股市下跌，敘利亞只是一個藉口
http://xueqiu.com/6246827362/25059597八月份，美國標普500指數下跌3.1%（自8月初最高點下跌4.5%），為2012年5月以來下跌最多的一個月。歐洲股市平均也下跌3%左右。要知道，歐洲股市從八月初至八月中旬曾經上漲3%，也就是說過去兩週，歐洲股市下跌達6%。
進來對市場打擊最大的就是美國認為敘利亞政府軍在內戰中使用化學武器，因而宣佈將對敘利亞進行導彈襲擊。一開始的消息是美國可能最快在週四就對敘利亞施行導彈打擊。接下來事情的發展沒有像預想的那麼快。美國人非常肯定是敘利亞政府軍使用化學武器，但是俄羅斯等國要求美國拿出切實證據，畢竟2003年美國對伊拉克動武之前的大規模殺傷性武器的指控（化武+核武）最終證明是錯誤的。英國議會也投票表示反帝英國政府支持美國對敘利亞的襲擊。另外，聯合國的調查人員正在敘利亞取證（本週末剛剛結束）。這些都讓奧巴馬政府感到應該三思而後行。週六，奧巴馬政府宣佈提請美國議會討論是否支持其對敘利亞打擊。美國法律規定，只要美軍不進入他國超過60天（對敘利亞，美軍根本不會進入），美國總統不需要議會授權。但是奧巴馬這次提請議會討論，明顯是為了得到更多的國內支持。而美國議會很有可能等到聯合國的調查結果公佈以後才會做出決定。所以，美國對敘利亞的軍事打擊可能會拖上幾個星期。而且等到聯合國調查結果公佈，如果真的如美國政府所述是敘利亞政府軍所為，美國也就師出有名，俄羅斯的反對就沒有意義了，美國即使把敘利亞炸翻天也不會造成太多的不穩定。
敘利亞局勢惡化顯然是市場下跌的一個誘因。但是每個人都知道美國對敘利亞的襲擊只有可能是小型的導彈襲擊，不僅地面部隊不可能介入，連飛機轟炸都不太容易。所以敘利亞演變成更大規模戰爭的可能性很小。而且即使戰爭又如何？美國2003年3月發動伊拉克戰爭，而美國股市恰恰是2003年初見底。至2011年12月美軍完全撤出，這8年間，美國股市上漲了一倍，又下跌了一半，又大幅上漲，經歷了整整一個半週期。在此期間，新興市場經濟的高速發展、美國經濟週期、歐元危機等等遠遠大於伊拉克戰爭對全球經濟和金融市場的影響。
最近幾週以來，我一直都在說「美股該歇歇了」。這和地緣政治沒有任何關係。如果非要說有關係，只不過是一個投資人獲利回吐的藉口。美國，乃至全球市場近期疲軟表現的主要原因為：
1. 過去一年美歐股市上漲過快。從去年6月初至今年8月初，由於歐債危機這一巨型「黑天鵝」漸漸飛離，而且美國經濟復甦明顯，全球發達國家股市大漲。美國標普500上漲達450點，近30%。歐洲股市（Euro Stoxx 50）上漲達38%之多。現在只要有風吹草動，多頭就會獲利回吐。
2. 美聯儲退出QE3這個靴子尚未落地，市場繼續上行的動力不足。5月份美聯儲宣佈下半年起將減少QE3中購買美國國債和按揭債券的量。市場一直在猜測美聯儲退出QE3的時間表。美國10年期國債的利息也從五月初的1.62%大漲到現在的2.78%。現在大多數人預期美聯儲將在9月18日宣佈正式減少購買國債和按揭的具體計劃。在此之前，市場還是會不停地擔心。投資人在事件發生之前這種賣出風險的心理非常正常。過去兩年我們經歷過的「美債上限」和「美國政府財政懸崖」危機都類似。投資人在負面消息的靴子未落之前的擔心往往會造成市場震盪下跌，而靴子落下之後市場的焦點會轉移，這時空倉補回經常會造成一輪補償性上漲。
3. 美聯儲主席伯南克將於明年1月卸任。奧巴馬將在今後兩個月內選擇下一任美聯儲主席。美國總統對美國經濟幾乎沒有任何影響力。挑選美聯儲主席可以說是美國總統對經濟最重大的影響。美國前任財長Larry Summers和現任美聯儲副主席Janet Yellen是下任美聯儲主席前兩位的爭奪者。Larry Summers的優點是與奧巴馬的關係非常好，人也非常聰明。但他的缺點也非常突出。Larry Summers一直在財政部門工作，從未染指貨幣政策，他之前對貨幣政策的見解很少有見諸公共層面。他是否贊同並堅持伯南克的寬鬆做法現在並不清楚。這明顯對市場是個風險。另外，很多人認為其90年代成功推動的放鬆金融監管的政策直接導致了這一次金融危機。所以很多美國國會議員對他的意見非常大，奧巴馬如果提名他做美聯儲主席通過國會認證會非常艱難。我個人認為他的最大毛病是大嘴巴。他在2006年對女性的不敬言論致使其被哈佛大學解僱了其校長職務。美聯儲主席的每一句話都會被全世界用放大鏡研究。說話隨便的毛病可能導致非常嚴重的後果。而現任美聯儲副主席Janet Yellen的優勢正好是Larry Summers的劣勢。Janet Yellen的貨幣政策經驗非常豐富，而且和伯南克的觀點非常相似，會保持美聯儲政策的連續性。金融界和國會都非常歡迎她成為下一屆美聯儲主席。但是她的最大缺點是和奧巴馬一點兒也不熟。畢竟，奧巴馬才是美聯儲主席的提名人。
雖然我認為下半年美股（其實也包括歐洲股市）的表現可能會大大遜於上半年。但是我並不認為美股的牛市已經結束。決定美股牛市還是熊市的不是美國的貨幣政策，也不是美國的財政政策，而是美國的經濟。貨幣和財政政策只會讓經濟週期的走勢更平緩。在經濟週期上行時，一個國家的政府緊縮財政和貨幣政策非常正常的。但是沒有任何一個政府的財政或貨幣政策會緊縮到扼殺經濟復甦的程度。現在大家對美聯儲緊縮的擔心只是暫時的。我仍然保持今後兩年最看好美國股市的觀點。