悄然收縮的CDS市場
來源: http://wallstreetcn.com/node/74934
信用違約掉期(Credit Default Swap)，這個5年前幾乎摧毀全球經濟的衍生品，在過去8年時間里一直為華爾街機構創造著無比豐厚的利潤。可如今，CDS市場正悄然收縮。
出於對治理金融危機和限制金融機構道德風險的需要，監管機構出臺了一系列嚴格措施，這些措施使得交易CDS和其它衍生品的成本越來越高昂，一些投資銀行甚至退出了CDS業務。此外由於美聯儲長期將基準利率保持在低位，鮮有借款人出現違約的局面，這導致從2007年到2013年，覆蓋美國企業的信用違約掉期規模減少了將近一半，降至13.2萬億美元。據彭博商業周刊報道，在以往的市場中，一家做市商可能會提供50億美元的CDS用來提供流動性，而現在，做市商頂多也就囤了5億美元的貨。
一些通過交易CDS出名的對沖基金，比如藍山資本(BlueMoutain Capital)，如今已經很難通過投資CDS市場來獲利。賣方和買方的交易員也在放棄CDS這一領域，一名對沖基金交易員表示：“目前CDS市場確實顯得死氣沈沈，讓人很難充滿激情。”
摩根大通的銀行家們於上世紀90年代發明了CDS這種金融衍生工具，從此投資者們多了一種保護自身的渠道。起處確實只是一種簡單的對沖工具，但CDS和保險不同，你可以為你的房子上保險，可以為你的車上保險，但通過CDS，你卻可以投保別人家的車和房子，以此類推，可能有好幾百人都覺得你家的車明年會著火，所以紛紛買了CDS，等著你家車著火時收到賠償。所以後來你會看到，自營盤的交易員們紛紛通過買賣CDS來投機企業債和次級按揭貸款等資產，再後來，銀行們覺得還不過癮，甚至推出了可以用來交易的CDS指數，然後將這些指數分成更多細條並投機交易這些細條。不管是否真的有違約，投資者們只可能因CDS的價值漲跌而贏錢或虧損。
CDS甚至在2008年幾乎拖垮了AIG集團，以現在的眼光來看，AIG似乎too young too naive，出售了大量的CDS合約給投資者，這相當於擔保美國次貸市場不會出現任何違約，然後AIG居然將收到的大量保費發放了獎金給高管們，然後...就沒有然後了，後果你懂的。
同樣被CDS戲弄的還有倫敦鯨，堂堂JPM的資深交易員Bruno Iksil，居然虧掉了老東家62億美元，你說他不懂數學不懂編程？我說是他不懂CDS，too complex to understand。
那些交易CDS的大戶們也在盡量分散投資，Saba Capital Management在2011年利用歐債危機成功在CDS市場超越其它競爭者，之後加入了"捕鯨"的隊伍，從2011年起，他又增加了對商業抵押貸款債券和封閉式基金的敞口。
藍山資本的創世人之一Andrew Feldstein，也是當年在摩根大通協助創造CDS產品的專家之一，也參與過捕鯨(逼倉Bruno Iksil)，他表示像捕捉倫敦鯨那樣的賺錢機會已經越來越稀有了，藍山資本新雇傭了許多股票交易員，配置了更多股票類資產，投資信用資產的比例從80%降至60%。藍山資本甚至接到了一些清倉任務，一些銀行希望賣出持有的CDS投資組合，這里面大部分的CDS在2017年到期，藍山資本需要為銀行尋找買家。
CDS的消失對於對沖基金產生的影響很小。前摩根大通風險經理David Kelly表示：“沒人會為此感到惋惜，它們只不過少了一個玩具罷了，誰會在乎呢？”