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2013/1/8 巴菲特致股東的信1983年 By Roald 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101pkfw.html
 

在1983年的信中,巴菲特首先說明由於與藍籌郵票公司合併,公司的股東從1900人上升到2900人,但是公司仍然以合夥的心態來經營,公司的長遠經濟目標是是使每股內含價值收益年均增長率最大化,不以伯克希爾的規模來衡量其經濟性或業績;而是通過每股收益的成長性來衡量,並希望通過直接擁有能產生現金流、資本回報率持續在平均水平之上的多元化公司來達到上述目的,也可以通過保險子公司在市場上買進類似公司的部分股權來實現。然後巴菲特強調了只有在獲得和付出的內在商業價值一樣多時才會發行股票,寧可整體業績稍顯遜色也不願花大量金錢拯救那些次級公司,接下來1983年的重點部分——收購內布拉斯加家具店的主要股權及我們與RoseBlumkin及其家人的交往過程。

   下面是企業的績效,在現有管理層19年的任期內,公司賬面價值從每股19.46美元上升到了每股975.83美元,年復合率為22.6%,並說明了賬面價值和內含價值的不同,以及公司的內含價值已經超過賬面價值的原因,具體詳細的關於商譽的解釋在附錄中。再就是收益的來源,1982年伯克希爾公司擁有藍籌郵票公司60%的股權,而1983年前六個月的控股權還是為60%,之後達到了100%,而伯克希爾1982年和1983年上半年在西科公司的股權是48%,到1983年底變成了80%,巴菲特列表說明了收益的來源,其中喜事糖果的盈利還是最好的,然後列表說明了不具控制權的股權投資的情況。再就是對具體公司的介紹:第一是水牛城晚報公司,水牛城新聞擁有一項利器-大眾對其的接受程度,即滲透率(指每天每個社區家庭購買該報的比率),以1983年九月止的前半年,水牛城新聞高居全美一百份最大報紙的第一位,巴菲特解釋了三個原因。第二是喜事糖果公司,喜斯糖果的經營表現依舊亮麗,它擁有可貴而穩固的客戶基礎與管理階層,但是近年來遇到兩個重大的難題,所幸其中至少有一個已找到解決的方法,即成本已受到有效控制,面臨的另一個問題,在實際售出的糖果磅數停滯不前,喜事糖果具有多項且重要的競爭優勢,在主要的銷售地區-西部,我們的糖果為消費者所偏愛,他們甚至願意用多花二三倍的價錢來享受。第三是保險業控制性公司,近來在再保險領域的表現極為活躍,而事實上希望能夠再更活躍一些,在這行投保者相當注重承保者長期的債信以確保其對之多年後的承諾得以實現。第四是GEICO,其表現很好,要歸功於優異的企業策略與經營階層。

   再就是股票分割和股票活動,巴菲特解釋了為什麼不對伯克希爾的股票進行分割,其目標是希望波克夏的股價能與其本身擁有的內含價值成正相關,他認為可透過不斷地溝通公司經營哲學以吸引並維持優質的股東群,以達到自我篩選的目的,大家重視的是公司的經營成果而非短期的股價波動。並且某些新股東的加入只會使公司的股價偏離價值面而作不合理的波動。所以儘量避免那些會招來短期投機客的舉動,而採取那些會吸引長線價值型投資者的政策,然後說明了股票周轉的問題,最後是一些其他的事情和附錄。

2013 巴菲特 巴菲 股東 的信 1983 By Roald 濟南 實習
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