在巴頓·比格斯的這本新書中，對沖基金普利司通將投資人分為三類：追漲隊員，鍾愛上漲的股票，不在乎什麼估值，只買入價格動向明顯的股票；極客，量化專家，靠電腦上的模型買股票；還有一根筋，價值投資者，換句話說，他們買入那些噁心難看的股票，因為那些股票便宜。書中的兩位主人公——喬·希爾和米奇·科恩在人們看來，就是一根筋的價值投資者。
不過，讀完書後想了一想，我認為無論是喬還是米奇，都還稱不上真正的價值投資者。因此，他們的悲劇，其實是偽價值投資者的悲劇。
在我看來，價值投資有三個要素或者說三項原因——安全邊際、能力圈和「市場先生」，遺憾的是，喬和米奇極度漠視這些。
格雷厄姆在《證券分析》中對證券分析（價值投資）和市場分析（預測證券價格）的優劣作過令人信服的比較：
在 證券分析中，首要的重點放在防範不幸事件。這種防範就是堅持「安全邊際」或者保證證券價值遠超於所付價格。其潛在的思想是，即使該證券並不像它表面看來那 麼有吸引力，投資的結果仍將是令人滿意的。在市場分析中沒有「安全邊際」，你要麼對，要麼錯。如果你錯了，你可就賠錢了。
喬和米奇在開始操作BA基金時，公司方面只允許他們最多虧損10%，跌掉10%以上，基金就會被關閉。如果說不接受這樣的條件就無法開始自己的事業也就罷了，問題是在他們取得了初步的成功後，擴大資產管理規模時也依然不給自己留有餘地——「銷售備忘錄中還有一條特別承諾，基金的在險值不會超過7%，也就是說，投資組合在單月內損失超過7%的可能性微乎其微。這份文件經過審查，具有法律約束力。」而在書的後半部分，BA的在險值已經降為5%。
有這樣那樣的虧損限制，其實由不得喬和米奇不做市場分析，在他們的投資模型中，市場分析的地位甚至比證券分析還要重要。
從廣義的角度來說，喬和米奇的事業，一開始就沒有安全邊際，以至於喬的妻子在剛聽他解釋他們的模型時很是困惑。
「聽起來你和米奇簡直是在賭博，拿你們的工作、生活來賭市場轉向。聽起來好危險，像是一場戰爭，一次戰役。」
「沒 錯，」他啜著霞多麗，「你說得對，我們是在賭博。這是一場戰爭——米奇和我對全世界的戰爭。我們就像在一個風急浪大的海灘上建一座沙子城堡。你知道潮水已 經上漲了許久，已經接近頂點，潮水一退就會退去很久。我們在賭高科技的潮水已經漲到了最高點，在賭我們已經在正確的地點建起了我們的沙堡，而別人還沒 有。」
賭博是沒有安全邊際的。
價值投資者的心中有桿秤——股票的價值，因此他們能夠做到不受「市場先生」情緒的影響而舉止失常，甚至可以利用「市場先生」反覆無常的情緒來獲利——具體來說，就是在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。
喬在BA關閉後用自已的錢做投資，不再受什麼在險值的影響，按說他可以進行純正的價值投資了。出人意料的是，即便如此，他還是在做對市場的短期預測，還是控制不了自己的情緒。對此，他的同事瓊一針見血地指出，「你知道嗎，你現在做的這個是交易，不是投資。」
2009年2月，巴菲特接受CNBC採訪時說，「股票非常便宜，投資者的情緒極度低落，市場超賣如此嚴重，現在是買入的絕好時機。」喬聽後第一反應居然是——「11月的底部會守住的。」隨後買入了股指期貨，並設定了低於買價5%的止損線，在3月份就止損平倉了。
如果是我，會買入具體的股票。早在2008年1月，喬就曾在一場投資業內人士的晚宴上介紹過一隻股票——市盈率才5倍，市淨率才2/3，有充足的自由現金流。在1年後，這只股票的價格可能還要便宜。對價值投資者來說，買入這樣的股票放著就是了，何苦再費心思看市場先生的臉色呢？！
BA的投資組合裡有上百隻股票，我不知道他們是否能對這些股票的價值都心中有數。不過，從米奇投資5000萬美元購買油畫來看，他顯然沒有遵守能力圈原則，而這也成了壓垮他的最後一根稻草。
米奇是和一位藝術品商拉里·弗萊徹合夥買這些油畫的，「拉里覺得他能用5000萬美元買下，然後在市場上一轉手，立刻就能賣上個7500萬到8000萬。我出4500萬，他掏500萬，賺錢對半分。」顯然，米奇是想借助拉里對藝術品的估值能力來賺錢，他自己並沒有能力對這些油畫來估值。作為一個投資者，為什麼不把錢投在自己擅長的領域裡呢？！
不是喜歡買便宜的股票就是價值投資者，價值投資者應該從喬和米奇這樣的偽價值投資者身上吸取教訓，引以為戒。