陳德豪：被動式縮表 減金融巿場衝擊
1 :
GS(14)@2017-10-01 19:19:42【明報專訊】近期筆者經常不在香港，9月中到內地旅遊近一星期，上星期又因為公務到了北京，也是一星期。 五六年前，筆者差不多每個月也要到北京一次，每次逗留也是一星期或以上，所以對北京並不陌生。我很喜歡北京的文化氣息，作為中國的首都，七朝古都，北京城的宏大、繁榮，以及豐富的歷史遺蹟，喜歡歷史文化的朋友，必然十分喜愛北京。
提到北京的歷史文化，有一位仁兄可說是功不可沒，就是國共內戰時期的國民黨一位上將，當時被委任為華北剿總的傅作義。我相信大部分讀者對這個名字較為陌生，簡單而言，當時他代表國民黨統領華北地區60萬國軍，並參與震驚世界的三大戰役之一的平津戰役。在大趨勢下，國軍在天津及多個華北城市被擊潰，最後，中國共產黨軍團把餘下26萬的國軍，於當時被稱為「北平」的北京團團圍住，經過多番的游說，傅作義最終決定投降，打開北京的城門迎接共軍。
我絕對認同他當時的決定，一來避免了兩軍戰火將生命塗炭，另外，也避免了無價的古城古蹟，被炮火無情地摧毀，使紫禁城及眾多歷史文物得以完整保全。
歐日繼續量寬 抵消美縮表影響
上周聯儲局會議，進一步確認今年第四季開始縮表。操作的方法是從今年第四季始，以每月縮減100億美元的速度下降，在三個月以後， 即2018年第一季，每月的縮減速度會由100億美元，提升至200億美元，並在未來幾個季度逐步增加。
我認為研究縮表的影響並非那麼困難。 首先，單看數字，每月100億美元看似很多，其實數年前QE開始，聯儲局每月以買入700億美元的速度，購買國債，100億美元顯然不多。另外，一方面美國在縮表，但歐洲央行及日本央行仍然繼續QE，歐洲央行每月仍以400億歐元的速度，增大資產負債表。日本央行的QE仍是全年80萬億日圓。此起彼落，絕對大大抵消了美國縮表的影響。
第二個重要因素，美國是「被動式縮表」，意思是聯儲局將其持有的美國國債及其他 Mortgage-backed securities（MBS）持有至到期，將回籠資金抽離銀行體系。被動的縮表對市場息口影響較小，相對「主動縮表」操作，將手持的國債在市場賣出，債券價格必然會下跌，債息上升，這對經濟及金融市場的影響會十分之重大，所以聯儲局所採用的被動縮表影響會小很多。
未來12個月都不影響息口
由於銀行息口是取決於銀行體系資金的充裕程度，資金愈充裕，息口（美元倫敦同業拆息LIBOR）就會被拖低 ，被動縮表會使到在銀行體系的資金逐步減少，理論上，會令拆息逐步上升。比較確定的是，在開始每月100億美元減少的速度，對拆息的影響不會很大，到了某一個臨界點，減少量從100億上升到300億至400億美元，息口應該會受到較大的影響，我估計這不會是在未來12個月需要擔心的事情。
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7585&issue=20170927