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彤叔「哈囉喂」供股 高仁

1 : GS(14)@2011-11-05 18:05:44

2011-11-01 HJ

高仁難得可以比平日較早收工,所以心情特別靚,特意去Landmark的Le Salon De The de Joel Robuchon 揀選了幾件心水cakes回家。甫踏出商場門口,高仁立刻被嚇一跳,左一隻喪屍,右一隻吸血殭屍,以為自己撞鬼。魂魄歸位之後,高仁發現這些「冤魂」目光一致向蘭桂坊進發,才記得是「哈囉喂」(Hallowee n)的日子。

在「哈囉喂」來臨之前,有「沙膽彤」稱號的新世界集團主席彤叔,也為市場帶來一陣的驚嚇,旗下新世界孖寶新世界發展(017)及新世界中國(917)齊齊供股「抽水」集資。

本文將會分析新世界孖寶的供股詳情、拆解彤叔的可能得益,以及供股的背後動機。

在〈蠱惑吸水四式之上篇〉文中,高仁曾經介紹過以供股(rightsissue) 與公開發售(open offer)「抽水」的異同之處,驟眼看兩者性質基本上相同,但些微的差別卻足以奪去小股東的利益。

供股與公開發售不同

供股是指上巿公司發行新股給予現有股東認購,公司需要甄別股東的資格,即除權日前仍持有公司股份的投資者,再按合資格股東當時的持股比例,去配發供股權(rights,俗稱「威士」),讓其認購公司發行的新股。若果小股東無意供股,可以放棄這個權利,於市場上沽出「威士」套現。

公開發售屬於供股的一種,上巿公司發行新股給予現有股東認購,但所獲配發的「威士」是不得出售或轉讓,也不可以申購「額外供股股份」。

由於「威士」是不得出售或轉讓, 「投降」不供股的股東也不能夠彌補除權日股價調整的損失,故此小股東利益會平白地被奪去。

根據新世界孖寶的通告,兩家公司同樣是以供股的方法「抽水」,是相比起公開發售較為理想的做法。高仁認為,彤叔是希望以較為公平的方式讓全體股東按照相同的條件參與公司的未來發展。若果現有股東跟隨供股的話,其於公司的權益將不會被攤薄。

兩股抽水逾156 億

雖然兩公司的供股比例一

樣,也是本港上市公司慣常採用的二供一,惟新世界發展是藍籌股之一,加上兩公司的總集資金額超過156 億元, 「抽水」規模之大特別惹人注目。

新世界發展的供股計劃是以二供一的比例, 每股供股價5.68 元, 較前收市價折讓約36.9% , 集資113.32 億至123.37 億元。至於新世界中國,也是按二供一的比例,每股供1.49 元,較前收市價折讓約33.5% ,集資42.93 億至43.47億元。

在〈蠱惑吸水四式之上篇〉同一文中,高仁亦提到小股東「跟供」或「投降」,主要取決於四大因素:(一)大股東持股量; ( 二) 供股集資目的;(三)供股比例及折讓幅度;(四)供股頻率。

新世界孖寶供股的情況如下:(一)新世界發展主要股東是周大福企業, 持股量約37.2%,並不算太高;新世界中國主要股東為新世界發展,持股量約69%,大股東的地位較為穩固。

(二)新世界發展供股「抽水」之目的除了應付新世界中國供股外,其餘聲稱是撥作物業項目的發展成本及一般營運資金,具體資金用途並不明確;新世界中國「抽水」是供內地物業發展所需,以及一般營運資金。

(三)兩公司供股比例同為二供一,屬於上市公司常用的比例;兩公司供股價折讓幅度同樣超過三成,幅度較高。

(四)近十年間,兩公司的供股、配股較為頻密,予人經常向股東「伸手」的感覺。【表1、2】歸納上述各點,新世界孖寶的供股計劃並不受到投資者的歡迎,兩公司宣布計劃後,新世界發展股價單日急瀉17.6% , 創14 年最大單日跌幅,新世界中國更急跌25%,足以證明高仁所言非虛。

彤叔包銷低價增持

新世界孖寶提出的供股方案,大股東都擔任了包銷商的角色,高仁不排除彤叔期望趁市況低迷,小股東可能會「投降」,彤叔便人棄我取,以低價增持系內公司權益。

對於新世界中國供股,新世界發展不但承諾會按比例認購,餘下的供股股份亦會悉數包銷。至於新世界發展供股,周大福企業亦會按比例供股,更會包銷額外90 00萬股供股股份。

大股東充當供股包銷商,包銷商佣金亦袋袋平安。以新世界中國供股為例,新世界發展負責包銷不少於8.93 億股供股股份,以包銷商佣金2.5%計算,將可收取3300多萬元。

至於新世界發展供股,周大福企業擔當供股包銷商,額外包銷9000 萬股供股股份,以同一包銷商佣金2.5%計算,彤叔「荷包」將會增添1200 多萬元「散紙」。

若果新世界發展供股認購不足,周大福需要全數認購額外包銷的供股股份,周大福企業在新世界發展的持股量,將由40.51%上升至42.01%,增幅約1.5 個百分點。

對小股東而言,新世界孖寶的供股可能是驚嚇,但對彤叔而言,供股既可以賺取包銷商佣金,又可以折讓價增持權益,更毋須向小股東提出全面收購, 可謂一舉多得, 果真是Happy Halloween。

本欄逢周二刊出

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高仁
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