選股什麼最重要 laoba1梁軍儒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dy8j.html值和淨利潤增長率是投資者選股時最關注的指標，但競爭優勢才是決定長期收益率最重要的因素。前者是表象後者是本，前者易被量化，卻相對靜態和短期，只對投資產生階段性影響。後者比較模糊，但相對動態和長期，決定長期投資回報率。後者往往對前者產生重大影響，競爭優勢越強大，溢價會越高，若行業具有較大的空間，長期而言強大的競爭優勢也一定會反應到長期的淨利潤增長率。
拋開競爭優勢談淨利潤增長率是無源之水，無本之木。沒有競爭優勢的企業，生存都成問題，增長更是難以預測。即使依靠創新、行業高景氣等階段性的因素獲得短期的高增長，很快就會打回原型，沒有壁壘的創新競爭對手可以完全複製，行業景氣度必定會高低循環。
估值與競爭優勢那個重要，用極端法很容易見高低。
1、投資者對一個企業估值正確，競爭優勢判斷錯誤，通過估值恢復的獲利有限。一則價值回歸獲利空間受限，二則投資者對企業的估值是靜態的，如果企業處於競爭劣勢其價值很容易發生改變。時間是壞企業的敵人，缺乏競爭優勢的企業市場份額容易被競爭對手蠶食，缺乏定價權，盈利能力很容易因行業競爭加劇或競爭對手發起攻擊而大幅下滑。因此估值正確（這個正確是靜態的），競爭優勢判斷錯誤，獲利有限並可能出現大的虧損。
2、另一種情況是對企業競爭優勢分析正確，企業擁有強大的競爭優勢，但估值出現失誤。對穩定企業的估值失誤一般不會出現太大的偏差，50倍以上PE屬於高估是常識，優質企業20-30倍PE屬於合理價格，即使估值錯誤最壞情況出現，優質企業完全可通過兩三年的增長彌補估值的失誤，最大的損失也就是時間成本，長期仍能獲得穩定的回報。
當最壞情況出現時，後者的結果遠優於前者，選擇股時應該把重點傾向於競爭優勢而非估值和增長率。當然以上僅僅是為了分辨孰優孰劣而做的極端假設，不能以此一概而論。實戰中既難以百分百保證評估企業競爭優勢的正確性，也不能精確估值，大部分企業不會一無是處，股價大多數時候也不會處於極端位置。因此任何時候都不能絕對化，要在兩者間找到平衡點，但一定要認識競爭優勢的關鍵性和重要性。
梁軍儒20121012