http://www.infzm.com/content/71734
活熊取膽，但普通熊膽粉賣不了高價，因為下游的巨頭企業——業已登陸創業板的上海凱寶掌控著行業的話語權。為整合產業鏈資源、大規模建造高端熊膽粉專賣店，歸真堂急於上市，未曾料到陷入的輿論漩渦一輪大過一輪，而上海凱寶的命運似乎也好不到哪裡去。
隨著「活熊取膽」及歸真堂成為全國關注的焦點，產業鏈上的另一家企業、已經在創業板上市的上海凱寶藥業股份公司（下稱「上海凱寶」，300039.SZ）也進入了人們視野。
從2008年至今，中國每年熊膽粉產量的一半左右都由上海凱寶改採購。2011年，在全國不到30噸的熊膽粉產量中，上海凱寶採購量為13.4噸。
寡頭壟斷
上海凱寶幾乎在每一次的報告中都提到：「作為熊膽粉最主要的採購商，公司具備較強的議價能力，通過與主要供應商簽訂長期供貨合同等方法保證熊膽粉的穩定供給。」
上海凱寶買來的熊膽粉用於其主打產品「痰熱清注射液」的生產——熊膽粉在這種注射液的原材料中所佔比例是45%-50%。
痰熱清的功效是「可用於急性支氣管炎、急性肺炎（早期）出現的發熱、咳嗽等」。2007年8月，痰熱清被國家食品藥品監督管理局列入「有嚴重不良反應報告的注射劑品種名單」和「中藥注射劑高風險品種名單」。
儘管如此，每次出現大規模流行疾病時，都少不了痰熱清注射液的出現：2003年5月取得生產批文後，馬上就入選上海市「抗非典」重點新產 品；2005年進入衛生部的「人禽流感用藥目錄」；2006年被國家發改委列為「防止流感儲備藥品」；2009年被國家中醫藥管理局列入防治手足口病臨床 治療藥物。
而且根據國家藥監局2008年6月頒佈的《含瀕危藥材中藥品處理原則》，除了上海凱寶自己申請改劑型之外，其他廠商的改劑型和仿製都不會被批准——這意味著為痰熱清設置了「准入壁壘」，別的廠商都不能仿製生產這種產品。
同時，得益於近期控制抗生素濫用的政策，以「中藥抗生素」面目出現的痰熱清注射液繼續受到醫院的青睞。
目前，上海凱寶的痰熱清在全國約3000家醫院銷售使用，在這些醫院中約五成的供應缺口，甚至連在2009年被列為防治甲流儲備用藥後，上海凱寶卻沒有足夠的產品供應國家和地方省市的收儲計劃。
面臨供不應求的情況，上海凱寶自2010年以來就以擴大痰熱清的產能為首要任務，目標是2012年生產4500萬支痰熱清，對應的是18噸熊膽粉的需求量——這較三年前的需求翻了一番。
相對於需求的旺盛，熊膽粉的市場供應一樣快速增長。中國中藥協會的數據顯示，目前國內符合相關法律法規的規範化養熊場就有68家，黑熊總存欄量已超過1萬頭，其中有6000-8000頭黑熊可取熊膽。2012年全國熊膽粉的供應量是35噸，足以滿足上海凱寶的需求。
上海凱寶幾乎在每一次的報告中都提到：「作為熊膽粉最主要的採購商，公司具備較強的議價能力，通過與主要供應商簽訂長期供貨合同等方法保證熊膽粉的穩定供給。」
一位證券分析人士稱，上游的養熊企業過於分散，規模偏小，而下游的需求方是「一家獨大」，形成了寡頭壟斷，從而掌握了熊膽的定價權。
從2006年至2009年6月，熊膽粉的市場價格持續上漲，上海凱寶採購均價從2674元/公斤上漲至3174元/公斤，而近兩三年上海凱寶採購的價格基本穩定3850元/公斤左右。
六年間漲了近50%，熊膽粉價格的漲幅相對於其它動物原材料類藥材，其實是「小巫見大巫」：使用天然麝香的片仔癀產品在過去六年裡價格翻了一番，而使用驢皮的東阿阿膠更在最近八年價格漲了近六倍。
天價「金膽」
歸真堂每年「金膽級」熊膽粉的產量超過2噸，其市場價是每克118元，即11.8萬元/公斤——這是上海凱寶對普通原料熊膽粉採購均價的三十多倍。
歸真堂等顯然對上海凱寶「綁架」上游同行的做法頗為不爽，一場關於熊膽粉定價權的較量和新地盤的爭搶開始了。
業內根據品質將熊膽分為四類：金膽、鐵膽、菜花膽和油膽。其中，品質較差的「菜花膽」一般不作為中藥直接面向終端消費者銷售，而是作為原料生產中成藥，習慣上稱為「原料熊膽粉」——主要提供給了上海凱寶作為原材料。
相比之下，「金膽級」的熊膽粉質量最高，被製成熊膽粉、熊膽粉膠囊等單方中藥，直接銷售給客戶，這類產品習慣上被稱為「中藥熊膽粉」。
由國家林業局主辦、中國野生動物保護協會承辦的中國林業網上，刊發有東北林業大學副教授楊淑慧一篇題為《中國熊膽粉的生產和利用現狀》的文章。文章 稱，菜花膽多作為原料用熊膽粉，由於其有效成分含量相對較低，作為中藥銷售無法得到消費者認可，只能向藥廠批發銷售，而且各家黑熊養殖企業均能提供，屬於 充分競爭的市場，價格較低，目前市場價格在3-5元/克，與現在上海凱寶3700元/千克的採購均價相當。
「由於其附加值較低，難以為黑熊養殖企業帶來足夠好的回報，這也成為很多黑熊養殖企業退出養殖行業的重要原因。」楊淑慧在文中表示。
相對應的是高端的「金膽級」熊膽粉：年總供給量在2.6噸左右，總銷售額約為2.6億元。「國內能夠提供金膽級熊膽粉的廠家為數極少，其中能夠批量提供的僅黑龍江黑寶藥業、福建歸真堂藥業等少數幾家。」
楊淑慧這篇文章曾經被質疑是為歸真堂上市「正名」的背書。但遵循這個思路，歸真堂圖謀上市的「小算盤」也一目瞭然：它想掌控熊膽粉——尤其是高端熊膽粉的定價權。
歸真堂總經理陳志鴻告訴南方週末記者，目前歸真堂採用凍干技術，生產出來的是最高級別「金膽級」的熊膽粉，每年熊膽粉的產量超過2噸。其市場價是每克118元，即11.8萬元/公斤——這是上海凱寶對普通熊膽粉採購價的三十多倍。
根據楊淑慧文中的數據，2009年，按照熊膽粉系列產品市場終端售價計算，歸真堂的熊膽粉市場份額為24.5%，排在行業首位。
陳志鴻說，歸真堂的熊膽粉沒有作為原料出售，都是加工成熊膽粉出售，走專賣店、醫院和藥店渠道。
圖謀高端市場即想打造「禮品」概念，這從歸真堂官方網站上的宣傳語即可見一斑：關于歸真堂「熊膽館」專賣店的加盟業務的介紹，標題是「熊膽粉養生——送禮送健康，送禮新潮流」，結語是「歸真堂熊膽粉作為高品位、真品質的名貴養生好禮，讓送的人臉上有光，用的人面上紅光」。
「包裝成禮品出售是一種順應市場發展的營銷策略。」陳志鴻解釋。
「上海凱寶已經上市並進行產業鏈整合。」歸真堂副董事長蔡資團說，歸真堂一旦上市成功，將來也一定會整合行業資源，特別是收編很多小規模的養熊場。
雙輸的賽跑
一位銀行業人士告訴南方週末記者，歸真堂主要從中小銀行獲得貸款，每筆貸款只有幾百萬到一千萬之間。
上海凱寶和歸真堂等在兩條平行線上展開了賽跑和競爭。
就上海凱寶來說，資金的優勢讓它有機會收編上游的養熊場。2010年1月，擬募資2.87億擴大產能的上海凱寶，作為創業板成立後的第三批企業「光榮上市」。而中國股民打新股的熱情，讓上海凱寶實際獲得了9.74億的融資，超募了6.87億。
「財大氣粗」的上海凱寶將手伸向了上游。一方面，利用全資子公司四川凱寶動植物藥科技發展有限公司（下稱「四川凱寶」）所擁有人工飼養黑熊的資質， 開始「嘗試性」地飼養93頭黑熊，以圖逐步實現自供自給；另一方面，打算使用超募資金的1.5億來購入大規模養熊場的50%股份，以資本換資源，以對抗歸 真堂等「心頭大患」。
然而，這兩項的推進都未獲成功。2010年8月，上海凱寶意欲收購養熊場的消息一傳出，即遭遇廣泛反對，最終不了了之；2011年1月，上海凱寶公 告稱，四川凱寶規模較小，處於累計虧損狀態，故將其全部股權出售轉讓。看來，會賣藥的並不代表就會養熊。此外，上海凱寶銷售費用率過高、市場推廣放緩等問 題也成為了其向上游延伸的障礙。
資本市場也開始冷落上海凱寶。在2010年末，該公司的前十大流通股東全部都是公募型基金。而到了2011年第三季度，這個名單上只剩下匯添富旗下的兩隻基金了。股價在2010年末見頂後一路下瀉，如今已遭腰斬。
此時的歸真堂也希望借助上市，後來者居上，在高端熊膽粉市場上闖出一片天地。然而，沒想到遇到了有史以來最強大的民間反對IPO的力量。
現實的經營情況可能讓歸真堂創始人邱淑花騎虎難下——因為歸真堂的戰線已經全面拉開。2007年開始，歸真堂在全國各地大面積地開設「熊膽館」連鎖門店。邱淑花當時放言，這類終端門店要達到3000-4000家，除了極少部分讓當地經銷商加盟之外，幾乎均由歸真堂獨資。
在歸真堂的招商表上，一家省級館的首批進貨標準為50萬元，年度銷售目標為500萬元；市級館首批進貨標準20萬-30萬，年度銷售目標200萬-300萬；縣級館則是10萬元，年度銷售目標100萬。
目前，歸真堂一年的營業額大概在1億-2億元，包含了醫院、藥店和熊膽館等渠道。按此算來，全國上百家熊膽館專賣店，平均每家的年營業額不到100萬。
歸真堂的一位銷售人員向記者介紹，熊膽館專賣店大多數開設在各個城市的黃金地段，部分門店租金極高。
歸真堂渴求資金，而一位銀行業人士告訴南方週末記者，從銀行系統看到的數據，歸真堂主要從中小銀行獲得貸款，每筆貸款只有幾百萬到一千萬之間。「這樣單筆的貸款金額都不算高，期限也不會很長。」
來自機構投資者的資金可能是維持歸真堂存活的來源。據媒體報導，2009年，江蘇澄輝創投和江蘇鑫澳創投共投資7650萬到歸真堂——但是投資方代表、鼎橋創投合夥人張志鋆稱該數字並不準確。「只有等IPO預審通過後才能公告。」
但「燒錢」也總有個盡頭，而且風投是一把雙刃劍。何況歸真堂闖關上市已經失敗過一次。「一般而言，風投會跟企業簽訂類似對賭協議的合同，要求企業在某個時間點之前上市，否則就得賠錢給風投。」投行人士稱。
歸真堂和風投在表態上已經出現分歧。邱淑花在接受媒體採訪時哭訴，早知道這麼苦，就不搞上市了。「我們民營企業不上市，大家自由自在；要上市的話，左也不行，右也不行。」
「如果動物保護的理念已經深入人心，即便其最後上市了，股民不去申購，也等於上市失敗。」投資方的張志鋆說。