📖 ZKIZ Archives

茅臺市值比肩帝亞吉歐 營收規模僅為對方四成

屢創歷史新高之後，貴州茅臺(600519.SH)一騎絕塵，4月10日上午開盤，貴州茅臺股價即沖至歷史新高394元/股，市值上升到4949億元人民幣，折合約718億美元，比肩全球酒王帝亞吉歐(Diageo)的717億美元，成為全球市值最高的烈性酒公司。

數據顯示，貴州茅臺的股價在過去一年上漲55%，是帝亞吉歐漲幅的兩倍多。截至上周五，茅臺市值715億美元。2016年以來，公司股價從約213元/股，快速上漲至2017年3月最高約396.5元/股的歷史高位，一年多時間股價上浮超86%。

2012年，因三公消費等因素，中國白酒市場進入深度調整期。不過以貴州茅臺為代表的國內白酒龍頭企業，近幾年不斷調整並逐步實現從政務消費到日常消費轉型，使得營收大幅增長。2013年，貴州茅臺市值僅200多億美元，與彼時帝亞吉歐超過800億美元的市值相距甚遠。

公開資料顯示，帝亞吉歐來自英國，成立於1886年，分別在紐約和倫敦交易所上市，是全球最大的烈性酒公司。旗下擁有約150種品牌與產品,橫跨了蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等。其中就包括了尊尼獲加(Johnnie Walker)、珍寶(J&B)、溫莎(Windsor)等威士忌系列;斯米諾(Smirnoff)、詩珞珂(Cîroc)、坎特一號(Ketel One)等伏特加系列;以及百利(Baileys)、摩根船長(Captain Morgan)、添加利(Tanqueray)、健力士(Guinness)及水井坊等。

截至2016年6月份的財政年度中，帝亞吉歐實現營收935.39億元人民幣，其中1/3來自北美，1/4來自歐洲;貴州茅臺95%的收入來自國內市場。

第一財經記者查閱貴州茅臺官網發現，茅臺擁有全資子公司、控股公司30家，並參股21家公司，涉足產業領域包括白酒、葡萄酒、證券、銀行、保險、物業、科研、旅遊、房地產開發等。

公告顯示，2016年茅臺營業收入398.56億元，利潤總額238.5億元。另根據茅臺2月份發布的2017年第一季度業績快報，預計2017年第一季度貴州茅臺實現營業收入128.52億元，同比增長25.38%;實現利潤總額80.17億元，同比增長11.25%。

茅臺酒成投資“新貴”

貴州茅臺除了在資本市場上股價“堅挺”，其主打產品上也是跑贏了股市、樓市、黃金等投資產品，被稱為大山溝里流出來的“奢侈品”。

上周五貴州當地主流媒體報紙開頁的顯著位置上，北京某白酒收藏館打出了“高價大量收購茅臺酒”的宣傳廣告。正一堂銷售咨詢機構董事長楊光告訴第一財經記者：“隨著茅臺價格的上揚，包括生肖酒的炒作、收藏酒的勢頭又來了，高端消費逐漸恢複，更高端的價值就顯現出來了。另外，在交易價格上，北京會更高，而茅臺酒的產地在貴州，收酒價格則會更加實惠。”

事實上，高端酒水早已經被列入了奢侈品的行列，不僅在收藏市場上，也包括了日常消費。記者在采訪中了解到，龍頭酒企中的高端酒產品，貴如黃金已是不爭的事實，同時其銷售價格是明顯高出生產成本的。2015年茅臺毛利率高達92.23%，而帝亞吉歐毛利率為59.46%。

世界上很多名牌商品的制造成本都很低，但它們身上所附有的文化價值卻很高。4月9日，在貴州仁懷茅臺鎮，一件宋代晚期釀酒物質文化遺產“官窖”被雪藏33年後正式面世，一舉把茅臺鎮白酒釀造歷史提前到宋代，向前推了數百年。悠遠的茅臺鎮再一次向外界展示了其悠久的釀造歷史，也為茅臺酒以及醬香白酒提供了有物可證的歷史依據。

貴州茅臺在品牌文化塑造上一直不遺余力，在上月中旬的外部宣傳會上，茅臺集團總經理李保芳表示，文化是一個國家和民族的血脈，也是最深厚的情感認同。近年來，茅臺以更加積極開放的姿態，持續挖掘中國傳統文化與茅臺酒的內在聯系。

“囤”茅臺的風險

“買不起茅臺股票，就只能買幾瓶茅臺酒收著。”在致電該收藏館工作人員時，對方向第一財經記者表示。

然而茅臺酒的收藏是一門極深的學問。記者在采訪中了解到，首先，陳酒或說是老酒才具備收藏價值。同時茅臺酒藏家要熟知幾十年來茅臺酒總共使用過多少種商標，用的什麽包裝，屬於出口還是內銷，用的什麽材質的紙張和油墨印刷。

此外，茅臺酒有著不同的年份差別，需掌握不同商標的圖案、尺寸之間的細微差別。還有酒標和背貼，不同年份的文字、尺寸也有區別。比如上世紀五六十年代茅臺瓶裝酒的封口，主要是油紙、軟木塞外封塑料包皮，或鐵蓋，或鐵蓋外包塑料皮，所以密封性不高，揮發性大，從而造成品嘗價值低。

“投資茅臺很可能面臨著沒有渠道、對於防偽和防揮發沒有經驗等問題，甚至很可能收藏了30年的茅臺酒，因保存不慎里面沒剩幾滴，那就一錢不名。”白酒收藏愛好者朱陳純利向第一財經記者表示。

他從20多年前開始收藏白酒，目前所藏酒瓶數已經難以準確算出。每一瓶到手的白酒，第一件事就是再封存。他向記者回憶首，“我買的第一瓶飛天茅臺是9塊人民幣。那是在二三十年前了。後來也經歷過兩三千塊一瓶。”

另外，他向記者解釋到，由於茅臺酒基酒生產周期長達一年，需二次投料、九次蒸餾、八次發酵、七次取酒，歷經春、夏、秋、冬一年時間，而其他白酒只需幾個月或十多天即可。這意味著茅臺的稀缺性使其難以在短期內擴大產能，而茅臺酒的主要消費市場對價格的敏感指數並不高，這便造成茅臺酒一直是供小於求的局面。而這種脫銷的終端市場，也帶動了其收藏市場。

“現在也有很多人會收藏普通包裝的53度飛天或是近幾年推出的生肖酒，這些都是白瓷包裝，容易保存。收藏行為還是仁者見仁，智者見智的。陳酒老酒保存難度大，現在的新酒增值空間也不小。”朱陳純利說道。

但真正進入收藏拍賣市場的茅臺，則以陳年酒和限量酒為主，多是在上世紀60年代至80年代出廠的，種類包括“五星”(茅臺內銷商標)、“飛天”(外銷出口商標)、黃茅醬茅(黃色或醬色掛釉陶瓷瓶)等等。