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投資一籃子貸款的風險回報 陳茂峰

1 : GS(14)@2013-12-09 22:51:55

http://news.sina.com.hk/news/20131209/-19-3135890/1.html



【明報專訊】有朋友問,香港有沒有P2P借貸的私募基金。不是沒有,而是這些只給專業投資者的產品,都是封閉式基金,集資期很短,過後便沒機會,一般散戶難以接觸。

至於大陸的P2P私募基金,香港人可以在大陸認購,香港不能買賣,大陸很多財經網站都有資料。閣下如有興趣,自己上網百度一下吧。

投資P2P借貸 如買高息債

對投資者來說,投資P2P借貸,猶如投資高息債券(30年前是叫垃圾債券)。如果P2P是單對單的投資,對方壞帳的風險和虧損都很大,個人多不願意承受。如果是投資在一籃子項目,則壞帳的風險概率不變,但一旦發生壞帳所蒙受的損失就很有限。舉個例子,現在有10個項目,壞帳風險同樣是30%,貸款利率10%。如果你只投資一個項目,這項目成功,你拿10%回報;專案不成功,你血本無歸。如果你10個項目都投資,則你最大可能是拿到7%回報。你會選擇投資單一項目抑或多個項目?(同理,如果是P2P股權融資,則猶如投資OTC公司股票。)

分散投資減低損失

上面簡單例子,其實已經是在應用現代投資組合理論MPT的原理:分散投資,減低損失的程度。

很多人以為MPT只用在證券投資,其實銀行管理借貸組合,也可以應用MPT。銀行做的是存貸業務,賺的是存貸的息差。傳統銀行管理理念是資產負債管理(asset liabilities management)。

傳統的銀行貸款業務,注重借方的壞帳風險,另外需要考慮貸款年期和現金流;但銀行對整體借貸組合的設計,是憑經驗限制各個行業的比重,缺乏科學的計算。其實銀行可以利用MPT原理優化借貸組合。

MPT需要3個變量的資料:組合中各成員的預期回報、回報風險和回報間的相關系數。借貸組合中各個項目的預期回報是比較容易估值,但借貸項目回報的風險和彼此的相關系數不容易量化和估值。借貸項目回報不是正態分佈,不但有長尾(fat tail)而且分佈不對稱。MPT以標準差代表回報風險,就需要調整,改以虧損幅度、條件在險值(conditional value-at-risk, CVaR)等變量來代表。至於相關系數,則可以借助宏觀經濟變量和量化經濟模型估值。

美國不少銀行在1980年代已經採用MPT來管理它們的借貸組合。歐美的P2P平台,也有以MPT來管理借貸組合。大陸的P2P平台,多數是土法上馬的原始管理。將來陸續出問題,預料之內。

CFA,CFPCM

御峰理財董事總經理

mfchan@nobleapex.com

[陳茂峰博士 峰哥EQ]
投資 籃子 貸款 風險 回報 陳茂 茂峰
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=284234

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