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投資札記【440】尋找優秀的「煙蒂」股 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5xi.html
尋找優秀的「煙蒂」股

【原創】

 

之前轉摘了一片關於「論煙蒂」的文章,比較贊同作者的一些觀點和論證。

我在這裡給一點補充,也許是大部分人對於煙蒂問題中所忽視的重要內容。

請注意我的以下簡潔的提醒:

1 【沒有常年絕對業績平穩的企業,長期來看要麼成長,要麼衰退】

這樣一個觀念,沒有絕對的成長股,很多人的投資並不是優秀企業的價值投資,而是優秀企業崇拜投資。企業發展總會受到周圍環境很多複雜因素的影響,但只要是能長期存活的公司,一定是在成長著的,不然時間應該早就擊垮了企業的經營。

2 【就算呈週期性波動,市場價格低點或逐步抬高或逐步下行可以印證企業成長或衰敗】

很多週期性企業短期三年內看波動劇烈,市場價格拉長距離復權後會發現其實每次熊市最低點位置都在逐次大幅提高。其實企業是長期成長性的週期企業,而且會長期存活。萬科A的過去便是一例。

3 【戴維斯雙殺後的低價股,很容易被人們認為是煙蒂,但有些是暫休眠的火山】

比如觀察魯泰A其實是一個老牌績優股,但在經濟循環中經常受到周圍環境因素的強烈打壓,但這種過程表現出股價走勢有一定的週期,但在十多年裡企業淨資產卻在不斷上升,企業分紅融資比幾乎相當,而股本5倍以上擴張。但當他在10元以下時候,很多朋友認為是價值型企業的煙蒂股,而經濟恢復後又算是可以看好的成長企業。

4 【相反戴維斯雙擊後,不要將一些其實是煙蒂的企業認為是成長優秀企業】

有些企業是一次性爆發成長後陷入綿綿下跌,因為成長時間週期非常短暫。比如四川長虹,這麼多年來從走勢上看低點抬高不明顯,而看月線牛市的高點逐步下降是事實。這說明企業逐步被淪為煙蒂股。不要因為短期的股價漲幅而論企業是否具有長期成長性。

5 【即便是優秀企業成熟之後也會出現緩慢成長高估股價的煙蒂階段】

還記得過去九十年代紅紅火火的鹽田港和中集集團吧,成長週期不短,但行業總會有一定的市場飽和度。雖不排除未來會有兩外的成長路徑,但過去的輝煌似乎已經很難達到了。尤其是對那些長期成長幅度很大,市場區域飽和,股價連續上漲幅度已超過企業成長速度的白馬股予以特別注意。

6 【其實戴維斯雙擊後很多優秀「煙蒂股」煥發了青春,長期價值回升幅度不亞於成長股】

總結一下過去的一些煙蒂股,被打擊得七零八落的股 價,但研究會發現很多十倍股確實產生在股價只剩下零頭的無人問津的低落市場下似乎無成長的優秀「煙蒂股」上,而且這些股票往往是熊市裡的極其冷門的股票, 而到了牛市就會有優勢較火爆的表現。沃爾特的案例:(關鍵詞:製造手套、7倍、破淨,一個隱形不起眼的製造型企業)一個成功的案例:Fownes Brothers公司,製造手套的,2美元買入,低於每股營運資本,15美元賣出。魯泰在上一次牛市中漲升20倍。

7 【其實發現煙蒂或熊市裡暫定煙蒂的價值,要比預估優秀企業成長簡單得多、實際得多】

過去的投資歷史表明,成長股的確是難以發現,即便你 當初振臂高呼某企業成長型良好而且可以成長十年最後被驗證,大多數人只是認為你是瘋子而已,而且你自己堅持到最後的可能也很渺茫,因為成長不會是一蹴而 就,之少數人能即看對了又守住了,有很集中鍾情於此。當你用現金流折現來推導企業成長率的時候,就猶如用天文望遠鏡看太空,向前推進一點點,就會看到了另 一個廣闊世界,造成這種情緒上的樂觀與悲觀差距相當之大。因此以成長來交易企業,很容易造成巨大偏差和永久性投資損失。

8、【投資學習開始工作是先瞭解自己】

我相信博客裡一再談到的格雷厄姆多德式最優秀投資人沃爾特.施洛斯,他的成績就是普通投資人有可能達到的真實成績,我們研究巴菲特應該先從他自己所說的「80%的格雷厄姆的價值型」部分開始!投資學習開始工作是先瞭解自己,而不是先仰慕大師們的一系列超人般的操作,你有能力發掘複雜的成長還是跟從簡單估值的所謂「煙蒂」?

9、【「煙蒂」投資最怕價值陷阱】

觀察很多大師的投資,像巴菲特那樣集中發現少數煙蒂 投資的人其實很少,大多都是分散投資於比較優秀的「煙蒂股」,財務考察必不可少,它和分散投資手段構成了雙保險。不要在乎你的投資有多少隻股票,重點是你 買的是價值,只有有價值而不是而不是隨手買入一對股票,組合大部分會有不錯的價值會升機會,而且還總有不少的意外巨大驚喜。

10、【發現優秀的「煙蒂股」】

我認為,至少有一半的煙蒂股只是大家在特定的低迷市 場環境經濟環境下,人們的情緒化的認定的,具有很大的主觀性。面對低廉股價、面對驚人的低估值、面對短期的業績回落恐慌,大家忘卻了對企業基本面的長期研 究,忘記了對企業地位和產品屬性的研究。因此我們儘可能撥開迷霧,發現優秀的「煙蒂股」,進行人棄我取的價值長期投資,相信一定會比那些眾星捧月般的偶像 企業有更豐厚的收益。

 

(行文匆忙,歡迎指正。)


投資 札記 440 尋找 優秀 煙蒂 佐羅 飛揚
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