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Taper:100億美元的差別

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隨著12月份美聯儲FOMC會議的結束,我們究竟學到了什麼呢?

人們意識到,隨著今年5月份以來Taper字眼不斷出現,儘管美聯儲以令人恐怖的速度將美國債務貨幣化(Monetizing),債券市場依舊會在每次Taper預期時變得極度匱乏流動性。

人們意識到,隨著Taper的來臨,伯南克成為史上首位沒能在緊縮週期任職的美聯儲主席,當然按照伯南克的說法,Taper不算緊縮。

人們意識到,儘管美聯儲在宣佈實施開放式購債1年後便邁出了資產表去槓桿化的第一步,美聯儲每月仍將向資本市場注入750億美元流動性。副作用便是交易商們會繼續爭搶資本升值帶來的效益,導致更多資本進入市場,繼續推高資產通脹的同時卻不見核心CPI起色,最終導致美聯儲停止削減QE。

人們意識到,美聯儲對於通脹的定義與統計局給出的有很大差別。因為勞動參與率的降低,美聯儲竟宣稱失業率得到改善。

人們意識到,好消息終將變成壞消息,反之亦然。經濟增速越快重新跌破2%,美聯儲便會越快恢復每月850億美元的資產購買規模。因為美聯儲依賴數據成癮,這意味數據恢復的速度越快,經濟扔掉美聯儲這根拐棍兒的速度就越快,儘管這根拐棍兒讓股市在近4年以來翻了番。或許美聯儲這次完美地預測到了經濟復甦,或許該問問歐洲央行前任行長特裡謝(Trichet),一個在歐債危機爆發前幾個月果斷加息的勇敢男人,迫使伯南克站出來拯救世界。

人們意識到,過去一年隨著證券的貨幣化,市場對於美聯儲的恐慌遠比QE1和QE2時還要嚴重,儘管資產表擴張的成本越來越高,儘管美聯儲持有三分之一的10年期國債(其餘期限均按10年期折算),儘管QE對於實體經濟的效益(如果有的話)越來越小。好消息是,對於內幕交易者和1%的富人來說,在缺乏政府開支和原生態經濟增長的情況下,股票市盈率(PE)將會繼續提高,導致股指步入一個不可持續的泡沫區域。

人們還意識到,也許最重要的是,對於一個十分鴿派(Dovish)的前瞻指引來說,削減寬鬆的門檻將十分高,就連結束QE的前提都得失業率降至6%以下才行,更不用說什麼緊縮週期了。更重要的是,如果沒有一個明確而鑑定的退出時間表,當前的QE操作將會長期保持不變,因為新任主席耶倫上任以來想做的最後一件事便是加快已經開始的"緊縮"政策(對於耶倫來說只考慮資金流,Taper即是緊縮)。

最後,人們意識到,850億和750億的差別如下圖所示,實線和虛線之間的部分表明以現在的速度削減QE,到了2014年底會產生多麼「巨大」的變化:美聯儲的寬鬆規模將會從原來的5萬億美元變得"只有"4.9萬億美元!

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