農夫2013年投資總結
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從2009年開始，每年寫一篇年終總結，5年了。我也步入了而立之年。上證指數2009年12月31號是3277點，今天2013年12月31號收盤2115點，整體下跌35.5%，遇到這麽漫長的熊途，很多人覺得很悲催，但我卻很慶幸自己生處這樣一個長熊時期。因為5年來我的資金不斷增加，熊市越久，我們積蓄的能量越大。等天上下黃金雨的時候，我的盆子足夠大了，才能滿載而歸。大家最關心的是投資業績，投君所好，我先介紹一下，H股今年盈利50+%，A股盈利幾個點，可以忽略，指數下跌了6-7%，跑贏指數10%左右，這個業績尤其是A股的業績，跟雪球看到的很多投資大神相比，簡直不好意思。不過我先放幾炮。對於雪球看到的普遍很牛B的業績表現，我認為這里有一個選擇性披露的因素。賺錢了會熱衷寫總結，虧錢的大都在沈默。所以我們看到的總是比實際的要樂觀。投資是對自己負責，所以我不羨慕別人的成績，唯一要比的話，就是指數。我希望長期而言能每年戰勝指數10個點左右，足矣。談今年的投資，不能不談去年在李寧上的投資失敗，在李寧這里虧了一些錢，讓我開始反思自己的投資體系。在新浪寫東西的時候，@sosme 的投資體系動態再平衡策略給我留下極深刻的印象。這個策略源於耶魯大學基金會的大衛.史雲森。對於一個想在資本市場長期活下去並以此為生的投資者，沒有經得起時間檢驗的投資體系，很難在股市生存。李寧給我的教訓主要有三點：組合投資，分批買入，尊重市場組合投資很容易理解。但很多人不願意執行。比如今年最著名的董寶珍裸奔案例，就是明證。為什麽在業界混了這麽久，而且還有點名氣的董寶珍會重倉甚至融資買入茅臺呢？我想最主要是人性的弱點在起作用。我們在雪球看到很多業績很棒的人，是集中投資一只股票，一旦成功，就表現突出，賺N倍也不為過，而成功者一般樂於到處宣講，但是更多重倉失敗者選擇了沈默，也不會厚著臉皮跟大家分享自己失敗的經驗。所以我們看到一個假象就是全倉投資者很多獲得了成功。王陽明先生9歲的時候寫過一首詩跟這種情況很相似：“山近月遠覺月小，便道此山大於月，若人有眼大如天，還見山小月更闊。”，如果我們每次投資都有80%的成功率，連續4次全倉，成功率會降低到37%，連續8次，成功率會降低到15%以內。所以全倉只有死路。那麽我們為什麽一定要組合投資呢，如果我們的成功率是80%，如果只選1只股，樣本太小，偶然因素的影響就會很大，而組合投資的樣本足夠，投資業績就會更接近你的真實能力。學過概率的人很容易理解上述道理。所以一定要組合投資。在此基礎上盡量考慮減少組合內品種之間的關聯性，避免一榮俱榮，一損俱損的組合。分批買入很好理解。尊重市場對於很多價值投資者可能有點難以接受。因為價值投資就是利用市場錯誤來賺錢，尊重市場似乎與此相悖。其實不然。長期來說市場是稱重機，但短期而言，市場還是有情緒的。尊重市場，研究市場，才可以更好的利用市場。比如港股比較喜歡藍籌股，收益穩定，流動性好。而A股比較喜歡中小企業，有想象空間，容易炒作。大陸流動性緊張，這種背景之下，短期內很難有足夠規模的大資金來搞藍籌股。這些都是現實。港股容易暴漲暴跌，跌起來跌破眼鏡，這是我從李寧這里學到的教訓，必須尊重港股市場的規律，沒有不可思議的便宜，不能隨便介入遇到問題而暴跌的企業。體現在實戰上，我去年就開始跟圍城討論，關註聯華超市。那時候6塊多，沒敢出手，後來漲回到8塊。感覺錯過了。沒想到後來繼續下跌，又到了6塊。我仍未出手，因為我牢記李寧的教訓，深知港股跌起來會跌到不可思議。而暴利的機會往往在不可思議的大跌之後。後來聯華超市繼續跌到4塊，我終於決定買入，那時候市值約35億人民幣，年銷售額300億。聯華超市在我買入後又繼續跌倒3.6，就算我如此謹慎，也沒估計到市場的瘋狂。但也差不多了。持有了一段時間之後，後來聯華超市漲回6.8，我盈利60%左右。如果6塊殺入，至今可能沒賺多少錢。但你多一點耐心等不可思議的最後暴跌，你就能收獲更多。關於尊重市場先生的瘋狂。還有一個例子是達芙妮。達芙妮04年5毛錢漲到07年10塊錢，漲了20倍；然後07-09年從10塊跌回1塊錢，跌掉90%；然後09-12又從1塊錢漲回11塊，漲了11倍。12-13年從11塊跌回3塊錢，跌掉70%，我在3塊多一點介入了，不知道是否太早。。。如果繼續下跌，我可以分批買入。正因為見識並認識到了港股市場先生的瘋狂，對於達芙妮這只4年前就層關註並持有過的股票，我看著她從11塊開始跌，一路跌到3塊才出手，個中滋味，對耐心的考驗，還是蠻大的。看過達芙妮例子的人能深刻感受到港股的大起大落。對於港股投資者，組合投資，分批買入，尊重市場，是非常重要的。對於A股，因為我主要持有藍籌股，比如銀行股，上海汽車。所以，業績不怎麽樣。今年創業板是春天，發瘋般狂漲，上海自貿區概念股飆升，我都沒抓住。我也不適合抓住。我相信每天都有人賺錢，我們不用羨慕，我們只要做好自己的事，賺自己看得懂的錢，就足夠了。當然，其實我知道A股確實需要調整一下認識，前面我也談到過，對於A股面臨的普遍流動性不足的場面，資本市場外面的資金收益率這麽高，場外那麽缺錢，很難想象資金尤其是大資金會寵幸我們的大藍籌。但我就這麽固執的堅持持有些大藍籌。主要是別的體量更小的企業，市值更小的企業，很容易炒高的企業，我看得上眼的真沒幾個。長期來看，大資金還是會回來。那時候舍藍籌其誰啊？我相信今天一過，2014年起，藍籌估計就會讓人另眼相看。原因在於資金開始回流。組合介紹。我的組合有一些簡單特點。其中有些已經賣掉了。穩定成長，有中國人民保險，上汽集團，我認為保險行業和汽車行業，都還在穩定增長，兩家企業都按月披露經營數據，每月保費和汽車月銷量披露及時；困境企業，聯華超市，達芙妮，五糧液。聯華超市已經獲利豐厚，達芙妮和五糧液介入不久。此外還有銀行股，不知道分在哪一類。銀行股過去三四年的業績翻了一倍，但股價跌掉一半，真有意思。這些股票看似淩亂，但他們都有一些共性：ROE普遍很高，20%左右；PE,PB普遍很低;基本都是業內領導者。我對投資標的的要求是，以我的買入價格計算，以正常業績來看，ROE/PB必須達到20%左右。如果ROE=20%，PB=1；ROE=10%，PB=0.5，兩種情況都能達到20%的ROE，但我更喜歡前一種機會。最後我想說，投資只是生活的一部分。在做好投資之余，家庭，工作，學習，興趣，都很重要，家庭和諧，生活美滿，才有良好的心態。對於有能力的投資者來說，錢永遠不是最重要的問題。投資的目的也不僅僅是賺錢。明天就是2014年了。祝大家馬到成功。新年快樂。@東博老股民 @歲寒知松柏 @管我財 @劉祖悅 @不明真相的群眾 @盧山林 @智者樂水 @陳福力2012