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平安首席投資官陳徳賢：今年已將部分A股倉位調至港股

中國平安(601318.SH;02318.HK)昨日發布的2018半年報數據顯示，公司投資資產規模呈穩健增長，上半年總投資資產達到2.58萬億元，較年初上漲5.4%。固定收益類資產占比較年初上升1.71個百分點。受基金分紅收入下降及市場波動的影響，年化總投資收益率為4%，年化凈投資收益率為4.2%，分別同比下降0.9和0.8個百分點。

中國平安首席投資官陳德賢在接受第一財經等媒體專訪時表示，下半年在權益類投資方面，更看好港股的走勢，今年已經將部分A股倉位調至港股。未來在持續波動的行情中，還將持續關註行業龍頭和能帶來穩定收益的安全性資產。

挑對個股、選對時間、做好投後管理

中國平安半年報數據顯示，股票投資占比9.5%，較上年末的11.1%下降1.6個百分點，而權益型基金（1.6%）和股權投資（4.7%）占比則分別上漲0.2和0.7個百分點。非標資產風控良好，以基建、非銀和不動產為主。

上半年股票的投資總量有所增加，凈買入約90億元。陳德賢表示下半年權益類的投資將維持在相同的水平，內部倉位則或將向港股傾斜。據悉，平安今年在第一時間調整了A/H兩地市場的股票倉位，即減少A股份額，增加港股。“港股現在相對A股的估值較為便宜，流通性也較好，是我們的投資重點之一，上半年股票投資實現了60億元左右的利潤。”

陳德賢認為，在做股票的投資決策時要著重註意幾個方面，首先是避免“一攬子”式的分散型股票池投資，選擇集中投資於高分紅的行業龍頭。從平安投資工商銀行、匯豐銀行、碧桂園、中國中藥和近期加碼的華夏幸福上便可看出端倪。

實際上，利差益邊際變化的主要來源是權益類資產，滬深300年初至今已下跌17.84%，上證50上半年已經下跌14.28%，股票市場低迷勢必使總投資收益率承壓。因此安信證券認為，上半年股票市場下跌是中國平安總投資收益率下滑的主要原因，而IFRS9之下公司的公允價值變動損益達到-116億元，也對投資收益帶來負面影響。陳德賢對記者表示，雖然收益率有所下跌，但股票的回撤卻很低。“雖然收益率下降主要是股票存在浮虧，但分紅對沖了浮虧，據內部計算的回撤僅為2.6%，大幅跑贏市場基準。”

第二個關鍵，是標的投資時間。陳德賢補充，在找到優質資產的基礎上，買入、賣出以及賣出後再投資的時間都是關鍵。另外，平安的資金量較大，很難做到100%的吻合，陳德賢認為存在一定時間差對平安而言問題不大，保險銷售帶來的強大現金流足以作為安全墊，給久期錯配提供了緩沖和韌性。

此外陳德賢強調，最重要的還是股票的投後管理能力。投資並非止於買入，相反，真正影響投資收益的是投後跟蹤。“不止需要追蹤財務報表、企業戰略，還要跟進被投公司核心團隊是否有變動、行業情況等。”陳德賢稱，未來投後管理將被擺在越來越重要的位置。

增配安全性資產

中報顯示，中國平安將債權投資資產占比由43.7%提升至44.3%，同時將股票投資資產占比由11.1%降低至9.5%。債權名義投資收益率5.85%、總體剩余到期期限4.22年。

其中，公司債券方面，平安通過資產配置、準入管理和動態檢視三個層面把控風險，中報指出，2018上半年資本市場公司債占總投資資產的6.7%，其中信用評級AAA的公司債占比約80%，信用評級AA級以上的占比約93%。此外，陳德賢表示，在拉長久期的基礎上，平安上半年投資於政府信用債的比重較大，占整體2.85萬億元投資總額的35%左右。“我們在3.6%、3.7%左右的價格投入了很多長期債券，資產負債的缺口有效降低。”

在債券的選擇上，平安有自己的內部信用評級系統。據陳德賢介紹，公司早在2003年就已經建立了內部評級團隊，在參考外部評級方法的基礎上設置了獨立的、更嚴格的評級標準，且購買的所有債券、信托計劃和固收類產品都必須通過內部評級系統的審核。“到目前為止，今年所投產品中未有出現違約的情況。”陳德賢稱。

此外，陳德賢透露，未來在投資組合中還將加大非住宅不動產的投資比例。他認為，從穩定收益的方面考慮，不動產對於保險資金來說依舊是匹配負債相對較好的資產，然而不動產在頂部已是共識，政策上也明確了“房住不炒”。因此，在選擇不動產的股票時，會從國家政策角度出發，以長租公寓和健康養老板塊等非傳統住宅為主。

“過去10～20年中國經歷了快速發展的時期，未來3～5年內的資產回報率有可能較過去低，投資資產會有一定挑戰。加之考慮周期性和結構性的問題，未來投資資產配置要更謹慎。”陳德賢稱。

責編：黃向東