施羅德Tom Wilson：新興巿場小心強美元
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GS(14)@2017-11-26 14:48:20【明報專訊】今年新興市場股票表現相當出色，根據晨星亞洲資料，年初至今環球新興市場股票基金平均回報達35%。事實上，今年亞洲市場表現普遍強勁，施羅德新興市場股票主管Tom Wilson出席施羅德環球傳媒會議時被問到明年會否仍然看好新興市場，他表示有幾個因素支持新興市場繼續穩定增長，但強美元會令面對通脹壓力的新興市場受壓，是投資者要留意的問題。
投資者也了解到投資組合中的非美元資產，在美元升值之下都會貶值，令投資收益下降，所以，若美元持續升值，投資者要留意自己的投資組合，檢討一下是否需要調整。Wilson表示，今年美匯指數在年初見高位後，回落至現時93至94水平，而MSCI新興市場在今年6月後（當美元調整）上升，故看到美元與新興市場走勢是呈相反方向。他表示，目前美元是強勢貨幣，當其價值偏高時，便會回落，中線而言他看美元亦會如此。
對新興市場維持正面看法
今年美元的走勢兌新興市場或成熟市場貨幣保持平穩，即使升值的速度未如美國總統特朗普當選後的升幅。雖然美元兌新興市場貨幣亦出現了頗明顯的升幅，但Wilson認為，美元兌新興市場貨幣的升值空間不會太大，亦不會太長久，所以他對投資新興市場維持正面看法。如果美元再度急升將會令股市受壓，其一是由於美元升值會對美國公司盈利帶來負面的影響。雖然美國是全球最大的經濟體，美國標普500指數成分股的盈利就有超過30%來自美國以外，這些盈利會因為美元升值，而令增長幅度減少（因為同一筆非美元的收益，當美元升值後，收益在折算回美元後會變少）。Wilson亦預期美國聯儲局會在12月加息，正如市場早已預期。
新興市場股票在去年開始反彈，升勢更延續至今年。大家都會問：新興市場股市的升勢能否持續？抑或只不過是曇花一現？新興市場股市的表現是受企業盈利前景支持，因此，Wilson對此持樂觀態度。那麼，新興市場企業盈利在此期間受到了什麼影響？目前的情况是否改變了？
企業盈利料持續增長 支持估值
在2011至2015年間，新興市場企業受到利潤率下降及銷售增長放緩的雙重打擊。利潤率下降是因為實際工資增長超越生產力增長的步伐；而銷售表現則是受到名義國內生產總值增長疲弱的負面影響。因此，在2011至2015年期間，新興市場企業盈利未能取得增長，MSCI新興市場指數亦見乏力。然而，這兩項不利因素皆已扭轉，新興市場企業盈利已經止跌回升。由於企業此前投資於節省勞動力的設備，並重新關注成本管理，生產力增長的步伐超越實際工資增長，從而推動企業利潤率開始上升。與此同時，由於新興市場的實際國內生產總值增長加速，以及多個國家的通脹升溫，銷售表現開始有所改善。因此，企業盈利可呈現穩步上升的趨勢。
據目前預計，MSCI新興市場指數的全部11個主要行業均會在今明兩年取得盈利增長，而資金在近幾個月持續流入新興市場，顯示盈利的上升亦引起了部分投資者的關注。然而，目前只有550億美元的資金回流了新興市場，相比之下，在過去數年的贖回金額則高達1550億美元。根據估值，新興市場股市仍然具有吸引力，儘管在過去18個月累積升幅大，但估值仍然吸引。
出口復蘇勝預期 韓股表現看俏
Wilson對中港股市持中性態度，看好韓國，例如韓國的出口復蘇已超出市場預期，自去年11月份以來，出口總值連續10個月上升。總統文在寅政府於第二季度制訂了11萬億韓圜（約96億美元）的補充預算，擴張財政政策將為韓國經濟增長帶來支持。受惠於強勁的出口增長動力、金融及建造業表現改善，韓股現時估值合理，故對韓國企業前景抱樂觀，惟地緣政治仍是困擾該國的因素。
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6932&issue=20171122