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2013/1/6 巴菲特致股東的信1981年 By Roald 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101piwe.html

1981年的信中,巴菲特介紹了1981年的營業收入是3970萬,期初股東回報率是15.2%,較之1980年的17.8%有所下滑,並且在信的最後說明一個新的計劃是讓所有股東都能夠指定各自所要投入捐贈的具體公司。下面是無控制權的收益,伯克希爾的營業收入中並沒有包含任何這種未分配股權利潤,但是對伯克希爾的股東而言,這些未分配利潤會轉化為有形的價值,雖然是否能轉化為類似伯克希爾的實現或者未實現的利潤是極其不規律的。然後是一般購買行為,巴菲特說明了公司併購的目標在於將真實經濟效益最大化,並非是在管理領域或者是在會計報告的賬面數字上最大化,公司更希望以X/股的價格購買這個生意的10%的股權,而不是以2X/股的價格收購它全部的股權。但是大多數經理會更加喜歡相反的策略,並說明了他們的三點動機。巴菲特介紹了兩種比較好的收購,一是公司可以很好的適應通貨膨脹的環境,二是,明星經理人——他們可以識別那些真正的披著蟾蜍外衣的王子,並且有著可使蟾蜍蛻變成王子的能力。再就是伯克希爾公司併購目標,會持續的以合理的價格併購整個公司,即使未來公司的發展與過去無異。儘管1981年公司沒有成功的案例,但在未來仍然預期可以不時地買到100%符合我們標準的公司,並說明了公司的非控制投資的未分配利潤的量已經超過了報告的營業利潤。接著是公司長期表現,在衡量長期的經濟表現時,保險子公司所持有的股權以市價計量,在過去的17年的經營時間內,公司的賬面價值從每股19.46美元增長到了每股526.02美元,年複合增長率為21.1%1981年伯克希爾的淨值總計1.24億美元,其中大約31%要歸功於一家公司的表現——GEICO公司。

今年新增加了權益價值增加部分,這一部分說明了股票收益率和債券收益率在過去這些年的一些情況,按照經濟理論來說股票收益率應該高於債券收益率,但是實際上可能不一定高於,這裡面說了很多的例子,以及考慮了通貨膨脹和所得稅等的影響。下面是盈利的來源,巴菲特列表說明了公司的盈利來源,其中喜事糖果的盈利貢獻最大,同時列表說明了非控制公司的情況。然後著重說明了保險業的經營情況,預計明年保險業的情況可能會很差,並且第一次列表說明了承保保費率和綜合賠付率,雖然公司損失了大量的保單量,但是相對於同行業績而言,卻保持了高度的承保收益優勢。最後是股東指定捐贈,就是讓股東指定公司慈善捐贈的接受者,並對這個計劃做了詳細說明。

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