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中國股市上一個講了13年的疫苗故事，在昨天退去了幻影。
重慶啤酒（600132.SH）昨日發佈公告，公佈了其控股的重慶佳辰生物工程公司（下稱「佳辰生物」）研製的治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗，在以北大醫院為組長單位的Ⅱ期臨床研究中的療效指標初步統計結果。
結果是：安慰劑組的HBeAg轉陰同時抗HBe轉陽的血清轉換應答率（即主要療效指標）28.2%；而使用了佳辰生物乙肝疫苗的兩組受試者，600微克組應答率30%，900微克組應答率29.1%。
也就是說，注射了佳辰生物乙肝疫苗的受試者，其身上體現的療效，與注射了不含任何藥理成分的安慰劑的受試者相差甚微。
此消息一公佈，昨日復牌的重慶啤酒，早盤旋即跌停於72.95元。
尷尬的「揭盲」
重慶啤酒昨日公佈的數據，在醫學試驗上稱為「揭盲」，即藥品在進行臨床試驗時，醫生和受試者均不知道所接種的是藥品還是安慰劑，待相關試驗完成後才能揭開「謎底」。
「這組數據背後就是一個結論：結果不理想，其實可以說，不太好。」藥學專家孫忠實昨日表示，安慰劑組與治療組的最終效果並沒有明顯的差別，「從藥物臨床學角度看，這樣的結果說明治療組沒有達到預期的治療效果。」
值得注意的是，上述兩個受試者組中，900毫克組的應答率甚至還低於600毫克組，也就是說，無論採取兩種劑量的哪種，療效都不明顯。
對 比學術刊物的數據，可以發現佳辰生物的疫苗應答率相形見絀。歐洲肝臟研究學會（EASL）今年2月推出新版乙肝防治指南稱，對於HbeAg陽性患者，聚乙 二醇干擾素α-2a/2b、拉米夫定、阿德福韋、恩替卡韋、替比夫定和替諾福韋治療1年時的病毒學應答率分別為24％、36％～39％、21％、67％、 60％和74％。
而對HBeAg陰性患者，上述6種藥物的應答率分別為63％、72％、51％、90％、88％和91％。
佳辰生物的疫苗與這些常用乙肝藥物相比，差距頗大。
不過，重慶啤酒的公告暫時還沒有公佈乙肝病毒e抗原的轉陰率，這是現有乙肝抗病毒治療中的另一關鍵指標。
因時間原因，本報記者截至發稿時仍未能聯繫上佳辰生物乙肝疫苗的發明人和技術主導者、第三軍醫大學教授吳玉章。
醫學界目前認為，治療慢性乙肝的主要目標是清除或持續抑制乙肝病毒，這樣可減少乙肝病毒的致病力和傳染性，從而阻止或減輕肝臟的炎症和壞死。
東方證券表示，佳辰生物這一項目的最關鍵之處，是其臨床Ⅱ期的療效，如果療效一般，沒有突出優勢，那麼在目前競爭異常激烈的乙肝藥物市場將難有立足之地。
13年疫苗故事
重 慶啤酒於1997年10月30日上市，首次發行股票4000萬股，目前總股本為4.8397億股。其製藥故事要從1998年講起。那年10月27日，該公 司發佈公告稱，將斥資1435.2萬元收購大股東重慶啤酒集團持有的佳辰生物52%股權。當時，佳辰生物聲稱，依託第三軍醫大學的科研平台，自上世紀90 年代初就已經開始研發治療乙肝的新藥。本報記者獲得的信息顯示，佳辰生物早先由重慶啤酒集團前董事長華正興之妻參與創辦並打理。
此後直至2001年1月19日，重慶啤酒將其持有的佳辰生物股權陸續增至93.15%。由此，這家啤酒公司被視作乙肝疫苗概念股，被反覆炒作，股價逐年飆 升：從1998年宣佈收購佳辰生物股權前一交易日的4.46元的收盤價，到此次跌停前的最後一個交易日——今年11月25日81.06元的收盤價，13年 間股價漲了16.9倍，而今年年內曾一度創下近50%的漲幅。
在中國證券市場史上最瘋狂的一輪上漲——俗稱「2007年大牛市」行情中，重慶啤酒於2007年6月12日漲至52.58元，此後，2008年9月4日隨大市下跌至8.51元，然後再重拾升勢，並於2010年11月16日漲至79.98元。
從 2002年6月25日至今，關於佳辰生物的乙肝疫苗研製和臨床試驗進程，重慶啤酒發佈過數十個公告。本報記者注意到，僅在去年7月6日至今年9月5日的 14個月裡，該公司就發佈了15個公告，內容大同小異，均是表示其乙肝疫苗的Ⅱ期臨床研究正常進行，不同的只是刷新受試者的數字。
「這是一個騙局，至少是被他們忽悠了。」重慶一位不願透露姓名的投資者對本報記者稱，13年來，重慶啤酒一直宣稱其乙肝疫苗的研發和臨床試驗進展順利，但從未公佈過有關其臨床試驗效果的核心數據。他說，如果早些公佈這些核心數據，他就不會「上當」了。
上月23日，重慶啤酒發佈公告，宣佈將於27日召開揭盲會議，並於12月5日公佈揭盲會議相關信息。「為保護投資者合法權益」，其股票於11月28日~12月2日停牌。
微妙的是，公告與停牌之間，存在11月24、25日兩個交易日，其中24日該公司股票逆市漲停，25日也上衝漲停板，收盤上漲7.28%，最高市值約402億元。而且，25日成交量巨幅放大，全天成交12.99億元，換手率3.26%。
由於佳辰生物至今仍虧損，因此剔除佳辰生物帶來的乙肝疫苗概念，重慶啤酒的業績只與珠江啤酒（002461.SZ）及惠泉啤酒(600573.SH)相當。而12月8日，珠江啤酒的股價為12.46元，惠泉啤酒為8.11元。
目前的問題是，部分機構投資者已經「逃逸」，而大成系基金深陷其中，共持有1320萬股重慶啤酒，大成基金公司的7只基金中有6只進入重慶啤酒十大流通股股東。該公司和大部分個人投資者一樣，沒能看到重慶啤酒治療乙肝的療效。