龐寶林：債市泡沫大 或爆逃亡潮
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GS(14)@2016-07-26 07:45:38【明報專訊】環球主要央行不斷增加量寬及美國聯儲局遲遲不加息，加上早前英國脫歐恐慌驅使資金流入債券。歐洲央行更在其買債計劃之中加入購買企業債券，令主要的政府債券及企業債券均受資金追捧。不過一旦資金開始撤出債券，債市隨時會爆發逃亡潮，終極一跌勢在難免。
國際評級機構標準普爾近日發表報告表示，估計於2020年企業債券規模將增加至75萬億美元，如果信貸質素良好、利率和通脹率維持偏低及環球經濟保持增長，債務規模增加可能不會出現大問題。但如果利率上升、經濟環境轉差，就會令企業出現無力償債的情况。屆時就有可能會出現信貸逃亡（Crexit），即是資金撤出債券市場，而最差的情况是發生一連串的重大利淡事件，令全球出現信心危機，導致市場失衡，銀根會出現緊縮及釀成新一輪金融危機。
企債規模飈升 經濟差恐爆煲
執筆時美國10年期國債收益率跌至1.5354厘、日本10年期國債收益率為-0.232厘、德國則為-0.017厘，雖然比起早前的低位已略為回升，但是仍與歷史低位相距不遠。其實不少國債價格已大幅上升，個別20年期債券今年來升幅更高達兩成，試想想一旦資金撤出，國債價格打回原形，說的是20%跌幅，如果高位買入債券的投資者，損失的是未來10年的收益（假設每年收益計為2%，而事實上沒這麼高）！
現時國債收益率已跌至負數，除了追逐國債外，不少投資者為追求正收益率，更加不顧風險蜂擁買入投機級別的企業債，但是環球主要央行卻仍然繼續實行大規模買債計劃，進一步助長債市泡沫。另一方面，今年初時不少能源企業頻頻傳出可能出現債務違約的消息，不料不到半年的時間，這類能源企業債券價格竟然大幅飛升，甚至連其他新興市場債券價格亦如禾雀亂飛。事實上，即使多國的國債息率已近乎零，但在全球經濟增長緩慢、央行實行負利率政策及買債計劃下，國債仍繼續有需求，但代價卻是卻令債市的泡沫愈吹愈大。相信債市調整是遲早的事，問題只是調整幅度到底有多深而已。
根據彭博的ETF數據截至7月21日顯示，雖然過去一個星期仍有25.18億美元資金淨流入至美國的債券ETF，但流入速度已有所減慢，而且投資級別為A以上的債券ETF更有流出的迹象。資金更有明顯流向股票市場的迹象，除了歐洲以外其餘市場都有不同程度的資金流入，當中過去一個月美國市場已有401億美元的淨流入，近一周亦有41.9美元的淨流入。亞洲除日本以外市場一個月資金淨流入為19.95億美元的，一周亦有2.75億美元淨流出。這反映不少資金已提早離開債券市場，追逐其他資產或股市的升幅。
美國債息低過股息不尋常
現時美國10年期國債收益率已低過股票派息率，這是過去相當罕見的，相信只有聰明錢會懂得較早離場，餘下的投資者要面對債市下跌的風險就更大了。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0351&issue=20160725