ZKIZ Archives


賭 Turnaround stocks CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/10/turnaround-stocks.html

踏入八至九月份,隻隻股票都跌到傻,有的甚至跌到跳樓價海嘯價,賤過地底泥,大量股票盈警或者見紅,這才是搏 Turnaround stocks (轉機股)的時候。


很多半桶水價值投資者以 P/E ratio 自我設限,非低P/E股不買。但轉機股最佳的投資時機往往是P/E高到離譜(可能是幾百甚至千倍)、甚至是沒有P/E(因為沒有盈利),因此他們注定與反 彈強勁的轉機股無緣,或者是股價殘到不堪而又最值得買時告訴你:今次我想等一下。

有些網友說我這裏鮮有談及基礎分析,日日講圖表、盤路和走勢,是否不看重基本面?老實說,我是極之看重基本面,只不過看法和一般坊間的所謂價值投資者(假值投資者)不同。

首先,我已經不止一次強調,我們做基礎分析應該當那股票是一盤生意去看待;而這正正是很多Graham/Buffett Fans 或者偽專家所忽略。

我們拿住舊錢打算做一盤生意、或者夾份做生意,一開波不是看P/E,而是看大環境是否適合經營生意、經濟是否很差、難唔難借錢、競 爭激唔激烈、business model 能否維持、自己做的產品周期有幾長、R&D 能否維持競爭力不斷推出受歡迎的新產品、銷售渠道問題、公司裏有沒有人才、班子管理能力等等。生存最重要是本夠唔夠厚,現金流能否維持運作和還債,行業低 潮是短暫周期性還是根本上產品已被永久淘汰。

循以上思路來看,假值投資者一開始就主張漠視宏觀經濟分析、漠視產品周期、漠視市場環境已經是超錯。不懂時機,現在站在周期中的哪 一點也不知道,一開始就埋手計historic 的 NAV、P/E、ROE、Net Cash Value、cashflow、dividend yield,儘管你計足十年的數字,也只會被數字愚弄。十年前可能那產品只是短暫性低潮,競爭者稀,所以十年來盈利有個小小 glitch 後又可以穩定地創新高,但十年後的今天是否一樣呢?產品可能被新的永久淘汰(像以前的寶麗來),十年前強勁的管理層可能已換哂班,目前的管理班子可能廢過 以前幾皮(像思捷一樣)。這是要特別留意的。

然後我們看企業倒閉的風險。投資中國,當然先看那公司的背景,大國企大央企倒閉的機會理所當然較微。然後看公司的前科,老千格的一 定危險,高危行業例如農業、林業等除非內幕人士,否則避之則吉。最好是前之已經歷過一個慘痛的 cycle 後,仍然生存過來,之後變得更強者更佳。最後看數字,還債的能力、債務的種類和結構、現金流能否維持等等。

死唔去唔代表一定好,還要看業績有否改善的空間,產品需求和價格在大環境改善後會否追上,公司的應變計劃能否令公司盈利回報正軌,宏觀經濟的轉變和行業的洗牌是否朝公司好的一方發展(有些之前有機會無法還債的高危公司,會否因為信貸環境轉鬆而避過一劫也要考慮)。

然後就看股市和股價,來判斷是否買進了。心中先有個譜,參照返以前熊市或者周期低潮時,那股票的估值狀況,是 trade 幾多倍 Price-to-sales ratio(PSR) 呢(可能沒有盈利,所以不能用P/E)?當時的 Profit Margin 是幾多呢(Profit Margin 高些,PSR就會高些)?

然後看市,股市熊到嘔,股價再便宜也要耐心等待,否則,以為0.6倍 PSR 很便宜,結果跌到0.3倍才停止,那會非常嘔血。或許假值投資者主長愈跌愈買,但我們作為賭徒,雖然基礎分析的功力極有機會比他們更紮實,但我們也要時常 提醒自己有機會看錯、計錯數,所以 average down 仍然是我極不鼓勵的行為,stop-loss 仍然是投資或者投機的金科玉律。等待市場確認我們的判斷為對,我們才進行操作。

當我們看到 Price-and-volume action 開始呈現轉勢,大盤氣氛有改善,那才因應自己的風險承受能力來下注;市場發展傾向有利自己的判斷(即是自己開始有錢賺),那才決定加注與否。大家亦要記 住,股價會遠比實際公司盈利先行,看到幅圖見到有大量資金在低位湧入就開始要醒水,等到公司出業績見到扭虧為盈或者大幅增長後,那已經是慢過慢金油,到了 水尾才加入那就只能成為大戶的點心了。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29534

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019