如何成為優秀的行業研究員
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如何成為優秀的行業研究員2014-01-15 東方紅資產管理偉大的研究員具備哪些特別的技能？從業人士給出了六條技能：第一，找到並監控最可能影響股價的重要因素；第二，做出或得到比一致預期更加準確的盈利預測；第三，利用盈利預測和模型得出超級目標價；第四，能夠跟蹤並理解一致預期為什麽錯；第五，簡單明了地推薦股票；第六，人際及組織關系搞得定。如果你是賣方，請再加上一條，經營自己的品牌。詳述如下：找出並監控“那些”因素偉大的研究員每支股票一般僅需確定2-4點關鍵因素（強烈推薦買入尤甚），只有這樣才能比對手挖得更深，避免浪費時間。何謂“關鍵”，簡單地講，對盈利的影響要在5%以上。更準確的盈利預測賣方和大多數買方研究員會自己建複雜的模型。研究顯示（Do Accurate Earnings Forecasts Facilitate Superior InvestmentRecommendations？2006），賣方分析師盈利預測越準確，選股能力也越強。賣方分析師如需自評，可參考StarMine（專門跟蹤研究員盈利預測準確度），如無法參考，每次模型調整時都應自己做記錄。那句老話，you can’t manage what you don’t measure。心里都沒“數”，也就談不上改進提高了。Superior目標價新手和老手的區別在於：新手推薦股票，會給已經很樂觀的盈利預測一個很高的市盈率倍數，最後很可能推薦失敗，原因很可能是整個經濟周期或者公司發展階段沒配合。老手會花時間研究為什麽現在市場給這樣的市盈率，過去股價波動的原因是什麽。如果公司上市沒有歷史可循，要參考可比公司，甚至需要對不相關公司和行業做深入研究。研究員如需自評這方面能力，可自問是否了解股票的相對和絕對“峰”“谷”，過去三輪經濟周期的平均市盈率。評估一致預期，等待催化劑只有持續不斷地了解市場一致預期，才能知道自己的殺手鐧在哪里，才能讓最後做買賣決定的人賺到alpha。研究員推股票要看三個因素：superior盈利預測；superior估值方法；superior投資者情緒預測。不需要三點都具備，但一點都沒有的，一定在浪費雙方時間。即便具備上述因素也要等到催化劑——可能改變市場一致預期的事件的出現。良好的溝通技巧除非你自己是老板，否則你需要溝通才能讓別人知道你的觀點，並最終為你的勞動支付報酬。不要以為只有賣方研究員才需要溝通，買方研究員也需要讓你的想法最終“進入組合”。溝通的內容有沒有價值，建議依照ENTER框架：Expectational，你的催化劑是什麽，為什麽你的“有別於大眾的認識”最終會被市場認可；Novel，哪些是市場不知道的；Thorough，保證你有紮實的研究支持，不是靠“直覺”；Examinable，你要為組合經理或者客戶提供能指導決策的信息；Revealing，風險有哪些，把握有多大。這五方面能力的自測相對較容易，翻翻以往推過的5-10只股票，無論是報告，路演，還是郵件，分別具備上述哪些“附加值”。和諧的人際關系偉大的研究員都是能影響他人的人，引導你的消息源提供精準的“見解”，影響他人根據你的推薦進行操作。每個人每天都有24個小時來追求alpha，但偉大的研究員懂得，要有更多的進攻，而不是防守。他們只參與“驅動股價2-4點關鍵因素”相關的會議等活動，只讀相關報告和郵件。請自問每周花多少時間主動研究一致預期為什麽是錯的，如果少於25%，要麽你是新人還處於熟悉覆蓋公司階段，要麽就是過於保守。新手和老手的更多不同老手：1、完全了解覆蓋公司的上下遊（產品、服務、市場）；2、熟悉覆蓋所有公司的各種戰略及有別於（公司）競爭對手的地方；3、更現實，明白不需要掌握100%信息才可以推股票；4、最重要的一點，新手經常忽略alpha完全來自於發現一致預期錯在哪里。從業人士調查中還顯示，賣方隨著資歷增長，有兩個突出特點。第一，與客戶交談能夠提高工作滿足感。第二，他們會越來越“不認可”以下這些觀點：我只需要做必要的財務模型就可以了，只要知道大的趨勢就可以了；我為人很平和；我善於求同存異。從性格角度分析，成功和有經驗的研究員比較“任性”，“獨立”，“易被激怒”。剛發現這些人共同特質中有“孤僻”時也被驚了一下，後來想想不無道理，這不是一份團隊的工作，雖然有投委會等等，但畢竟不是每個公司的行研都是研究團隊，畢竟要獨立思考才能找到alpha。曾經，我們都很青澀。要了解自己的優勢才能確保正確的方向。股票研究是相對的，在你推薦看好某只股票時，有人立刻或者已經用實際行動（賣出）證明你是錯的，你只有不斷修煉自己的功夫（上述涉及的技能），才能保證自己準確度更高。