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千軍萬馬務農來

http://magazine.caixin.cn/2011-12-04/100334076_all.html

 各路資本正在加速湧入農業投資領域。

  「近兩年千軍萬馬投農業,形成眾人拾柴火焰高的局面,這是好事。」11月26日,新希望集團董事長劉永好在接受財新《新世紀》專訪時顯得很興 奮。在政策、市場、資本等多方推動下,農業的產業化格局近年來發生了巨大的變化。

  嗅覺靈敏的私募股權投資機構,開始頻繁考察和投資農業項目。連聯想這樣的傳統IT公司都在「跨界」——聯想控股集團專門成立了農業投資事業部, 佈局農業產業的戰略性投資;農業龍頭如中糧、新希望等則借力資本,與產業基金聯動上下游拓展「全產業鏈」;一些地方政府也設立地方性投資平台來支持農業發 展。

  劉永好對財新《新世紀》記者稱,新希望產業基金二期募集時,「我們沒有做宣傳,但那天包括德意志銀行、摩根士丹利、高盛、瑞銀等在內的各大國際 投行都來了。我說別急,先把第一步走好。」

  最終,新希望選擇了淡馬錫、美國阿丹米公司(ADM)和三井物產作為共同出資方,其中ADM是全球最大的農作物加工企業之一。該基金在11月 21日募集完畢,規模2億美元,將重點關注食品安全、農業進步和糧食保障領域,投資成長型企業。新希望集團副總裁王航形容當前的融資形勢是——「資本正在 以氣宇軒昂的狀態進入農業領域。」

  政策層面也在潛流湧動。劉永好向財新《新世紀》記者透露,在今年全國「兩會」內部討論時,他建議國家繼續出台政策支持農業的轉型升級,促進農業 的現代化、規模化、集約化發展。這個建議得到了國務院有關領導的支持和肯定。

  據財新《新世紀》記者多方瞭解,一份由農業部牽頭,發改委、財政部、稅務總局、證監會等多個部委參與調研的文件正在起草中,核心內容是支持現代 農業轉型與農業規模化發展,這份文件有望在明年初發佈。

資本加速度

  「三十年河東,三十年河西;風水輪流轉。現在輪到農業產業發展了,農村經濟出現了巨大的轉型機會。」劉永好對財新《新世紀》記者說。

  北京東方艾格農業諮詢有限公司總經理黃德鈞也深有感觸,「農業投資正處在一個向上的拐點。」他告訴財新《新世紀》記者,最近一段時間忙得連軸 轉,「關注農業投資的人很多,不斷被邀請參加各種會議或者看項目。」

  艾格農業是一家從事農業和食品領域產業諮詢的專業公司,今年10月,艾格農業與深圳同創偉業創業投資有限公司合作成立了同創艾格農業食品股權投 資基金,計劃利用各自優勢在農業領域投資。黃德鈞透露,該基金目前已募集完畢,投資了種業、規模化養殖領域的兩家企業。

  近兩年,類似同創艾格的農業產業投資基金紛紛成立。最新披露的是,深圳高特佳創業投資公司與農業銀行在2011年11月成立了一隻規模為10億 元的農業基金。PE也開始對農業青睞有加,鼎暉、弘毅、達晨、深創投、天圖創投等PE,均披露了多起農業領域投資。

  據投中集團統計,2006年至2011年三季度,中國的農業行業共披露184起VC/PE投資案例,投資總額達50.19億美元。2010年出 現井噴式增長,披露57起案例,投資24.15億美元,投資數量及規模均達歷史最高水平;2011年至今已披露40起案例,投資總額達5.64億美元。

  投中集團分析師馮坡認為,VC/PE等金融資本對農業投資的積極介入,一方面源於投資者對農業企業成長前景的認可;另一方面,在流動性過剩及熱 門領域投資趨於飽和的狀態下,具有較強抗週期性的農業也成為投資者資產配置的一個選擇。

  2011年10月,原聯想集團高級副總裁、新興市場總裁陳紹鵬加入聯想控股,標誌著聯想控股對大農業投資開始實質性佈局。今年以來,聯想投資分 別投資了廣東恆興股份公司、武漢梁子湖水產集團、江蘇武進立華畜禽公司等多家農業企業,涉足水產飼料、水產養殖、畜禽養殖等多個領域。此外,聯想控股與陝 西周至縣政府正式簽約獼猴桃產業合作項目,由聯想控股專做果業投資運營的子公司北京華夏聯誠果業商貿有限公司總投資4億元人民幣。

  原本就在農業領域深耕多年的龍頭企業中糧和新希望,也都專門成立了農業產業基金,與集團聯動,投資拓展上下游,完善全產業鏈。

  2010年3月,新希望集團曾發起成立新希望產業基金一期,募資10億元,專注於「大農牧、泛食品」領域的投資。截至2011年11月,共投資 了包括北京新發地、二商食品、寧夏伊品、深圳中央大廚房、科迪乳業等十多家企業,投資金額超過5億元。劉永好對財新《新世紀》記者透露,最新募集完畢的二 期基金,還將繼續投向種苗、消費流通等產業鏈環節及海外投資。

轉型分水嶺

  資本緣何而來?投中集團在一份農業投資的分析報告中指出:中國人口結構中城鎮人口比重的不斷提升,帶動了農產品需求的持續增長;同時,伴隨著中 國人均收入增加及食品安全事件頻發而產生的消費結構升級和食品安全需求等眾多因素,也推動了農業向產業化、規模化、現代化發展。

  根據2010年第六次全國人口普查數據,目前居住在鄉村的人口為6.74億人,佔總人口的50.3%。如果按照中國城市化率每年增加1%的速度 計算,那麼就在今年,城鎮人口將超過農村人口。

  「這是一個分水嶺。」劉永好說。在他看來,中國農村經濟即將進入「偉大的變革時期」。經過多年發展,中國農村社會經濟格局與城市格局發生了深刻 變化,越來越多的農村勞動力進城後,由農產品的生產者變成了消費者,此消彼長之下,需要規模化的現代農業體系來支撐更多的農產品需求。

  資本的機會又在哪裡?馮坡認為,從投資角度看,農業算是「新興行業」,中國農業發展滯後,農業企業普遍小、散、落後,亟需行業整合及產業升級, 而整合過程中對資本和管理經驗的需求,帶來了大量投資機會。

  馮坡認為,可以通過梳理農業產業鏈來判斷農業投資價值。一般而言,農業產業鏈可以分為產前、產中及產後三個部門,其中,產前部門主要包括種子、 化肥、農藥、農業機械等農資相關產業;產中是種植、養殖等生產環節;產後則是農產品的加工及流通銷售。「從目前情況來看,產業鏈的上下兩端更加受到投資者 關注。」馮坡表示,前端農機、飼料等行業產業化發展較為成熟、市場化程度高,投資風險可控度高,已有商業成功案例;後端加工銷售類企業,有較強的市場把控 能力,直接受益於消費升級,投資週期也較短。

  具體到投資方向,中信證券農林牧漁行業首席分析師毛長青曾表示,在中國農業正在加速轉型的時期,規模農業、生物農業、高價農業、裝備農業、品牌 農業將是主要的五個趨勢。

  這一分析得到了農業諮詢、投資界人士的普遍認可。「規模化是現代農業的必然趨勢,規模農業也能獲得快速成長。」黃德鈞認為,以中國的養殖業為 例,規模的擴張速度還有五年到十年的黃金擴張時期。

  生物農業則被毛長青看做是未來中國農業發展的轉機。「化學農業已走到盡頭。我在2008年調研時,農民就告訴我現在的化肥是『多用不增產,少用 就減產』,化學農業對糧食增長的作用越來越小。」毛長青說,「而政府對糧食安全高度重視,未來的糧食增長,除了依靠農業基礎設施完善,就是農業科技進步, 實質上就是生物農業。」

  毛長青分析,在今年的「中央一號文件」鎖定水利之後,明年很有可能是在農業科技領域,例如種子。「農業部於9月4日成立了種子管理局,說明了對 種業的重視程度。而且,中國如果不能將化學農業轉化為生物農業,中國的糧食安全問題就解決不了。」

  裝備農業方面,馮坡認為,隨著農業逐漸規模化以及農村勞動力的大量轉移,機械化生產將是大勢所趨。未來農業機械行業將處於高速增長階段。

  品牌農業的本質,是產品結構及品質的升級,其主要動力來源於食品消費結構升級。

  投中集團的分析報告指出,目前被社會廣泛關注的食品安全、高端消費等概念,都可以歸在品牌農業的範疇。也就是說,食品的品質、安全都將依附於品 牌,而品牌也將提高農業企業的競爭力和效益,品牌農業也代表了農業產業升級的方向。「比如現在流行的有機概念,也能算在品牌農業裡。多利農莊已經成功融 資、正谷有機也被很多資本看好。」黃德鈞告訴財新《新世紀》記者。

  另一個被資本和分析人士看好的領域是農業流通環節,包括農資和農產品的流通。農資經營連鎖模式被視為農資流通領域最有價值的模式,吉峰農機在創 業板的上市,也顯示了資本市場對這一模式的認可。農產品流通還具有很大整合升級空間,在物流、冷鏈、渠道、市場等多個流通環節,諸多資本正在加緊佈局。例 如,新希望集團除了在2010年10月入股北京新發地,還在全國各地自建和收購屠宰廠、冷凍廠、物流等設施,以及通過電子商務在網上銷售。

  劉永好曾說,新希望之所以做「從飼料到餐桌」的全產業鏈轉型,一個重要原因就是「不做終端,沒有利潤」。

全產業鏈受青睞

  與新希望、聯想控股等戰略性產業投資資本相比,現在進入農業投資的VC/PE機構多屬於財務投資。

  馮坡告訴財新《新世紀》記者,PE在農業方面的投資模式與消費品領域的投資模式並沒有明顯區別,選擇較為成熟的商業企業,基本遵循PE投資3年 -5年的投資週期,退出方式也主要是IPO或併購。

  據投中集團統計,2011年至今共有四家具有VC/PE背景的農業企業上市,分別為神農大豐、唐人神、好想你和豐林集團,投資週期大致在4年 -5年,平均賬面回報率(以企業IPO發行價計算)為4.57倍,低於同期整個PE市場的賬面投資回報率。

  黃德鈞也告訴財新《新世紀》記者,現在投資農業企業的通行標準,也是根據下一年的預期利潤來估值,一般給出8倍-12倍的市盈率。而投資週期通 常都是「5+2」的模式,即協議為五年,五年到期後經過合夥人大會討論可以延長年限,但最多七年也要退出。

  但農業素有產業鏈長、投資週期長兩大特點。劉永好也指出,「做農業指望短期的暴利是很難的。」他建議,做農業投資,特別是做戰略性產業投資,最 好要有全產業鏈思維。

  目前來看,多數獲得融資的農產品加工銷售企業,在產業鏈上游都有所布局。「在食品安全的形勢下,全產業鏈模式越來越受到消費者的認可,也受到投 資人的青睞。」馮坡如是說。

  新希望集團副總裁王航也表示,「不能把你的上下游變成你的博弈對象,要變成協同的對象。」王航說,市場好的時候可能會忽略供應鏈,但是週期調整 的時候,供應鏈強不強、緊不緊,決定了企業的利益。

  全產業鏈的好處顯而易見,一方面,能夠控制原料供應、加工和產品質量,保障後端的食品安全和品牌,理順定價機制;另一方面,對產業鏈的控制和規 模化效應,可以平衡各環節週期性波動的風險。

  劉永好介紹說,「在全產業鏈中,有幾個關鍵點是一定要投的。第一是種苗,第二是飼料,第三是肉食加工。」以生豬產業鏈為例,新希望會在一個區域 內把種豬總廠、飼料廠、養殖體系、屠宰加工體系和市場營銷體系全部建成。養殖環節則主要依靠區域專業合作經濟組織。新希望會把農民聯合起來形成合作社,為 合作社成員提供養殖技術、金融擔保等服務。依靠這種模式,新希望集團已形成了生豬、禽類、奶牛三條產業鏈。

  全產業鏈模式給新希望農牧板塊帶來了持續穩定的增長。「最近三四年,銷售額每年都有100億元的增長,明年的增長將會超過100億元。」劉永好 透露,按照他的規劃,新希望的農牧板塊在2015年要做到1000億元的銷售額,達到世界級農牧企業的中等水平。

瓶頸在農地流轉

  黃德鈞認為,現在農業企業的現狀不容樂觀,適合投資的「標的」並不多,「真正的好項目少;同時,同質化現象太嚴重,缺乏核心競爭力。」而一些渴 望融資的農業企業都過於早期,產品的市場前景並不明朗,規模化生產也存在不確定性。

  泰山投資中國聯席主管邵楠也曾表示,現在農業行業還缺少專業、真實的行業數據,「企業上市要講故事,但怎麼定位、行業地位如何等,都沒有數據支 持。」他還發現,農業企業的財務數據也是個問題。比如說很多企業雖然銷售不多,但是利潤很多,因為大部分都來自於各種補貼,而這種由補貼產生的利潤是不可 持續的。

  馮坡也提醒,農業投資所面臨的風險不可小覷。首先是市場風險,由於中國農業產業相對分散,市場議價能力普遍不強,終端市場價格波動會給企業經營 帶來不確定性,週期性波動也加大了市場風險。其次是政策風險,政策對企業收入影響很大,因政策鼓勵而受到關注的農業企業常因政策優惠取消而陷入困境。而 且,農產品價格受政府調控較多,農業企業並不能掌握定價權。

  除此之外,任何食品安全事故都會對企業品牌及經營造成重大打擊。當然,風險也意味著機會。據劉永好透露,新希望接下來會成立一隻中國農產品食品 安全專項基金,規模將達百億元級別,將聯合PE、政府和銀行共同參與。

  在政策層面,農業投資最大的瓶頸還是集中在土地政策上。邵楠認為,農村土地分散的現狀,是實行農業規模化、產業化的最大障礙,「如果土地流轉不 能繼續推行下去,談農業的規模化、產業化、大規模發展只能是一句空話,中國的農業問題還是土地問題。」

  現在中國的政策是土地可以流轉,但是大規模流轉很難。「如果涉及到幾百戶、上千戶的農民土地流轉,是難之又難。」劉永好表示,「這涉及契約精 神,今年好不容易簽了協議,明年反悔怎麼辦?」

  「大規模的農地流轉還缺乏法律意義上的載體,最多只能拿到一紙土地流轉合同,還無法拿到土地經營權證。」黃德鈞也表示,生產要素無法自由流動, 將是現代農業發展的最大瓶頸問題,也是政策層面亟需解決的問題。

  對於農地流轉問題,劉永好還指出,大規模流轉存在政策上的障礙,也是國家考慮到可能會產生失地農民、在城市周圍形成貧民窟等社會問題。因而,必 須要保證農民能夠回得去,能有基本的生活保障。

  劉永好建議,要優先發展現代畜牧業。「通過現代畜牧業的發展增加農民的收入,培養農民的契約精神,形成農村組織化的格局體系。然後等農村養老保 險體系基本健全,農村就業得到根本改變的時候,再來推農村土地的流轉會更有基礎。」他說,現在這個時候要集中把畜牧業做好,而農村的規模化種植還有相當長 的路要走。

  本刊實習記者覃敏對此文亦有貢獻

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