監管層對分級基金的態度逐漸明朗。
11月25日下午，上海證券交易所發布《上海證券交易所分級基金業務管理指引》(簡稱《指引》)，設立投資者30萬元的證券類資產門檻，並要求強化風險警示措施，該指引自2017年5月1日起施行。
隨著《指引》落地，一個較為普遍的認識是，A份額流動性會降低，但由於A份額的機構投資者較多，流動性對於A份額的影響可能小於B份額;而B份額的投資價值會因為流動性的降低而受到影響。
“新規後流動性降低，那麽一些市場特別是特殊關系的影響之下，有的品種可能偏離基準價格或者偏離定價的幅度，偏離方向不一定，但是偏離幅度會很大。大幅折溢價的情況下使得買入贖回的折價套利受到影響，這種情況下可能會導致分級規模的進一步縮小。”上海一位公募基金經理向第一財經日報分析道。
對於新規是否會進一步打壓B、使B份額長期折價，北京一位資深分級研究人士告訴則記者，其認為這種情況出現的概率很小，“征求意見稿出來後，基本市場都消化完了”。
物理性提高門檻
今年9月9日至10月9日，上證所就《指引》向社會公開征求意見，受到市場各方高度關註。上證所征求意見以來，共收到電子郵件形式的反饋意見535件，包括機構反饋意見53件和個人反饋意見482件。
分級基金並沒有如一些人預料那樣出現份額的大縮水，反倒顯現出強大的“生命力”。9月9日征求意見稿發布以來，分級基金場內份額仍舊有所增加，截至最新一個交易日，分級最新的場內總份額是1608億份，其中A份額805億，B為802億。
9月9日也就是新規征求意見稿後的一周，B的成交量出現明顯的減少，流動性創下了歷史低位，不少B份額也從溢價轉向折價。
不過後來隨著行情有所回暖，B的流動性有所回複，日成交量接近了平均水平。A方面，9月9日以來，成交量大幅增加，除了兩只下折外其余均溢價，隱含收益率也日漸下行。近來，B份額的折價率有所收窄，A溢價有所回落。
與征求意見稿的內容相比，落地的新規有一定的調整和完善，主要包括：一是增加了第六條，交易所可以根據市場情況或應基金管理人的申請，暫停接受分級基金的申購及分拆合並申報，或者實施停複牌;二是刪除了B類份額於下折算基準日下午停牌一小時處理的規定;三是明確投資者應在營業部現場以書面方式簽署《風險揭示書》;四是調整完善了部分條款的內容表述。
第三點被認為是“物理性”地形成了分級B份額投資的門檻。因為按照要求，場內投資者必須到營業部現場面簽《分級基金投資風險揭示書必備條款》，這可能會進一步減少投資者數量。
華寶證券分析師宋祖強指出，願意參與面簽風險揭示的投資者或者經過營業部核查篩選後投資者數量可能有限，從而暫時削弱分級B的需求。
不過，諸多受訪人士也認為，一旦市場行情好轉，30萬的門檻並不算高。“如果行情不好，沒有門檻B的參與熱情也不高。而且一次達標就可以，不需要持續考核。並且對機構來說，新規沒有任何影響。”北京一位機構人士表示。
B份額流動性受影響
從2016年半年報數據來看，B市場個人投資者占到90%。30萬門檻將直接導致流動性較強的“小散”無法參與B市場。毫無疑問，門檻會減弱B市場的流動性。
“目前市場環境下，市場較弱時分級 B 吸引力有限，新規進一步降低了對分級 B 的需求，分級B價格不穩也造成母基金整體折價。”在一位基金分析人士看來，短期內對分級B定價構成負面影響。
不過，另一位受訪的券商分級研究人士則指出，新政對分級折溢價並沒有太多的影響。“最近A漲的很猛，B受到A的制約很大。新政影響對它的影響有多大可能不是很大。B折價和新政幾乎沒關系，與A的溢價有關，牛市中該折價還是折價。本來B 是折價的。如果可能持續折價，主要是標的指數和行情的影響。門檻的並不是太大的問題。”該人士向本報分析稱。
不過目前，大部分的B份額折價，有機構統計平均折價率在5%左右。集思錄數據顯示，中航軍B、健康B、網金融B等折價都在20%附近，25日收盤後，折價超過10%的分級B有19只。
分級A受到的影響相對較小。A份額的投資以機構為主，其中尤以保險資金的配置較多，這部分資金看重的是A的配置價值而非交易價值。
“短期內A還是與債市保持同步。另外，從近期的股市行情來看，B端一旦擡高仍將導致A端價格受到打壓，即‘蹺蹺板’效應。”齊魯證券分級基金分析師馬剛表示。
“短期分級B的散戶需求和B段博弈力量受到傷害從而帶來分級B折價擴大，但是這種擴大到一定程度，會吸引機構投資者參與分級B的博弈，這種博弈價值來自於下折條款，此時B的投資需求力量開始得到修複，從而機構投資者參與分級B後，A與B段博弈重新趨於均衡。”宋祖強分析稱。