2014/4/23 讀書筆記 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101riw3.html今天的任務依然是巴菲特的信（1963、1964年），並完成了部分《股市真規則》的閱讀。
通過最近對巴菲特信的閱讀數量的增加，信的內容越來越趨於模板化。63、64年依舊沒有缺席的內容是Performance of1963 and 1964, Investment Company, Method of Operation, andQuestion of Conservatism.
在performance的陳述中，除了列出當年的合夥公司收益率，有限合夥人收益率與之前年份的對比，巴菲特一再試圖向合夥人強調的重點是，投資業績考核的標準不應該是收益率本身（是正是負，某一年的高低），而是是否能夠跑贏道瓊斯指數。仍是建議在下跌的市場中去考察投資的收益表現。
此觀點在Investment company的部分也得到了闡述。通過將合夥公司收益率與馬薩諸塞州投資者信託，投資者股票基金，Tri-Continental公司和Lehman公司這四大股票投資行業的典型代表的收益率作對比，除了顯示自身表現較好地收益率外，更主要的目的仍是為了說明選擇道指作為投資業績考核標準的合理性。
在Question ofConservatism的部分，我覺得受到啟發的部分是，所謂的保守，與所謂的傳統，這兩個概念（至少在投資領域）是截然不同的。傳統與非傳統都可以是保守的。真正的保守性投資行為來自於大膽地假設，真實地數據，和嚴謹的推斷。
隨著金融市場的進步，投資方法也不得不隨著與時俱進。在1964年的信中，巴菲特就在Methodof Operation中加入了新的類別——相對價值低估類投資。這一類投資通過可比公司的價值來尋找合適的投資對象。但是存在由於大量可比公司的重估所帶來的風險。然而可以通過低於可比公司水平的價格來購入目標公司，留出足夠的安全邊際，這樣可以大大地減小這一風險。另外，1964年的信中，巴菲特第一次拿出篇幅對稅收這一問題做出了闡述，但是在我目前的理解水平上，稅收是一個很複雜的問題。所以在讀這個部分的時候，我還有很多問題需要解決，希望通過進一步的學習可以慢慢解決這些問題。