非公開發行市場的監管風暴，始於去年底對發行價的收緊，經歷過年中的叫停跨界定增風波、以及隨後的募投項目嚴審。就當市場以為這場風暴接近尾聲之時，近日市場傳言再起，並稱再融資規則將發生重大調整，甚至可能被取消。
多位投行人士在接受采訪時表示，尚未接到相關通知或窗口指導，目前還需要等待監管層方面的進一步明確或回應。但業內也均表示，再融資市場近期確有收緊的趨勢，最直接的變化是上會和批文下發的速度明顯放緩。這場以壓縮價差空間、完善定價機制、強化公平交易的監管風暴，或遠沒到結束之時。
傳定增或被取消
如同今年5月傳言稱跨界定增被叫停時一樣，此次傳言還未被證實真偽就被引爆。與此同時，市場和業界還展開了激烈的爭辯。其主要分歧所在，一方面是從保持市場穩定、加大股權融資力度等政策導向來分析，取消和叫停定增並不現實;但另一方面，從去年底不斷收緊的再融資監管趨勢來看，對定增亂象確實已到了需要下重手整治的地步。某券商投行部執行副總經理就直言，“現在再融資太猛了，該管管”。
截至目前，多位投行人士接受采訪時均表示，尚未接到監管通知或窗口指導，目前還需要等待監管層方面的進一步明確或回應。有投行人士還表示，如果按傳言的思路，非公開發行被取消或者全面收緊，那麽為了保證市場穩定和供需平衡，可能會大量放行IPO以及公開增發，同時也將盡快完善退市制度。
然而就采訪中，上述投行人士同時還透露，盡管仍不確定此次傳言的真偽，但近期已感受到再融資監管的逐步收緊，最直接的變化來自於審核速度的減緩。按照現行規定，再融資申請的審核工作流程依次分為受理、反饋會、初審會、發審會、封卷、核準發行等主要環節。
一名大型券商投行保薦人張明偉(化名)就稱，目前各環節都出現一定時間拖延，尤其業內上會和審批都“特別慢”;其8月回複反饋意見後的一單再融資申請，直至現在仍未通知開初審會。
根據證監會發行部最新的再融資申請企業情況，截至11月17日，尚未核準發行的申請總計有384家;其中，已受理還未反饋的有60家、占比16%，已反饋的再融資申請有182家、占比47%。
整治亂象立場堅決
盡管傳言真偽還未得到官方回應，但市場對再融資收緊的監管預期卻較為統一。“完全取消定增不太可能，但是監管收緊的概率非常大，很可能會提高條件和門檻。”接受采訪的多位投行人士都如此回應稱。
與此同時，證監會官網近日發布證監會副主席姜洋在武漢金博會上的發言，強調要加強對IPO、再融資、並購重組等的監管，從源頭上把好市場準入關，杜絕脫實向虛，引導更多資金流向創新創業領域。此外，在上述被廣泛傳播的傳言中，也稱未來再融資監管或增設六大條件，對凈資產收益率、凈資產、項目效益、融資間隔時間、主業關聯度等提門檻。
監管導向、市場預期甚至傳言都近乎趨同，均指向從嚴監管再融資市場。那麽，定增為何成為眾矢之的?對此，全國人大常委、財政經濟委員會副主任委員吳曉靈近期就公開表示，定向增發存在逆向選擇的不好現象;即劣質的績差股容易存在較大價差、引發投資者競相追逐，加大市場波動，並導致資源逆向配置。
吳曉靈還建議，以發行時的市價為基準的定增價格，用折扣率和鎖定期的搭配，引導企業按市價發行;這將有利於優質公司獲得融資的機會，有利於提高上市公司的質量。
事實上，有關於發行價的監管調整已經啟動。張明偉就表示，非公開發行的監管收緊，從去年底就開始了，發行定價的改革首當其中。年初時，監管層就以窗口指導形式，鼓勵定增以詢價方式和接近市價發行，意在壓縮此前鎖價發行中的價差。同時明確不鼓勵頻繁修訂發行方案;三年期項目只能上調發行價、不能下調，且審批速度明顯放緩。
隨後，監管風暴進一步向募投項目蔓延。在今年6、7月份期間，募投項目全面嚴審，涉及到補充流動資金和償還債款的融資規模大幅縮減。
但張明偉還分析稱，上述再融資監管措施均在現行法規中有明確要求，調整亦在法規要求的範圍內。若按照上述傳言，對上市公司再融資增加凈資產、凈資產收益率等條件的設定，涉及在現行法規條款之外新增規定;從流程上看，或先需要進行相關法規的修訂。