投資札記【360】投資需要綜合素質 佐羅股飛揚
http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e0uq.html投資需要綜合素質
有朋友問我兩隻股票的賣出理由，那是我們之前持有近三年的中材國際和持有一年多的中國玻纖，他說：根據業績來講，你賣出的中材國際40-43元之間和中國玻纖30元左右有何價值依據嗎？並指責我說，你根本不配價值投資。
今天（長期以來都有）有位朋友因為是買魯泰A還是魯泰B的問題給我留的評論：
他說：越來越教授了！打66折的魯泰B不買，卻買魯泰A，「價值」，「苛刻」，「買賣藝術」......佐羅，該清醒清醒啦。
我回答：解釋透徹為什麼07年最高魯泰A、B仍有的巨大差價，還有08年最低點魯泰A、B股為什麼有那麼大差價，就是我買A的原因。
他接著說：同股同權，價低的有投資價值!我想先生不可能不明白！在相對高估的市場買入（同B股比），為了以後以更高的估值賣出（幻想今後上漲後A股市場給予的估值更高），這是投資嗎？這是完完全全的投機！07年平安A股就比港股平安估值高，現在呢？市場是會變的。打個不恰當的比喻：這和07年股市高峰時買入，幻想7000點，8000點，甚至萬點賣出的散戶有何區別？佐羅先生，你已經不是越來越教授，而是榮升教授了！你的行為和思想完全脫節了
我回答：你說的有道理，但我博客上從未否定過除價值投資中的教條規定之外對於投資的所有有益幫助，我喜歡確定性，不喜歡扣「什麼什麼投資或投機」的帽子，如果有確定撿錢機會，我並不是先考慮他是屬於什麼投資，有時候我還是利用一下長期均線來賺確定的錢，你可能更要咋舌了，但錢是賺到我腰包裡，我並不需要對」我究竟是什麼投資「而負責。
其實這些問題很有趣，而且分析起來很有意義。
1、買A還是B的問題：2、價值投資還需要綜合素質學習嗎？
首先我們提倡買低估便宜的優秀企業，同一個企業，當然是價錢越低越好。這是從低估值和未來股息率的問題上考慮。其次，我只研究我熟悉的，B股我從未涉及過，因此不願意擴大投資範圍。但在這裡我認為我買入原因不僅僅是看是否便宜和分紅多寡，不然我應該全部投入買進銀行和某高速，甚至是中石油，或乾脆去買一些幾倍市盈率幾分錢的港股。但我這裡並沒有反對魯泰B的意思，只是因為我本人不熟悉或是沒有此投資習慣而已。
關於教授的問題：在這個自留地裡，我寫我的投資札記和心得，我相信看客自有取捨能力，那些不分青紅皂白就忙拜教授的人可能只是極少數。
做投資大家很容易從一個條件進入越陷越深而無暇估計其他，我是這樣想的：我的投資並不僅僅為股息率來的，我是十分注意企業股價彈性的而且十分注重市場的在合理估值之上的趨勢分析的，尤其是在確認某企業當前價格是否高估的確成為了超級難題的時候，我會用其他的辦法保證自己的盈利底線（止盈線）。不然僅僅依靠目前上市企業的分紅是不可能戰勝通脹的。而且有些較精確的人為估值和成長精確判斷純屬臆測，你無論如何也要在實踐投資上確定你的賣出大致價格的。舉例說明，中材國際在2011年時候沖上50元（不復權），其實單就價值分析和估值並不顯得十分高的出奇，但刨去價值分析，其他一些市場環境分析以及國際局勢的不穩定，重要的請看長期均線趨勢，當他徹底下破55和125時候，結合多重因素綜合，我決定結束堅持三年的持有。我認為這是確定性的體現。
再舉一個該堅持而沒堅持的例子：看潞安環能07年的走勢，也許大家都還記得，我教條地認為應該在自己翻三倍之前的45元做一個了結，根據估值，但更為確定的是你只簡單依照趨勢走一走，肯定會在你的底線55上一直等到到76元，因此而翻5倍。而我一個賬戶07年的中金黃金最後一筆賣在29元多，完全可以依照上面做法，最後一筆很確定的賣在110元之上，因此我講過，在價值是否高估已成為難解問題時候還有另外一個解決方案。而這個趨勢策略在企業股價低估或尚未出現疑惑高估時候並不適用，這時候不需要什麼太多策略，只需要堅持守住，多些耐心就好！多統計多研究，有些極為確定的市場現象我們也要多多學習和尊重，記住：一定要學習那些極為確定的市場現象並引用作為自己的投資利器。【以上舉例可以參考相關歷史博客文章】
這裡我們有必要再複習一下=>」偉大投資者特質",
馬克·塞勒爾所說的能構成偉大投資者的「護城河」包括七種特質：在他人恐慌時果斷買入股票，而在他人盲目樂觀時賣掉股票的能力；極度著迷於投資這個遊戲中，並有著極強獲勝欲；從過去所犯錯誤中吸取教訓的強烈意願；基於常識的與生俱來的風險嗅覺；對自己的想法懷有絕對的信心，即使在面對批評的時候；左右腦都擅長；最重要同時最少見的特質是，即使大起大落絲毫不改變投資思路的能力。
此外巴菲特強調選接班人時有三個重要條件：一，獨立思考，二，情緒穩定，三，對人性和機構的行為特點有敏銳洞察力。
在這裡我們看到特質裡並未提及必須忠誠保持價值投資思維，而與此相反我們看到幾個極為重要的「護城河」信號：
1、樹立反向投資、反方向思維情緒極為重要，恐慌意味著市場正在面臨下跌後的大跌，而貪婪一定意味著市場正在暴漲。簡化就是大跌大買，大漲大賣，這才是核心，價值只是衡量的其中一個標竿而已。如果還有其他很確定的很簡單的與價值並不衝突的標竿我們也一定樂意都接納，例如，沃爾特施洛斯說過，「我通常會買大跌到上次底部區域的股票，這對投資很有利」，這句話就與價值毫不相干，肯定又會引起一些「價值投資人」的不滿。
2、特立獨行，不能人云亦云，即使大起大落也不改變投資思路。
3、敏銳的嗅覺和洞察力，而不是單單依靠教條的價值判斷。對人性和機構行為的深入瞭解，這很多時候不需要價值理論，而需要你的市場嗅覺或是盤面的長期經驗或感覺。老巴賣出中石油時候，是精準的感覺高估呢，還是期貨價格嗅覺呢，是企業研究呢，還是經驗呢，還是漲幅很大的知足底線呢，還是大資金盤面的感覺呢？我想是綜合因素吧！
再舉一個極為簡單的例子：我經常快速瀏覽滬深個股長期K線走勢，幾乎一個月將幾千隻股票都翻一遍，為的是得到一些籠統模糊的宏觀統計結果，你快速瀏覽一下08年至今的個股走勢,你先將上證50的個股快速看一遍，心裡有個08最低價和以後最高價之間的漲落大致幅度，你再從002001開始後翻中小板股票，看看這些股在這期間的大致漲幅。你就會得出在某一特定市場環境下市值不同彈性有何不同？這其中的深刻原因是什麼？如果你一旦在這幾年中深陷沒有收益的大象價值股裡，你還有多少淡定的成分？我還會分板塊、分市值、分市盈率排序、分市淨率排序、分歷史時期、分A、B股等等快速瀏覽千支股票，然後你再看看彼得林奇=>從彼得林奇四類股說起,的這篇文章。
綜上可見，投資並非真是你理解的一些價值教條，某奶粉和某疫苗某火腿企業的一些問題，黑天鵝問題都不會從你簡簡單單的價值分析中得出答案，我們需要的與生俱來的風險嗅覺和有自己的堅定投資底線。如果投資人心胸開闊一些，眼光長遠一些，多總結學習一些比較確定的市場規律性東西，就可以已全面客觀地看待投資了。
好了，時間有限就展開這麼多，以後有空再聊。總之，投資千萬莫教條，莫要僅僅只拿出一條千真萬確的理論來充當投資利器，就好比上戰場打場大的戰役，你認為僅有一種有力的武器就可大功告成的想法其實就是錯誤的，戰役需要戰略更需要戰術，就是還需要多種兵器的綜合合理使用。
我的任務就是，先是將投資變得複雜，再從投資實踐中投資學習中將其不斷簡化，最後變作自我獨立風格，不去依傍任何人，不管你叫他價值投資也好，投機也罷，或說四不像也好，我只堅持我能理解的，其實很多好的策略並不相悖，我們需要投資綜合素質的培養！