上週一大清早，把上週提到手機遊戲《Pokémon GO》全球熱爆的文章，經電郵傳給編輯後，中午未到，遊戲就在香港推出。當天起，為了捉小精靈，全港彷彿也在網絡的舞台上瘋狂。巧合地，同日在美國，有一宗大家或沒有留意的新聞，電訊公司Verizon（VZ）公布，將以48億美元收購雅虎（YHOO）的核心網絡業務。收購完成後，曾被稱為改變世界的雅虎將再沒有網絡業務，僅有現金及阿里巴巴（BABA）等股份，悄悄然退出網絡的舞台。以分析看發展軌跡 上週我主要分享Facebook（FB）在英國稅務爭議的文章，隨本刊出街。巧合地，同日（上週三）在美國，Facebook收到美國國家稅務局的欠稅法定通知書（Statutory Notice of Deficiency）。翌日，Facebook公布的中期業績中，披露上述通知與利潤轉移至海外的爭議有關，並將向稅務法庭上訴，而當中涉及的額外聯邦稅達30億至50億美元，折合最高400億港元，足以收購雅虎的網絡業務。龐大稅務爭議的舞台，似不分疆界。事件看似巧合地發生，但台上台下發展軌跡或仍有跡可尋，分析是希望可盡力看到一些軌跡，有時得到結果，有時是巧合，有時也不似預期。去年曾分享在內地經營影院及影片業務的IMAX（1970），但當日未有分析業績數字。以招股價31港元上市的IMAX，股價最高曾在去年12月中升至每股60港元，上升軌跡看似不似預期；但上週收市，IMAX股價回落至40.1港元，從高位回落約三分一，而恒生指數同期大約持平。IMAX在上月下旬公布中期業績，看看回落的軌跡是否有跡可尋！ 以分析看股價軌跡 IMAX公布的中期業績，大家或會被由虧轉盈所吸引。其實在去年10月上市的IMAX，上市前的中期業績已出現虧損，主要是股權中的轉換期權（conversion option）出現公允價值調整，才出現虧損。比較IMAX的中期業績，因利息收支不多，或許可從比較經營利潤入手，經營利潤並不是虧轉盈，反之是升了38%。然而，IMAX股價並未因經營利潤增長近四成而有所受惠，股價雖曾在中期業績公布後，短暫升近9%，但當日收市卻僅升2%；到上週收市，IMAX股價更較中期業績公布前微跌了1%。究其原因，IMAX的財務報表或可看到最少兩個軌跡。首先，過去兩年，IMAX每年收入都升達四成，去年中期收入更升約六成，但今年中期收入只升25%，大不如前。其次，IMAX似仍未能維持穩定的毛利率。過去數年，IMAX的毛利率都有穩定增長，由2012年的52%，升至2015年的65%；但今年中期，毛利率卻回落至62%。IMAX的經營利潤率（經營利潤對收入比率）雖保持穩定。但在IMAX今年毛利率下降背景中，經營利潤率仍能保持，主要是靠收縮銷售、一般及行政開支所致。似乎IMAX的銷售、一般及行政開支的彈性亦非常高，2014年佔收入14%，2015年佔收入22%，今年中期卻又佔16%，相關開支似乎仍起伏不定。台上台下發展軌跡有跡可尋，股價軌跡或也有跡可尋，也有其軌跡始末！ 林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||