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中國動向 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6152

巴黎:

終於有機會談中國動向。

一般來說,上市太短的企業,並不是巴黎杯茶,不是我高品味,而是我沒有能力令自已在股價下跌時,穩定自已說:"這支股票已經有十多年長期賺錢的紀錄,沒有必要懷疑"。

最近動向下跌,引起我的興趣看它的年報,先聲明,我只是按年報數字去分析,有一些天材朋友,以另類的觀察後生仔身著、或在時裝討論組找尋股票投資,又是一類賺大錢的可能!我祝他們成功!

過去幾年,動向的銷貨快速成長,引來一些投資/機人希望,並認為這種成長可以維持非常長期,思捷己經說明一切,而過度的希望,給予高的P/E於任何的企業,歷史往往證明,蝕錢的機會較多。

今年的動向的盈利,年報說只有0.3%的增長,如果我們尋找原因,會發現,並非銷貨下降、並非毛利率大跌,而是有一些費用的增加。

其中包括研發、廣告、和稅項的增加,而這幾項的費用的不成比例的增加,剛好令本年的純利率下跌了約2.5%,由往年的36.8%至今年的34.3%。

稅務上的寬減、是可以透過資產的不到年度的增減而會突然令當年上升和下跌,即我們應以數年的平均看,才較公平比較到真正的業績。

Fisher 曾教,觀察企業的研發費用,可以預測,企業的未來銷售能否維持和增加,一些高科技企業,某一年的銷售大幅上升,明顯不是當年做對了什麼,而是之前的幾年做 對了一些研發。服裝公司明顯不像高科技般依賴研發的程度,但企業肯投資在這些長遠的發展,總應是在制造有利的環境。

番看2007至 2008年度,動向的銷貨以30+%的上升速度,而2010就只有7%的增長。7%增長,十年就是一倍,即使按Graham的保守標准,也是很不錯,而不 知為何,過去從來沒有人把動向算作是年度性轉變股票,即在運動年的2008奧運,因為行業鋪天蓋地的縱合廣告效應,一起加進去計數。

動向2010年大增廣告費的支出,根據2008年之前一年2007的經驗看,2012奧運的影響可能會漸漸在2011年出現。退一步看,這種廣告費用的支出,也不應被列作大走下波的證據,只是過去投機人頭腦過度發熱!升得高,自然跌得重。

因此,餘下來的問題並不是簡單的問:"動向走下波,應否沽貨?",而是:

"股票的業績,假如能夠每年賺17億元(港元),以6-7%的成長速或打過折到4-5%增長,到底以什麼價錢整間公司拿下,才算吸引?

執筆之時,動向已經升了2%至145億的總市值,你認為吸引嗎?!

中國 動向 巴黎
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