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為什麼你學不會價值投資<二>? CHQ森

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我寫過一篇文章,題目叫《為什麼你學不會價值<一>》,它主要是將入門前的準備。在互聯網上,你總會遇到一些無聊的人,他一邊說你寫得東西沒有新意,一邊又說你一句不拉地重複著名投資人—— @但斌 的東西。我真不知道他是罵我,還是在罵但斌。

 

首 先我覺得,價值投資的投資哲學已經處於成熟的階段,一百年都沒新意,恰恰悲劇的地方是你學不會。怎麼說價值投資的理論已經發展成熟呢?你可以重價值投資的 種類來分析。價值投資一般分類三類::(1)絕對便宜的價格,一般的公司;(2)便宜的價格,好的公司;(3)不是很便宜的價格,絕對優秀的成長行公司。 眾所周知,格雷厄姆是證券分析的開山之祖,他成功的投資建立在第一和第二類公司,而費舍是以第三種公司為代表,巴菲特是集大家之所長,在這兩者的基礎上總 結出自己的投資哲學。根據自己對證券投資一點膚淺的瞭解,巴菲特的投資哲學代表整個價值投資的最高水平。我覺得價值投資沒有秘密,關鍵說將近一百年來,都 沒有多少個人能成為巴菲特,能真正學會價值投資的人少之又少。

 

然後我想說,互聯網說無聊的人特別多,可能他罵你並不需要理 由,你和他較真,你就輸啦。他在說你時,得到你的回應,他歪曲的心理得到回應後,滿足啦。學過心理學的人都會明白這些,看一個人的表達就明白他的心理狀 態,這一點都看不出怎麼從事價值投資。價值投資強調看透萬物的本質,駕馭人性並不是憑空的。有時,我覺得把自己的經歷和大家分享,也沒什麼,因為很多東西 你都學不會,你看過了就過了,你從來都沒有高度重視過,所以注定,60年前格雷厄姆談價值投資,今天我談價值投資,後天還會有人談價值投資,但是這些東西 只屬於我們這些談論價值投資的人,不是你的。我在第一篇文章談到,一個人想獲得一種技能還是相當容易的,師傅說說,你實際操作幾遍,基本都不會成問題。但 是,你想學一種投資的理念,一種價值觀,一種品質,你得要需要很長的時間去改變自己,不斷地學習。

 

許多人都以為,巴菲特非 常成功,他是美國的股神,你看他幾本書你也能成為巴菲特。沒有比這更幼稚的想法。或許他對提高你的投資水平有一定的建議,但是你只是把精力放在他的成果 上,那你就錯了。這有點像今天的成功學。這是一個多麼浮躁的社會,到處都是向成功人士學習,到處都是一些充滿泡沫的書,沒有一點營養。你看看《巴菲特致股 東的信》,來到中國之後,不再叫《致股東的信》啦,叫《從100元到160億》。對吧,這個題目多有吸引力。

 

昨天,看一個 學術視頻,說到,我們的世界被虛假的消費束縛著,被技術理性束縛著,被利益束縛著,好像所有的東西都要受到金錢價格的標定,你我都沒辦法逃脫,甚至我們即 將出到校園的學生,也很快會學會用利益標定一切,包括文化。老師說得對,你搞的東西,你寫的劇本,你畫的畫,搞得多好沒用,你沒辦法轉化為利潤,就是垃 圾,像梵高多悲哀啊,死後後人才認識到作品的價值。我們太想成功,太功利,被金錢、被那顆躁動不安的心矇蔽了。於是,我們只看到別人怎麼成功,別人開寶 馬,別人去旅遊,而我們從來沒有踏踏實實地看過一本好書,沉澱自己。我們不知道看看成功的人背後是怎麼一步一步慢慢地走過來。

 

你 以為但總一下子就能取得今天的成功嗎?我才不相信,雖然我對他不瞭解。我還是談談巴菲特。我是怎麼學習巴菲特的。你要學習一個人,你得把一個搞透,他的方 方面面你都得瞭如指掌。我們不談巴菲特的天賦,不談他個人的經歷,我們談他的投資哲學的構成。上面已經講到。巴菲特投資的思想主要由兩部分構成,80%格 雷厄姆的投資思想,和15%的費舍的投資思想。好像他自己也說過,從我自己看他的書給我的感覺也是如此。那麼,我們就要從走巴菲特的路,我們才能學會巴菲 特的投資哲學。因此,如果你想學習巴菲特,你不應該急著去讀他的《致股東的信》而是去讀格雷厄姆的作品,我覺得格雷厄姆的作品寫得真的非常好,他的文筆一 流,很幽默而見解獨到,有一些內容我讀了十多遍依然覺得有新的體會。當然,一個人的體驗覺得他看待事物的深度,你沒有一定的人生閱歷,讀不出什麼味道啦。 你知道一些小聰明,而永遠討厭或者忽視大道理,要把小聰明留給別人,自己去餞行大道理。你的人生就是另一番境界。

 

接著,我 會去讀費舍的作品,我發現,風險投資的盡職調查的做法,跟費舍的做法很相近,於是就一直在向分析機構學習。當我有一定的積累之後,我再去看巴菲特的作品, 我發現很多東西,你看能得到不同的回饋。因為你視野變得越來越開闊,你甚至能分別出,巴菲特的思想是怎麼變化的。即使是這樣,你還是不能完全瞭解和學習巴 菲特,為什麼呢?因為一個人知識有處在意識的,也有處在無意思當中的部分,可能他在書本當中強調的只是給他感觸最深的東西,而想要把一件事做好,你還要具 備其他東西,巴菲特本身,或者他已經具有的,卻沒有在書上說明的。再加上不同的投資環境,如果你照搬他的投資技巧,可能你會死得很慘,因此,我們可以看到 學習一個人,不要用一個點的思維模式去看問題,而是一個多維的空間,你要把事物的因素綜合起來,注意到問題的方方面面,系統而全面地把握一個問題。

 

說 到這個問題了——認識事物的方法論,或者說思維模式。我前幾天在知乎上提了一個問題,「投資邏輯、經驗、事實和情感,是怎麼影響判斷的?可不可以把它們做 一個比較明確的區分?」可惜沒有什麼人能回答我。我為什麼要提這樣的問題呢?這是有原因的。可能大家關注的巴菲特特別多,而經常忽略他背後的男人——芒 格。芒格是一個很厲害的人。在我的心目中,他的地位甚至超過巴菲特,為什麼這樣說呢?你瞭解芒格嗎?如果連巴菲特的合夥人都不瞭解,你談什麼學習巴菲特? 你知道巴菲特的投資哲學的來源嗎?除了受到格雷厄姆和費舍的影響,還受到誰的影響?只知其一而不知其二的魯莽行為,讓多少年輕人陷入被動的之中?

 

芒格之前是一位律師,他的父親一位小有名氣的法官。我在知乎上提的另外一個問題是「律師的品質和法的精神對證券投資有什麼影響?」可惜還是沒有人能夠回答我。可能提出這樣的問題的人,就不是一般的人能比的。這樣的問題也只能我自己去思考和回答。

 

我 們把兩個問題結合起來看,第一個問題是第二問題的答案。在開始論述之前,我想先說明一個情況,我覺得外國很多的學者和律師,都是在精神上都是追求的,每每 我讀到外國的作品,像一些哲學作品,像法律方面的作品——《法的精神》,我覺得這些人真的很厲害,沒有信仰和精神追求,沒有探究精神,不能有這樣的思考和 寫出這樣的作品。有時我就感慨,我們中國什麼時候能出現一批這樣的人物,為什麼我們現在會落後別人那麼多,不說經濟,我們說文化,即使民國這樣的經濟水 平,燕京大學不是一樣大師云集嗎?學術上有沒作為,和經濟的相關性不大,特別是人文學科。在這裡談論這個是因為外國的法官和律師具有職業素質的,而不像我 們這個具有中國特色的國家。如果抓錯人了,法官可能隨便給你判個刑,免得你找他麻煩,叫國家陪你錢,說沒罪還關了你那麼久。這是一個多麼神奇的國度啊!

 

因 此,我們得從一個真正有職業道德的和精神追求的法官說起,為什麼芒格可以在價值投資當中勝出?為什麼巴菲特會選擇他做合夥人?你有想過這些問題嗎?我覺得 這和芒格這個律師的角色有關,律師的品質讓芒格成為一個出色的價值投資者。大家知道律師是怎麼辦案的?以事實為依據,以法律為準繩(好像英美法有區別)。 但是律師的精神不變,就是你向律師、法官陳述一件事情,在他們的眼中不是事實,而僅僅是一個有待考證的觀點。那麼怎麼去判別你這個觀點的真偽性呢?你的證 據在哪裡,整件事情是怎麼發生的,來龍去脈是怎麼樣的,參與者是什麼身份和角色,他有什麼行為,導致什麼結果,根據相關的法規你應該負什麼責任等等,像上 面所說,他是以事實為依據多維度系統性的思考,而不別人說什麼,你就信什麼。這種獨立的判斷力和考證過程對價值投資而言是非常重要的。不是別人炒股掙錢, 你就去炒股,說哪間公司好,你就盲目跟風。你得有自己獨立的判斷,你得去考證和論證這個觀點,你判斷的正確性來源你的數據和推理,而不是被市場先生操控。 因此,你明白到律師這一點品質對價值投資的幫助了吧。

 

第二點,律師的邏輯能力的非常強的,這有利於判斷命題的真偽性。雖然 是一個命題在邏輯上沒有問題,並不能保證它就一定為真,但邏輯的考究和判別是判斷事物的開始。這時候什麼形式邏輯、形式邏輯(普通邏輯)、數理邏輯、哲學 邏輯、模糊邏輯、非形式邏輯、辯證邏輯、制約邏輯等多出來啦。邏輯是一種智力工具,它是怎麼在判斷當中發生作用的,我就不想囉嗦啦。

 

第 三點,法官的價值中立,對人性的超越。學法律的人都知道,要做到公平、正義,法官要保持價值中立,不能對有法律糾紛的任何一方有偏袒。像我們具有中國特色 的法院,我很無語,黨指揮槍,法官還是書記的任命的,叫他來監督官員不要貪污,這不是看玩笑嗎?如果書記犯罪了,你叫法官怎麼判?一名真正的法官,他的價 值中立對價值投資的有很大幫助的,為什麼這樣說呢?因為如果你學會價值中立,就不會有一種先入為主的偏見,你不會在還沒有研究一間企業之前,就做出價值判 斷,心裡暗地裡覺得這間企業好或者壞,你不喜歡它。你能得出一個比較公正的客觀的研究結果。當然,這些是大師的級的境界,可能一份財務報表的真偽性都不會 判斷,在這裡談這些有點扯淡。

 

第四點,經驗。許多人多覺得經驗是個好東西,但是沒有發覺,恰恰是它束縛了你,讓你做出錯誤的判斷,按照歷史的慣性行事。一個律師即使遇上雷同案例,也不能把調查取證的工作省略,它要求律師重新回到事實當中去,用事實和邏輯來檢驗經驗,從而防止做出錯誤的判斷。

 

我 們分析這四點,就知道芒格的厲害,你不得不佩服他。從他出的書《窮查理寶典》我們就知道,我的認識是對的,他有一篇很重要的演講,是整合了多篇演講的成果 ——《錯誤認知心理學》,就知道,律師這個角色對他投資哲學的影響,通過對心理學、邏輯學、經驗主義等一些理論的梳理去追求事實真相。因此我們看到巴菲特 的成功不是偶然的,他有強大的投資哲學在支撐他的行為。


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