）和地理信息龍頭超圖軟件（300036.SZ）、華測導航（300627.SZ）。

2.仿制藥綱領性文件出臺，優質藥企持續受益（光大證券）

4月3日，國務院辦公廳發布《關於改革完善仿制藥供應保障及使用政策的意見》。《意見》明確從廣大患者臨床需求出發，改革完善仿制藥研發、生產、流通、使用的全鏈條和多領域政策革新。

光大證券指出，《意見》是國務院辦公廳層面在2017年10月的兩辦文件在仿制藥領域的細化和展開，內容涵蓋了仿制藥的研發、審批、生產、招標、醫保、流通、使用等全流程、全方位，可以說是仿制藥領域的綱領性文件，指出了仿制藥領域的改革方向，預計後續配套政策及地方落地實施政策也將陸續出臺。

一般而言，在國際市場中，一旦原研藥專利到期，立刻會有大量的仿制藥上市，原研藥的銷量份額隨即大幅下滑。然而在我國，原有的醫保、招標、使用政策體系和國產質量隱憂導致了過期原研藥仍占據巨大市場份額。如瑞舒伐他汀、二甲雙胍等，在有仿制藥競爭的情況下，其銷量份額和價格都沒有明顯下降。

此次《意見》涵蓋了仿制藥的全流程和全生命周期，將促進仿制藥的從無到有，加速優質仿制藥的進口替代，保證成熟仿制藥的合理利潤。總之，政策方向在於促進有客觀臨床需求的、高性價比的優質藥品的研發、銷售，淡化和消除原先在審批、醫保、招標等方面的行政障礙，將促使有技術實力的優質仿制藥企業脫穎而出。另外，原輔包、CRO等配套產業中的優秀公司同樣受益。

光大證券認為，隨著陸續有品種通過一致性評價，後續在各地招標、醫保支付、使用等方面的配套政策將逐步落地，優質仿制藥企業將持續受益於原研替代和集中度提高。同時，輔助產業中的優秀公司也相對受益。重點推薦優質仿制藥企業信立泰（002294.SZ）、通化東寶（600867.SH），建議關註恒瑞醫藥（600276.SH）、樂普醫療（300003.SZ）、華海藥業（600521.SH）、泰格醫藥（300347.SZ）等。

3.鹽湖提鋰建設高峰將至，設備材料行業率先受益（國海證券）

中國鋰資源儲量占據全球的13.21%，位居第四，這其中鹽湖儲量占比85%。鹽湖提鋰的成本在3萬元/噸，優勢明顯。儲量豐富+成本優勢，再加上國家發展新能源汽車對資源依賴，國海證券認為鹽湖提鋰是發展趨勢。

建設高峰來臨，設備材料有望率先受益。碳酸鋰價格上漲帶來行業高利潤，刺激鹽湖提鋰企業紛紛擴產，同時以藍曉科技、久吾高科為代表的第三方實現技術突破助推行業建設高峰來臨。國海證券預計2018～2020年每年將新增7.13/8.11/5萬噸碳酸鋰產能投資，到2020年將累計新增20.24萬噸產能投資，預計將帶來105.96億元的設備材料市場空間。

國海證券指出，鹽湖提鋰產量規模釋放尚待時日，“先入局者”享受行業紅利。受制於專利技術、股權糾紛、淡水資源、基礎設施、環保、建設周期等問題，鹽湖提鋰的產量規模釋放尚待時日。預計2018～2020年國內鹽湖碳酸鋰產量分別為4.85/7.05/10.85萬噸，每年新增2.04/2.2/3.8萬噸，2019年下半年才會放量，“先入局者”擴產具備優勢，將享受碳酸鋰高價格、高利潤的行業紅利並受益於自身產量的快速擴張。

國海證券看好鹽湖提鋰行業的發展前景，給予行業“推薦”評級，建議關註兩條投資主線：①建設高峰來臨，設備材料率先受益；②碳酸鋰量產企業的受益標的。

重點推薦第三方材料和設備供應商藍曉科技（300487.SZ）、久吾高科（300631.SZ），推薦碳酸鋰已經量產享受行業紅利的受益標的科達潔能（600499.SH）、鹽湖股份（000792.SZ），另外建議關註有安全邊際發展潛力大的藏格控股（000408.SZ）。

4.中美大豆爭端起，種子龍頭企業有望受益（廣發證券）

我國國內大豆需求量約為1.1億噸，產量僅為1530萬噸，而進口大豆量達到9600萬噸，占比高達86%。究其原因，核心在於美洲大豆主產國在轉基因品種、規模化、現代化等農業技術、資源優勢助力之下，種植成本及單產均大幅優於國內，價格優勢顯著。

從區域來看，據USDA統計數據，南北美洲大豆主產國美國、巴西和阿根廷三國產量占比全球82%，壟斷了大豆供給；而中國依賴進口，消費占比全球32%。從全球大豆的基本面看，經歷了降水充沛的大豆豐產周期，全球庫銷比的預期從高位回落是大概率事件，天氣與貿易摩擦事件輪番上演。

若加稅落地，影響幾何？廣發證券認為，對於中美雙方，大豆之重實在難分伯仲。2017年中國進口美豆占比國內總消費量的34%，而美國對華出口量占比美豆總產量約為28%。一旦加稅落地，靜態來看，貿易均衡價格可能維持不變，也可能朝向覆蓋增加的稅收成本方向變動（全球均衡價格約上漲23%）；動態來看，實際價格在形成過程中存在諸多可能性，比如當進口美豆而更多出口中國變得有利可圖時，巴西大豆貿易存在騰挪空間；或美豆價格下跌過多可能出現北美種植面積大幅下滑，從而帶來全球供需平衡表的變化等。

廣發證券認為，客觀而言，需求的剛性強於供給的剛性，中國面臨的短中期壓力更大一些，但並不意味著沒有調整的空間，不論需求還是供給都有相當的余地。

從需求端看，在一定價格區間內，大豆需求趨勢受價格的影響程度較小，但是當突破價格區間，大豆需求趨勢明顯受到價格擾動且呈現負相關性；從供給端看，根據國家統計局數據，2017年我國大豆種植面積恢複至1.17億畝，同比增長8.33%。由於大豆對競爭作物的收益優勢擴大，預期2018年大豆種植面積有望繼續增長10%，2018年大豆產量將達到1565萬噸。

廣發證券認為，長期形勢下，未來農產品的價格整體將會呈趨勢上升，此外政策補貼力度有望持續加大；同時種植業領域技術革新步伐持續加快，擁有科學技術研發優勢的高新技術種業公司將成為未來競爭中的亮點。方正證券也認為，一旦關稅真正征收25%，對美國大豆產業將是極大的打擊，對國內而言，首先的影響就是大豆及相關產品價格的上升，接下來將是迚口替代的尋找和選擇，最後是國內生產方式的變化，推薦種子龍頭企業，如隆平高科（000998.SZ）、登海種業（002041.SZ）等。

5.省慶恰逢“改革開放”40周年，海南板塊望成領頭羊（國泰君安）

海南建省三十周年慶的臨近，進入4月以來各大主流媒體均加大了對海南的回顧報道。國泰君安認為，後續將是聚焦海南島未來發展方向的重要時刻，海南主題有望在4月繼續發酵。

國泰君安指出，人民日報、新華社等媒體在對海南發展歷程的報道中對海南在“改革開放”上取得的成就著墨不少，顯示出海南作為特區，推進“改革開放”是關鍵。今年又恰逢我國改革開放四十周年，因此國泰君安認為，海南主題將有望成為改革開放四十周年區域主題的領頭羊。

此外，國泰君安指出，海南在3月份再次收緊“地產調控”政策，彰顯當地政府產業結構調整的決心。最新發布的《深化生態環境六大專項整治行動計劃（2018-2020年）》對今後兩年海南環境治理提出了具體要求，一切發展生態先行。博鰲超級醫院4月1日在博鰲樂城國際醫療旅遊先行區正式開業。隨著先行區里在建醫療機構的陸續完工，海南發展“旅遊+醫療”的模式便能初見成型。海南政府在抓政策，促產業的著力，顯示出未來將更多發揮生態環境、經濟特區、國際旅遊島“三大優勢”。

國泰君安認為，現階段主題催化劑的力度和規模超前，市場對於海南島改革開放體系性主題的戰略意義認知不足，海南島主題仍具有較大空間。在重點發展的“十二產業”中，推薦旅遊以及現代物流產業。此外，短期由於博鰲會議和周年慶的臨近，海南在補短板方面將加大力度，基建和環境治理兩個方向受益。國泰君安推薦關註中國國旅（601888.SH）、首旅酒店（600258.SH）、國藥股份（600511.SH）。

3月一財首席調研：中國將加大對外開放力度

23位經濟學家對2018年第一季度GDP預測均值為6.79%，基本持平於2007年第四季度水平。具體指標預測方面，3月新增貸款、社融數據將較上月有所上升，M2增速保持平穩。消費將穩中有升，CPI同比增速將有所下降，PPI同比增速繼續收窄；固定資產投資增速有所下降；春節因素仍然影響3月進出口數據，貿易順差較上月收窄。

經濟學家們對中國未來一個月經濟發展保持樂觀態度，2018年4月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.64，該數值已經連續二十個月位於50線上方。

3月人民幣對美元匯率升值0.743%，經濟學家們預計4月底人民幣對美元將由3月底數據（3月30日人民幣對美元中間價為6.288）貶值至6.3。

近期中美貿易關系不斷緊張，64%的經濟學家認為一旦貿易爭端升級為真正的貿易戰，將對國內相關行業帶來直接影響，經濟學家給出的建議主要為加大對外開放力度，推進包括服務業在內的市場開放。

信心指數：高於上月，維持50線上方

2018年4月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.64，較上月有所上升，該數值已經連續二十個月位於50線上方，表明經濟學家們對中國經濟發展持續保持樂觀態度。本月參與該項指標預測的經濟學家中僅有兩位給出了低於50線的回答，其余經濟學家都給出了大於50的預測，他們認為未來一個月中國經濟將處於景氣狀態。其中，德商銀行周浩給出了最樂觀的預估值51.2，興業證券王涵給出本次信心指數預測值的最低值49.5。

工銀國際程實認為，十九大至2018年“兩會”期間，圍繞高質量發展的總要求，新一輪改革大潮方興未艾。提高全要素生產率是高質量發展的核心途徑，亦是構建本輪改革框架的主要脈絡。從這一視角看改革全局，本輪改革綜合運用經濟金融體系改革、監管體制改革、政府機構改革等多重工具，在全要素生產率的每一個關鍵發力點均進行了針對性部署，形成齊頭並進、相互支撐的“全體系改革”。其改革範圍之廣、層次之多、力度之大、破立之深，已達到四十年一遇之量級，並在全球供給側改革競跑中占據領先位置。有鑒於此，本輪“全體系改革”將奠定中國經濟長周期反彈的堅實基礎。

GDP：2018年預期較2017年下調

2017年度GDP同比增速為6.9%，經濟學家們預計2018年中國經濟發展將面臨壓力，全年GDP同比增速將由去年的6.9%降至6.68%，其中，除了工銀國際程實和申萬宏源李慧勇以外，其他經濟學家都認為2018年GDP同比增速將較2017年度有所放緩，最低可能會降至6.4%。

經濟學家對2018年第一季度GDP增速也進行了預測，給出預測值的23位經濟學家中，有17位預計這一數據將較2017年第四季度的GDP增速保持穩定或略有上升，還有6位經濟學家認為第一季度GDP增速將放緩至6.7%。

瑞穗證券沈建光認為，3月經濟數據或延續1~2月動能，保持良好態勢使得一季度保持6.7%左右的增長。但展望下半年，他維持經濟下行壓力加大的判斷。首先，除了進出口上的高基數效應，貿易戰陰影下不論是戰是和都會導致凈出口縮小，凈出口對GDP的貢獻將比去年降低。其次，在政策收緊的背景下，投資預計將進一步放緩。

物價：3月CPI漲幅下滑，PPI增幅繼續收窄

3月CPI同比增速與PPI同比增速將於本周公布，調研結果顯示，受季節因素影響，經濟學家們對CPI同比增速的預測均值為2.55%，較統計局公布的2月值（2.9%）下降0.35個百分點。參與調研的23位經濟學家中，朝陽財富劉海影給出了最大的預測值，為3%，而最小值2.4%來自民生銀行黃劍輝、海通證券姜超、交通銀行連平、新時代證券潘向東和瑞銀集團汪濤。

3月PPI同比增速將連續五個月下降，經濟學家們的預測均值為3.19%，漲幅較統計局公布的上月值（3.7%）下降了0.51個百分點。其中預測最高值3.6%來自摩根大通朱海斌，而最低值2.7%則來自海通證券姜超和德商銀行周浩。

新時代證券潘向東表示，1~2月CPI累計同比上漲2.2%，屬於溫和上漲水平。進入3月，隨著春節效應退去，需求回落，主要農產品價格持續下跌。

2月最佳預測經濟學家3月預測（CPI）：

王涵：2.6%

沈建光：2.5%

2月最佳預測經濟學家3月預測（PPI）：

丁安華：3.2%

丁爽：3.2%

李慧勇：3.4%

潘向東：3.4%

徐洪才：3.1%

社會消費品零售總額：3月消費穩中有升

調研結果顯示，3月社會消費品零售總額同比增速預測均值為9.85%，高於上月公布的1~2月數據（9.7%）。其中，10.2%的最大值來自渣打銀行丁爽和申萬宏源李慧勇，海通證券姜超給出了最小值8.5%。

海通證券姜超表示，從3月前三周的銷量來看，乘用車零售增速8.5%，較1~2月有所反彈，但是乘用車銷量增速回升主因是去年同期基數偏低，實際需求複蘇情況平平。受到限購和貸款利率上行的影響，房地產銷售增速持續回落，帶動地產相關消費下滑。由於前期居民加杠桿導致債務規模擴張，今年居民消費增速整體將上行乏力，預計3月份居民消費同比增速將回落至8.5%。

2月最佳預測經濟學家3月預測（社會消費品零售總額）：

程實：10%

王涵：10%

工業增加值：較1~2月有所下降

調研結果顯示，3月工業增加值同比增速預測均值為6.3%，較統計局公布的1~2月值（7.2%）下降0.9個百分點。其中，摩根大通朱海斌給出了最小值5.6%，朝陽財富劉海影和瑞穗證券沈建光給出了最大值7.1%。

申萬宏源李慧勇表示，從高頻數據來看，截至3月28日，六大電廠耗煤同比下跌2.7%，弱於1~2月的12.2%。高爐開工率降至62.6%。從主要的工業生產指標來看，3月工業生產較1~2月有比較明顯的降溫，預計與兩會期間限產以及元宵節落在3月、企業複工較慢等因素有關。

固定資產投資增速：較1~2月有所下降

經濟學家們預計，3月固定資產投資增速均值為7.6%，較統計局公布的1~2月值（7.9%）下降0.3個百分點。其中，招商證券謝亞軒給出了最高值8.3%，海通證券姜超給出了最低值7%。

興業銀行魯政委認為，2月土地購置費用增速的跳升推高了房地產投資增速，但房屋施工面積增速出現了回落。展望3月，土地購置費對投資增速的影響將有所減弱。同時，3月偏高的螺紋鋼庫存數據反映建築開工不及預期，預計3月的固定資產投資增速可能下降至7.7%。

房地產開發投資：低於1~2月數據

調研結果顯示，3月房地產開發投資累計增速的預測均值為8.88%，較統計局公布的1~2月值（9.9%）下降1.02個百分點。參與調研的經濟學家中，招商證券謝亞軒給出了最高值10.2%，申萬宏源李慧勇給出了最低值7.5%。

交通銀行連平表示，前兩個月房地產開發投資增速超預期反彈，但3月鋼材和水泥指數不支撐房地產投資繼續走高。隨著年初土地購置款影響因素減弱，房地產開發投資增速預計可能放緩至8.5%左右。

外貿：3月貿易順差較上月收窄

經濟學家們預計，受季節因素擾動，3月進口數據將高於2月公布數據（6.3%），預計將升至9.66%，出口數值預期為8.15%，較2月數據（官方公布的2月數據為44.5%）大幅回落。貿易順差將會由2月的337.4億美元收窄至222.85億美元，這一預測將在本周得到確認。

招商證券謝亞軒預計，3月出口負增長的可能性很高，春節因素仍然是主導因素：春節的滯後效應導致3月出口受影響，而去年同期由於春節較早，3月受影響很小。一方面較低增速可能與市場對“中美貿易戰”的擔憂形成共振，但另一方面，不排除企業對貿易戰的擔憂使其提前對美出口更多商品，對3月增速可能有邊際推升。隨著經濟活動的恢複，預計3月進口增速小幅回升，進出口節奏差異導致貿易差額大幅收窄。

2月最佳預測經濟學家3月預測（貿易順差）：

謝亞軒：-50億美元

新增貸款：3月新增貸款較上月上升

經濟學家們預計，本周將會公布的3月新增貸款數據都將較上月有所上升，由2月數據（官方數據為8398億元）上升至11407.77億元。

海通證券姜超認為，在經歷了1月份季節性高增後，2月新增信貸量明顯回落。今年非標融資規模大幅縮減，表外轉表內可能帶動信貸規模小幅擴張，但是隨著房貸利率持續上升，居民的舉債行為將面臨巨大的挑戰，預計3月信貸規模小幅上升至12000億。

2月最佳預測經濟學家3月預測（新增貸款）：

徐洪才：9000億元

社會融資總量：3月社融總量較2月上升

調研結果顯示，3月社會融資總量預測均值為1.61萬億元，較央行公布的2月數據（1.17萬億元）有所上升。其中，德商銀行周浩給出了最大值2.3萬億元，國經交流中心徐洪才給出了最小值1.1萬億元。

申萬宏源李慧勇預計3月社融將季節性回升，但社融仍將主要依賴信貸。由於監管對表外社融的限制，3月社融或難以超過去年同期水平。

2月最佳預測經濟學家3月預測（社會融資總量）：

祝寶良：1.5萬億元

朱海斌：2萬億元

M2：3月增速維持穩定

經濟學家們預計，3月M2同比增速將與央行公布的2月水平（8.8%）保持一致。其中，渣打銀行丁爽給出了最大值9.2%，興業證券王涵給出了最小值8%。

招商證券謝亞軒表示，M2是央行衡量宏觀杠桿率的重要指標，M2維持低增速仍有重要的宏觀意義，但之前快速下滑的股權及其他投資在今年前兩月同比降幅趨弱，因此預計M2同比或延續弱反彈的趨勢。

2月最佳預測經濟學家3月預測（M2）：

黃劍輝：8.8%

謝亞軒：8.9%

利率&存款準備金率：4月調整可能性極小

給出存貸款基準利率預測的21位首席經濟學家普遍認為到2018年4月末，存貸款基準利率以及存款準備金均不會發生變化。

交通銀行連平認為，基準利率保持不變，市場流動性總體保持穩定。未來一個月，貨幣政策的基調應該仍保持穩健中性。雖然中美貿易給未來國內經濟產生一些不確定性，但其沖擊程度尚未達到貨幣政策基調改變的程度。此外，由於金融去杠桿已經取得一定成效，相比近兩年同期市場所受流動性沖擊明顯減小。目前國債利率短期仍在利率回落軌道上，但10年期國債在3.70%附近應有較大阻力。綜合預計，國內基準利率會保持不變，未來一個月市場流動性整體適度。

匯率：人民幣月內將貶值

3月人民幣對美元匯率升值0.743%，經濟學家們預計4月底人民幣對美元將由3月底數據（3月30日人民幣對美元中間價為6.288）貶值至6.3，對年底人民幣對美元中間價的預期則從上月底的6.47上調至6.39。

招商銀行丁安華表示，匯率方面，2016年以來，人民幣對美元匯率與美元指數的相關系數超過90%；美元指數怎麽走，主要取決於美元/歐元匯率怎麽走，美元/歐元匯率又取決於美歐GDP增速差異。2017年歐元大幅升值，主要是歐元區GDP增速超預期，甚至高於美國（而之前以IMF為代表的國際市場都認為歐元區經濟增速要低於美國）。2018年，美元可能在開年下跌後，重拾升勢。因此，人民幣兌美元匯率在年初下探6.2後，大概率要逐漸貶值，年末可能達到6.5左右。

官方外匯儲備：較上月回升

剛剛公布的3月官方外匯儲備較上月底數據（公布值為31344.8億美元）增加至31428億美元，稍低於經濟學家們的預測。

民生銀行黃劍輝認為，匯率因素方面，3月美元指數小幅下跌0.8%，主要因為非美元貨幣除日元外升值，其中日元對美元下跌0.4%，歐元、英鎊對美元分別升值1.1%、1.8%，將導致我國外匯儲備估值小幅上升；利率因素方面，貿易戰風險升溫整體有利於債市，3月，美國、日本、歐洲、英國國債收益率以下降為主，我國持有的各國國債價格上升；結售匯方面，3月人民幣對美元匯率震蕩升值1.0%，銀行結售匯有望順差。

政策：穩健中性的貨幣政策將延續

王涵認為，經濟在二三季度可能面臨下行壓力。首先，中美貿易戰是最大的不確定性，但我們認為中美大概率會達成一致，在這個過程中中國可能開放更大市場；其次，金融去杠桿對實體經濟的拖累作用或逐漸體現，地產、基建投資等都面臨資金來源問題。貨幣政策在整體上還將是穩健中性的格局，全年或體現出“緊貨幣緊信用”的情況，當然，具體節奏會受中美貿易戰發展的影響。

宏觀經濟熱點問題預測與判斷——中美貿易爭端

美國總統特朗普當地時間3月22日簽署總統備忘錄，依據“301調查”結果，將對從中國進口的商品大規模征收關稅，並限制中國企業對美投資並購，中美貿易摩擦升級。清明節前後，中美雙方繼續交鋒，分別公布擬加征關稅的商品清單。關於不斷升級的貿易摩擦將給中國經濟帶來的影響，有11位經濟學家發表了自己的看法，他們的判斷有一定分歧，有7位經濟學家認為雖然貿易戰一旦開打，將對國內相關行業帶來直接影響，但從中長期角度來看，對中國整體經濟的影響相對有限，另外4位經濟學家認為一旦貿易戰開打，中國經濟將受到顯著影響。

祝寶良認為，中美貿易問題是2018年中國面臨的主要問題。2017年，我國對美貨物出口占出口的19%，相當於我國GDP的3.5%左右。從美國進口占總進口量的8.4%，相當於GDP的1.3%左右，對美貿易順差為GDP的2.2%。如果加上轉口貿易，對美貿易順差占GDP的2.8%。我國對美國出口的價格彈性為0.70，進口價格彈性為0.45，如果美國對我國商品征收25%的關稅，我國對美出口額將下降16%左右，相當於700億美元。從最壞情況看，如果中美貿易實現基本平衡，我國的經濟增長速度會降低約2.5個百分點，影響非農就業約1400萬人。對此，中國應按照“兩會”的部署，加快進一步擴大對外開放和降低關稅政策的落實，適度擴大進口。立足於以打促談，對進口的美國大豆、汽車、飛機、電子元器件等威脅或征收關稅。