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　　互聯網興起，讓一些傳統行業式微。如數字音樂之於唱片業，電子書之於實體書店……現在傳統金融業是否正在滑向同樣的命運，為無傳統中介、無壟斷利潤、無交易成本的互聯網新金融模式讓路？

　　這是中國投資有限責任公司副總經理謝平的最新觀點（相關報導見本刊2012年第24期「互聯網新金融模式」）。他以2011年中國銀行業、證券 業利潤1.1萬億元，員工薪酬1萬億元等數字為例，認為這是社會為現行金融模式付出的極為昂貴甚至有些多餘的交易成本，而互聯網新金融可以消減這些交易成 本，提升全社會的效率。

　　謝平認為，以移動支付、云計算、社交網絡和搜索引擎為代表的互聯網信息技術，將在20年後形成一個既不同於商業銀行間接融資、也不同於資本市場直接融資的第三種金融運行機制。

　　謝平不是第一位觀察到互聯網新金融模式的人，卻是當下中國首個提出這個新模式會顛覆傳統金融形式、現有支付結算甚至貨幣政策體系的人。以謝平曾多年擔任央行研究局局長的身份，帶來互聯網引致金融脫媒時代到來的宣告，更顯重磅。

　　是顛覆還是改變？8月12日,學術界、金融界、IT界的主流人士們就此論斷展開了一場頗為激烈的辯論。

　　IT界人士自覺受到鼓勵躍躍欲試；傳統金融界人士則提出，互聯網金融不能代替貸款風險的主觀評估、亦無法創造貨幣；來自央行、銀監會的官員們贊同技術變革給金融業帶來便利，但也謹慎地提出，互聯網新金融的系統性風險很難避免、也很難實施貨幣政策助力宏觀調控。

　　中國銀聯創始人、國泰君安證券董事長萬建華認為，互聯網此前被銀行、證券作為技術工具，未來不乏可能反客為主，主宰未來的金融業，自金融、自投資、自融資的方式將是主流。

　　中國寬帶資本基金董事長田溯寧直言傳統金融業人士過於保守，並以自己在電信業的經歷坦承過去犯的最大錯誤就是想像力不夠，他提出，應該選取幾家創業公司試點，給互聯網新金融模式充分的試驗空間。

　　謝平強調：現在談互聯網新金融模式，主要是要解放想像力。

　　這樣的觀點開始逐漸影響到了傳統銀行業人士。9月12日，招行行長馬蔚華在天津達沃斯論壇上表示，傳統銀行業要有變革的緊迫感，否則，未來「人人可以做金融」。

替代者

　　什麼是互聯網新金融模式的理想狀態？

　　謝平稱，搜索引擎、大數據、社交網絡和云計算極大降低市場信息不對稱程度、資金期限匹配和風險分擔的成本，銀行、券商和交易所等中介可以消失， 貸款、股票、債券等的發行和交易以及券款支付直接在網上進行。這個市場可以充分有效，接近瓦爾拉斯一般均衡定理描述的無金融中介狀態。

　　謝平的結論無異於拋出了一顆殺傷力巨大的炸彈，「在互聯網金融模式下，支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，不需要經過銀行、券商和交易所等金融中介」。

　　十年前，微軟的創始人比爾·蓋茨公開宣稱，銀行是21世紀最後的「恐龍」，並計劃收購銀行，但被美國花旗銀行等遊說國會而以擔憂壟斷之名反對，微軟網絡銀行的嘗試以失敗告終。如今，這一設想在中國有了載體，如阿里巴巴旗下的阿里小貸。

　　「如果監管者批准發給阿里小貸商業銀行牌照，那麼阿里的小額貸款有可能超過民生銀行、招商銀行。」謝平說。

　　截至2012年2月末，阿里小貸已經累計為10.3萬戶小微企業發放信用貸款，累計放貸超過260萬筆、170億元，不良率為0.9%，遠低於 商業銀行的同類貸款，被認為是目前最賺錢的小額貸款模式。阿里小貸以網上交易數據庫為基礎，來評估發放小額貸款。每一個阿里巴巴店主在阿里網上經營的信用 記錄、交易、投訴糾紛情況等百餘項信息，都被阿里小貸納入評估系統中計算分析，作為貸款的評價標準，這解決了傳統金融業對個人及小企業貸款存在的信息不對 稱、流程複雜等問題。目前阿里小貸還會在網站上公佈建設銀行授權發佈的違約企業名單。

　　一位資深監管官員認為，銀行的存在是處理信息，積少成多，形成集聚；如何面對信息不對稱，通過信息搜索整理找到成熟的客戶，「我認為互聯網技術可以替代實現銀行的這一條功能。」

　　Lending Club、Prosper是美國網絡借貸業的開創者，自然人之間通過互聯網平台彼此提供借貸，無需通過銀行作為中介。中國也有一些類似公司出現，如人人貸、宜信（相關報導見本刊2011年第33期「貸款脫媒試驗」）。

　　不光商業銀行的借貸功能、支付功能可被互聯網公司替代，保險公司的銷售功能也被互聯網銷售部分替代。8月24日，平安集團董事長馬明哲確認，阿 里巴巴董事長馬云、騰訊董事長馬化騰及他本人，三方已成立了網上保險公司，試水互聯網金融，馬明哲在新公司中佔15%股份。「三馬」公司雖尚未營業，但帶 來的無窮想像，引起業內轟動。上海大家保網站在創立一年內，成為上海瀏覽量最多的保險搜索和定製網站，估值1億元。

　　相對而言，投資銀行的功能尚未在國內找到合適的替代案例。但謝平提到美國已出現，即CrowdFunding（眾籌融資）。於2009年4月成 立的美國Kickstarter公司，通過網上平台為設計、音樂、電影、遊戲等領域的創意項目融資，到2012年年中已為2.4萬個項目籌資2.5億美 元，共吸引了200萬名投資者。

　　2012年4月，美國通過JOBS法案（Jumpstart Our Business Startups Act），允許小企業通過crowdfunding方式獲得股權融資，可在12個月內融資不得超過100萬美元，並且投資人的每份投資不得超過2000美元或本人年收入的5%，以減輕欺詐和倫理風險。

如何脫媒

　　傳統銀行業認為，風險評估本身有一定主觀判斷的成分，不能完全依賴互聯網數據庫來評估信用風險。銀行業人士表示，金融的本質是人和人之間的關係，傳統銀行業要求看著你的眼睛，握著你的手放款，企業主家裡的親戚是否涉及黃賭毒，信貸員都應該很清楚。

　　高盛研究部的董事總經理馬寧認為，互聯網完全代替目前金融業模式還是過於理想化，因為並非所有人都會用電腦，而且信息不對稱的現象不能完美消除，計算機的數據不能完全替代人的行為，計算機的數據也不能完全預測整個經濟的行為和金融行為。

　　國泰君安首席經濟學家林采宜認為，互聯網金融不是第三種金融模式，只是給資金供求雙方提供脫媒的條件。「不管在哪個時代，金融不完全是一個技術實現的問題。商業銀行也好，投資銀行也好，都有自我更新能力，腐而不朽，垂而不死，次次新生，次次蛻變。」

　　「人人貸（P2P）的自融資時代，怎麼解決融資過程的風險評估？如果個人和機構來借款，怎麼瞭解對方信用資訊？資信擔保問題怎麼辦？云計算和社 交網絡時代怎麼獲得這些信息而且共享呢？一個人貸過多少款，他有沒有違約的記錄，他現在有多少貸款，貸給誰，資金怎麼使用，這些信息怎麼公開化？」

　　不過，互聯網金融公司認為自身的信用評估流程在不斷建立和完善中。一些獲得阿里小貸貸款的企業主，在貸款前經過了阿里金融網上視頻約談、現場到 訪、供應商和代理商電訪等流程。阿里巴巴中國供應商會員、賜成紡織的總經理陳園園說，她申請第一筆50萬元貸款時，阿里金融的工作人員通過視頻訪談來提了 很多企業財務的問題，還到訪了企業庫房，並電話聯繫了她的大客戶確認，此後她才獲得了貸款42萬元。

　　互聯網的數據挖掘和分析行業正在興起,可能深刻地改變社會的組織和管理方式，工銀瑞信的首席經濟學家陳超如此預言。田溯寧則介紹說，美國個人信 用評分FICO系統、Acxiom公司還有Spokeo網站等一些數據提供商，正是從事數據挖掘和數據分析，收集個人的電話、住址、收入、消費行為、貸 款、工作等各種信息來判斷個人的工作生活狀態，並據此分析以幫助企業更好營銷和社會公共產品建設。

　　知名天使投資人薛蠻子為最大股東的海銀資本一位人士說，他們已經投資了數家數據挖掘公司，有的公司正在挖掘上市公司高管的個人日常信息，如財產 狀況、經營情況、消費習慣、信譽行為等，以分析其勤奮工作指數，並以此預測上市公司股價和盈利前景。微眾傳媒一位人士表示，該公司基於微博的數據來幫助小 米手機成功營銷，從而發現了數據挖掘行業的寶藏，目前該公司估值1億元。

支付新未來

　　銀監會一位高級官員說，如果給支付寶十年自由發展時間，中國的銀行業的支付結算功能可能就被替代了。

　　在謝平的這套構想裡，更認為憑藉央行在2011年整體上線的超級網銀系統，可能取代目前商業銀行提供的支付結算服務甚至改變貨幣政策傳導機制，無異於石破天驚。

　　無論是支付寶還是超級網銀，都帶來了支付方式的革命。謝平認為，首先是支付便利，互聯網金融模式以移動支付為基礎，個人和機構都可在中央銀行的 支付中心（超級網銀）開賬戶（存款和證券登記），即不再完全是二級商業銀行賬戶體系；證券、現金等金融資產的支付和轉移通過移動互聯網絡進行；支付清算電 子化，替代現鈔流通。

　　而移動支付則更幫助這種支付形式脫離了傳統的銀行業。浦發銀行在最近的一次定向增發中引入了中移動，引發外界對二者合作的無限遐想。浦發銀行戰略與發展部總經理李麟表示：「移動支付是個好技術，但會不會就此替代銀行？這是我最擔心的。」

　　「電信才是銀行業共同的敵人。」一位銀行界人士如此引用國外銀行家的觀點，並認為未來互聯網和移動支付替代銀行櫃檯的那一天，不是沒有可能。世界第一大銀行卡組織VISA的大中華區總經理張楷淳也表示，銀行卡未來的共同對手是移動支付。

　　移動支付在一些發展中國家已經超越了銀行。M-Pesa是目前全球接受度最高的手機支付系統，由肯尼亞最大電信商Safaricom推出。截至 2011年末，M-Pesa的用戶已達到1400萬。在肯尼亞，M-Pesa的匯款業務已超過其國內所有金融機構的總和。M-Pesa需要身份證或護照認 證，資金存放在銀行，移動運營商提供提現和轉賬服務，沒有特殊硬件要求。「因為手機滲透率超過了正規金融機構的網點或自助設備，以及移動通訊、互聯網和金 融的結合，手機銀行的功能已從手機支付延伸到存貸款等基本金融服務。」謝平說。

　　央行一位官員評價互聯網會為金融業帶來支付、供需匹配和風險評價等便利，但是他認為，超級網銀並非互聯網金融模式所必需。「清算銀行的模式比超 級網銀的模式好。終端用戶在清算銀行開戶，清算銀行在中央銀行開戶，每一個商業銀行都可以利用互聯網的平台提供金融服務，未來商業銀行形態會有變化，不單 是吸收存款放貸款，可以讓客戶自動地匹配供需，匹配完了銀行幫辦資金轉移支付的手續。」

　　中央銀行的貨幣調控政策在互聯網新金融模式下怎麼實施？上述官員表示困惑。「以前是人民銀行通過對國有企業貸款，或者收購糧食、收購金銀、買賣外匯，把貨幣投放出去了。在未來超級網銀模式下，中央銀行的貨幣怎麼投放？給誰貸款？」

監管之憂

　　2011年8月，銀監會曾公開發布通知提示人人貸風險，要求避免銀行資金通過網絡借貸流向民間借貸體系。這被看作是對互聯網金融風險的防禦性表現。

　　阿里巴巴至今也沒有得到夢寐以求的那張網絡銀行的牌照。對此，有銀監會官員回憶說：「我們當時的考慮是，已經有這麼多商業銀行，幹嗎還需要一個網絡銀行？」

　　「無論有沒有牌照，阿里現在能做的業務都可以繼續做，為什麼一定要拿一個商業銀行的牌照？」另一位銀監會官員告訴財新記者。

　　互聯網新金融既然具備傳統銀行業的一些功能，有負債經營的特點，就有道德風險和較強外部性，監管是必要的。

　　「現在每個大中型銀行，有六七百億的交易量是來自支付寶的。一旦支付寶出問題，銀行就出現壞賬了。」

　　互聯網金融模式利用云計算、歷史數據建立風險評價的模型，問題是產生了風險以後怎麼吸收風險？這位官員說，現代金融體制就是各個銀行自己風險撥備自己吸收風險，保險公司和存款保險制度作為公共的吸收平台。

　　「互聯網新金融，也應解決風險吸收問題。應該設立有公用準備金，一旦出現系統性風險，出現損失，按照何種的條件吸收損失要規定好。如果有競爭性 的平台，每個競爭性平台也要提供一定額度的損失準備，萬一發生業務損失需要自己彌補。」上述官員表示，如果互聯網金融公司能夠具備損失保險制度，有風險應 對體系，這會減輕監管者的擔憂。

　　互聯網存在的各種風險，監管者比較擔憂。「現在銀行實現數據大集中，但還是非常脆弱的，太難了。存儲會帶來很大的成本，還有很難找到成熟和穩定 的外存電量。網絡收集的信息，應該有徵信條例來保護個人隱私，包括膚色、指紋、資質，因為從支付清算過渡到信貸，如何識別有效客戶，如何反洗錢，都充滿了 不確定性。這些不確定性反過來就是風險。」

　　謝平則表示，「我去馬云那裡做過調研，支付寶上沒有出現過毒品交易、槍支交易、人體器官交易。一發生這種交易電腦會終止，也就是說電腦技術可以做到甄別異常交易。無論交易者用什麼暗號，支付寶監管方可以判斷出來，而且在不斷做技術改正，可以制止一些非法交易。」

　　萬建華表示：「關鍵是監管部門應該給這些新的金融模式、金融機構合法地位、名分。否則，互聯網金融創新有可能被說成在搞破壞，破壞金融秩序，隨時可以被打壓。如果確認了這是未來的方向，監管者應起草新規和調整舊規給予互聯網金融創新者以合法地位。」

　　目睹這場激烈辯論的一位觀察人士說：「作為可能為中國最普通民眾提供便利、為幾十萬小微企業提供低廉金融服務的互聯網新金融模式，理應得到監管者的支持。」■