賭 Turnaround stocks CUP
http://nodeadcow.blogspot.com/2011/10/turnaround-stocks.html
踏入八至九月份，隻隻股票都跌到傻，有的甚至跌到跳樓價海嘯價，賤過地底泥，大量股票盈警或者見紅，這才是搏 Turnaround stocks （轉機股）的時候。
很多半桶水價值投資者以 P/E ratio 自我設限，非低P/E股不買。但轉機股最佳的投資時機往往是P/E高到離譜（可能是幾百甚至千倍）、甚至是沒有P/E（因為沒有盈利），因此他們注定與反 彈強勁的轉機股無緣，或者是股價殘到不堪而又最值得買時告訴你：今次我想等一下。
有些網友說我這裏鮮有談及基礎分析，日日講圖表、盤路和走勢，是否不看重基本面？老實說，我是極之看重基本面，只不過看法和一般坊間的所謂價值投資者（假值投資者）不同。
首先，我已經不止一次強調，我們做基礎分析應該當那股票是一盤生意去看待；而這正正是很多Graham/Buffett Fans 或者偽專家所忽略。
我們拿住舊錢打算做一盤生意、或者夾份做生意，一開波不是看P/E，而是看大環境是否適合經營生意、經濟是否很差、難唔難借錢、競 爭激唔激烈、business model 能否維持、自己做的產品周期有幾長、R&D 能否維持競爭力不斷推出受歡迎的新產品、銷售渠道問題、公司裏有沒有人才、班子管理能力等等。生存最重要是本夠唔夠厚，現金流能否維持運作和還債，行業低 潮是短暫周期性還是根本上產品已被永久淘汰。
循以上思路來看，假值投資者一開始就主張漠視宏觀經濟分析、漠視產品周期、漠視市場環境已經是超錯。不懂時機，現在站在周期中的哪 一點也不知道，一開始就埋手計historic 的 NAV、P/E、ROE、Net Cash Value、cashflow、dividend yield，儘管你計足十年的數字，也只會被數字愚弄。十年前可能那產品只是短暫性低潮，競爭者稀，所以十年來盈利有個小小 glitch 後又可以穩定地創新高，但十年後的今天是否一樣呢？產品可能被新的永久淘汰（像以前的寶麗來），十年前強勁的管理層可能已換哂班，目前的管理班子可能廢過 以前幾皮（像思捷一樣）。這是要特別留意的。
然後我們看企業倒閉的風險。投資中國，當然先看那公司的背景，大國企大央企倒閉的機會理所當然較微。然後看公司的前科，老千格的一 定危險，高危行業例如農業、林業等除非內幕人士，否則避之則吉。最好是前之已經歷過一個慘痛的 cycle 後，仍然生存過來，之後變得更強者更佳。最後看數字，還債的能力、債務的種類和結構、現金流能否維持等等。
死唔去唔代表一定好，還要看業績有否改善的空間，產品需求和價格在大環境改善後會否追上，公司的應變計劃能否令公司盈利回報正軌，宏觀經濟的轉變和行業的洗牌是否朝公司好的一方發展（有些之前有機會無法還債的高危公司，會否因為信貸環境轉鬆而避過一劫也要考慮）。
然後就看股市和股價，來判斷是否買進了。心中先有個譜，參照返以前熊市或者周期低潮時，那股票的估值狀況，是 trade 幾多倍 Price-to-sales ratio(PSR) 呢（可能沒有盈利，所以不能用P/E）？當時的 Profit Margin 是幾多呢（Profit Margin 高些，PSR就會高些）？
然後看市，股市熊到嘔，股價再便宜也要耐心等待，否則，以為0.6倍 PSR 很便宜，結果跌到0.3倍才停止，那會非常嘔血。或許假值投資者主長愈跌愈買，但我們作為賭徒，雖然基礎分析的功力極有機會比他們更紮實，但我們也要時常 提醒自己有機會看錯、計錯數，所以 average down 仍然是我極不鼓勵的行為，stop-loss 仍然是投資或者投機的金科玉律。等待市場確認我們的判斷為對，我們才進行操作。
當我們看到 Price-and-volume action 開始呈現轉勢，大盤氣氛有改善，那才因應自己的風險承受能力來下注；市場發展傾向有利自己的判斷（即是自己開始有錢賺），那才決定加注與否。大家亦要記 住，股價會遠比實際公司盈利先行，看到幅圖見到有大量資金在低位湧入就開始要醒水，等到公司出業績見到扭虧為盈或者大幅增長後，那已經是慢過慢金油，到了 水尾才加入那就只能成為大戶的點心了。