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英國廣播公司（BBC）新聞曾經 報導過這家台灣公司；他們興建觀光工廠，還找來花博夢想館團隊打造軟體內容；他們明年將申請掛牌上興櫃，釋股對象竟然是兩百多家旅行社業者。 一塊大約iPhone一半大小的鳳梨酥，即將創造一年賺一個股本、掛牌本益比高達二十五倍的傳奇。維格餅家在短短四年內，營收從二○○八年的七千萬元，到 今年預估可以達到七億元，創造十倍速的成長。 鳳梨酥已經成了台灣近年來成長最快速的產品，承銷商也看好相關個股的股價表現，維格的掛牌計畫預計明年提出，券商對其掛牌後的本益比預估，竟然上看二十五 倍至三十倍。 換句話說，如果維格明年順利賺進一個股本，興櫃價格將從二百五十元起跳，直追現在的王品、安心、瓦城等高價食品通路股。 台北市糕餅商業同業公會理事長張國榮也推估（非官方正式統計資料），過去五、六年台灣鳳梨酥總產值已經從二十億元暴增到今年的兩百億元，馬英九總統更用二 百五十億元的數字，點明這項台灣奇蹟，創造的又是十倍速躍進。 靠著兩個「十倍速」利多撐腰，維格餅家財務總監黃立?矞珗瞗A目前正緊鑼密鼓準備明年掛牌事宜。在台股如此動盪、電子股本益比不斷下修的現在，自台北市酒 泉街小糕餅店發跡的維格，卻能享有高本益比，這代表了什麼？ 券商給維格二十五倍起跳的本益比，說穿了理由只有一個：他們不把維格看成是食品股，而是具中國概念的食品通路股。探究維格的高成長，除了鳳梨酥賣出名氣， 經營手法也很特殊，共有四大特色： 特色一：把客戶升格當股東為了固樁，對上百家旅行社釋股 維格明年初將先增資三千萬元，釋股對象竟是長期合作的兩百多家旅行社業者，這在上市櫃公司中，是少見願意將利益和下游通路分享的例子。賣鳳梨酥需要鞏固觀 光客源，所以維格這一波對旅行社的釋股，是以「讓利」為原則。把客戶升格為股東、合作夥伴，一方面「固樁」，一方面也「讓他們分享到資本市場給我們的PE ratio （本益比），」黃立 「我們的團體都是旅行社帶來的，旅行社願意成為我的股東的時候，對我們來說是有很大的幫助。」黃立?皒挭嚏C維格董事長孫國華從二○○二年就關注「陸客」 這一塊市場，這幾年維格能快速壯大、甚至申請掛牌，旅行社就是最重要的媒介。 幾乎不分平日、假日，旅行社每天下午用遊覽車把一團一團的中國旅客，帶到維格位於台北市承德路的旗艦店採買鳳梨酥。其一、二樓偌大的展示間裡，經常被擠得 水洩不通，吆喝聲四處響起。 特色二：把利潤壓縮再變厚為了獨大，給旅行社高比例抽成 維格這種看似獨特的營運模式，背後暗藏玄機，其最大玄機，莫過於與旅行社的「拆帳」。雖然維格不願透露，但同業指出，之前旅行社對他們開出「抽佣四至五 成」的條件，評估後認為實質利潤太薄，不符合品牌效益，決定放棄中國團客市場。 然而，三、四年前旅行社對中國團客的抽佣成數還不到兩成，隨著陸客來台人數暴增，維格的商機變大了，但利潤也變薄了。 不過黃立?睇{為，正因為抽佣成數急速拉高，降低了其他鳳梨酥業者搶進的意願，維格與旅行社的合作模式才無可替代。 此外，團客實質消費量多少，只有維格最清楚，導遊要能信任維格，才會把團客帶來，否則光為退佣的計算方式，合作雙方就可能吵翻天。黃立?睇﹛A這種長期互 信基礎，也成了對手的進入門檻。「維格在這一塊起步得早，品質不錯，財務健全，」鼎運旅行社總經理葛興光說。 特色三：把散客也列為重點為了曝光，機加酒套票附折價券 未來自由行比重增加時，團體客會不會減少？維格在「固樁」旅行社的時候，就已經想好要如何善用這個通路，維格在旅行社販售「機票加酒店」行程時，附贈產品 消費折抵券，鼓勵散客到台灣十四家門市購買產品。「他們的策略就是散客與團體並進，」葛興光表示。黃立?琣釩H心，維格已藉由團客打下品牌知名度，未來也 是自由行散客的首選。 特色四：把品牌延伸到文化面為了形象，找花博團隊蓋觀光工廠 一顆鳳梨酥兩口就吃完了，但是維格不希望顧客的記憶只停留在鳳梨酥本身。為了鞏固「觀光通路」定位，十二月中，維格在五股投資三億元，一座六層樓、共一千 五百坪的鳳梨酥觀光工廠即將試營運。這座外觀為大鳳梨的建築物，找來花博夢想館團隊打造軟體內容，將文創概念結合大屏幕、互動遊戲，娓娓道來台灣的鳳梨發 展史。把文化、故事與歷史附加在產品上，這就是維格的目標。 五股之後，還有高雄、台中等大型觀光工廠等著開張，北中南三地總投資額十億元。以後旅行社把團客帶到維格，不只是一個採買行程，觀光工廠本身也是一個景 點。不只如此，維格也把觀光的算盤「打」到對岸去。九月，廈門大嶝島的台灣免稅區門市開幕，還與中國廣西口岸、少林寺等據點協商，希望量身打造當地特殊的 地方產品，如替少林寺開發沙彌餅或羅漢餅等特產。「我們的目標就是華人中式烘焙與伴手禮的第一品牌，」黃立?皒挭嚏C 法人觀點：投資走向M型化食品通路股、傳產股最被看好 「跟現在上市的這幾家比一比，我們比他更有資格，是真正的觀光股！」黃立?睇﹛C正積極爭取維格承銷案的一家大型券商主管也直言：「品牌、通路加上中國， 就是這三大理由讓我們敢給高本益比！」 富蘭克林華美新世界股票基金經理人黃壬信過去投資多以電子股為主，近期卻有高達一五％至一七％的資金布局在星巴克（Starbucks）、肯德基、佳格等 食品通路概念股，這是他擔任基金經理人以來，此類股持股比重最高的時候。 黃壬信說：「食品通路股是亂世中資金parking（停留）的最佳去處。」他解釋，景氣動盪不安時，M型化會更為嚴重，一端是金字塔頂級奢侈品，一端是民 生必需品，因此投資布局也要跟著M型化。 一位本土券商操盤人的論調也很相近。「大立光、宸鴻這類iPhone概念股的明年都看不到，但中國經濟成長卻仍可期待，法人轉進食品、通路傳產是必然趨 勢，」他並認為，今年將是食品通路投資元年。 最近一連串新聞事件也佐證這個論點。先是麥當勞等食品股股價續創新高，在台灣則有多家餐飲業傳出十至二十個月不等的高額年終獎金，還不斷徵才。對照電子業 砍單、無薪假甚至裁員的現況，無怪乎今年中台股的非電子股市值以數千萬元差距，超越電子族群，是近二十年來首見。 不過外資法人也提醒，維格這類公司雖有食品、觀光、通路、中國等多重題材，但「本益比要站穩二十倍以上，每年要成長二五％才夠格。」他認為，鳳梨酥是一種 流行趨勢，會不會有大公司半路殺出是觀察指標，「（維格）這樣的公司一定要持續變大，不然就會變小，」接下來，就看資本市場是否對它的高本益比埋單了。 【延伸閱讀】4年成長11倍！——維格近年營收比較 2008年：0.7億元2009年：1.8億元2010年：4億元2011年：7億元2012年：（估）8.6億元單位：新台 幣
 註：由於是未公開發行公司，營收均為約數，2012年營收為預估值資料來源：券商法人、維格餅家 |
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