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雅虎“賣身”路線圖：專利、房產、核心業務，將要花落誰家？

無冕財經 2016-06-01 19:20

黑馬說

22歲，雅虎度過成年禮不久，便步入中年危機。在其業績接連下滑的背景之下，出售專利、房產、核心業務資產，成為了這個門戶鼻祖地選擇。那麽，選擇賣身的雅虎，如今身家幾何？在眾多買家中，雅虎眾資產可能花落誰家？

文|吳垠

這個周末，我的朋友圈在刷屏。先是巨頭雅虎的業績堪憂，後是沈澱中國互聯網的老兵Donews，異常低調地闖進新三板。

今年，中國的Donews16年了，而雅虎已經22歲。作為互聯網時代的“領路人”，度過成年禮、迎來中年危機的雅虎，門口有虎視眈眈的投資界“野蠻人”，家里面有走馬花燈流水不斷的互聯網巨星職業經理人。

▲雅虎創始人楊致遠

時代變更，曾經的巨頭，也陷入方法論過時的窘境之中。現在已經不是巨頭和明星經理人的時代，行情不好，沒有一個巨頭身家不在跌停，蘋果跌掉13000億元，聯想、京東跌掉1000億元，新興與傳統，時刻在變臉，分秒在逆轉。

雅虎之死？百足之蟲死而不僵。雅虎也許沒有這麽快死去，但這具軀幹之中，流淌的已經不再是鮮活的血液。要麽變革，要麽保守療法，要麽死去，抑或，商業的輪回有其命數，雅虎逃不了，所有要做百年企業的巨頭都逃不了。

專利糧草：老本也會揮霍完

2016年3月，雅虎財務長高德曼表態，雅虎正想方設法求售專利、地產和其他“非核心資產”，希望能夠為公司帶來10億—30億美元進賬。

賣專利求生存，幾乎是所有歐美高新企業的避冬糧草。這一招，諾基亞在用，柯達在用，雅虎也在用。在過去的3年中，雅虎出售或授權的專利超過6億美元。2003年，雅虎未雨綢繆，以16.3億美元收購Overture，從而獲得了提供雅虎關鍵詞廣告的技術服務的Overture的三項專利。

▲Overture首席運營官吉尼.司徒登蒙德。

而今天，專利這一避冬糧草，又恰到好處地發揮了作用。幾乎是所有的互聯網巨頭，都對雅虎的專利糧草表示了興趣。

2012年，在facebook上市之際，雅虎在美國北加州聖荷西聯邦法院指控Facebook侵犯了其10項專利，涉及email實時通、廣告、隱私權和社交網絡等技術方面，並要求3倍的損失賠償。雅虎善用專利糧草，也是受到收入囊中的子公司Overture啟發。Overture在與Google的專利大戰中，曾狠狠地撈了一票。

2002年，Overture以專利US6269361控告Google侵權，Google當時忙於IPO上市，出於信息披露的必要性，Google與Overture達成和解協議，在2004年IPO上市前，Google以270萬股票換取專利授權和解。

而母公司Yahoo順帶著做了筆大買賣。Yahoo換得270萬股占1%的Google股權，約當時市值2.6億美元的非現金收入。

▲雅虎總部

截止2011年數據，雅虎持有1100項專利，另外還有2661項專利正在申請之中，其中最有價值的當屬每點擊付費(pay-per-click)廣告專利。這項專利最初是由搜索引擎服務提供商Overture旗下公司GoTo.com申請。

Facebook IPO上市之際，Yahoo背後插一刀。Facebook與Yahoo通過提出專利授權要求或者通過支付Pre-IPO股份與達成和解。而Facebook的創始人小紮，在上市的路演錄像里面公開感謝雅虎，稱其是少年時代就使用的信息武器。Facebook官方媒體聲明聲稱，雙方通過協議，擁有專利互換權，知情人士披露，協議中的專利指的是兩家公司所有的專利。

這就給今日的雅虎售賣專利，尋求財務輔助埋下了伏筆。而買賣專利，是互聯網企業之間的充分必要舉措，阿里巴巴在赴美上市之前也花了大代價購買專利，而雅虎持有24%的阿里巴巴股份，以及超過1500項專利。

“一般來說，雅虎的專利質量已隨時間流逝下降。如果雅虎專註於拋售專利，那才會讓我感到吃驚，尤其是在當前雅虎自身難保的時候。”專利和IP收購咨詢公司Ocean Tomo執行董事邁克爾•弗里德曼(Michael Friedman)曾如此給雅虎稱骨算命，哀嘆雅虎風光不在。

砸鍋賣鐵：雅虎身家幾何？

在高峰期，雅虎市值曾達到800億美元，但時移勢易。2016年第一季度雅虎Q1季報顯示，雅虎第一季度營收為10.87億美元，低於去年同期的12.26億美元；第一季度歸屬於雅虎的凈虧損為9900萬美元，相比之下去年同期歸屬於雅虎的凈利潤為2100萬美元，收入和利潤繼續“雙降”。

▲雅虎逐年下降的收益

雅虎砸鍋賣鐵，要挽回局面，首先兜售的是專利。

矽谷某律師事務所對雅虎知識產權估值高達100億美元。在雅虎出售專利的過程中，newyork post透露，包括私募投資公司在內的至少5家競購方一直在要求評估雅虎知識產權的價值。

雅虎擁有約6000件專利，覆蓋移動消息、數據挖掘、精準廣告等領域。

賣完專利還有不動產，消息披露，雅虎準備將近20萬平方土地出售給中國土豪樂視。

2006年7月，雅虎花費1億多美元買下這塊地，地址位於美國矽谷聖克拉拉研發園區。10年前，買下這塊48英畝的地塊，定位是建設雅虎未來的全球總部。

2015年年底，矽谷當地媒體披露雅虎欲出售該地塊，但隨即被雅虎董事會否認。無風不起浪，今天輪到雅虎的財務總監來澄清，雅虎確實需要通過砸鍋賣鐵來實現財務正能量。

現在與谷歌、蘋果的爭奪對手中又多了一家來自中國的公司——樂視。

▲傳聞收購雅虎土地的中國“土豪”樂視創始人賈躍亭

美國時間5月2日晚，全球安卓社區Android Authority通過自身和Twitter平臺，以“傳雅虎出賣48.6英畝（約19.67平方米）地給新興科技公司樂視，此舉具有代表性顯示全球趨勢格局變化”為題，曝光了樂視競購雅虎未來全球總部一事。

除開專利老本、不動產總部之外，雅虎寄予眾望的是出售核心業務。此外，擺在雅虎女將執行長梅爾（Marissa Mayer）面前最燙手的山芋，即難以提升銷售及出脫的雅虎所持阿里巴巴集團260億美元股權。

在投資人壓力日增下，雅虎祭出轉型交易手段。已經聘請財務顧問，獨立董事也在探詢救援策略。高盛集團（Goldman SachsGroup Inc.）、摩根大通集團（JPMorganChase & Co.）和PJT Partners Inc.將提供財務咨詢。

砸鍋賣鐵，雅虎究竟身價幾何？而追逐者蜂擁而至，最終將花落誰家？

門口野蠻人：無可奈何榮光去

正面臨壓力的雅虎當務之急是接觸潛在的企業與私募股權買家，但資方的入駐將極大地影響著雅虎的未來。包括威瑞森通訊公司（Verizon CommunicationsInc.）、康卡斯特公司（Comcast Corp.）和AT&T公司（AT&TInc.）等企業，以及貝恩資本（Bain CapitalPartners）、KKR & Co.和TPG等收購公司表達了收購意願，潛在首輪競標可能至少要等一個月。

曾是互聯網開路先鋒和巨頭的雅虎，發出信息披露，要求買家在4月18日截止日前給出報價，留給女掌門梅耶的時間並不多。

▲梅耶爾在拉斯維加斯的國際電子消費展為雅虎站臺

將門口的野蠻人排排數，先來說說行業內的高科技公司谷歌和微軟。2008年，微軟擬並購雅虎，開出450億美元的報價，但終不能如願。谷歌倒是對雅虎垂涎已久，但由於反壟斷法的原因，可能不會報價買雅虎。

試圖透露收購雅虎資產跨界嘗試的，還有電信圈的巨頭Verizon。它在2015年以40億美元購得AOL。AOL名為美國在線，是著名的互聯網服務提供者，AOL如同一個小型的雅虎，如果電信巨頭Verizon拿下雅虎，抑或給雅虎的現有業務打一劑強心針。

雅虎22年的發展，通過免費搜索、免費郵件、免費內容服務引流，通過廣告實現盈利，在線廣告的模式成為後來者谷歌、百度、Facebook等互聯網公司模仿的對象。幾乎每一個巨頭賴以發家的路徑，都是雅虎跑在最前面。

▲雅虎官網首頁

無可奈何榮光去，雅虎核心互聯網業務作價80億美元。《每日郵報》（Daily Mail）和時代公司（Time Inc）等媒體正在考慮報價。《每日郵報》的一位發言人告訴CNN財經頻道說，他們計劃競購雅虎。

雅虎貪多不爛的多元化業務，也吸引著擅長註入概念的興趣買家，諸如私募股權公司泛大西洋資本（General Atlantic）、TPG和KKR等多家企業。根據對沖基金Starboard Value研究，雅虎試圖以複雜的反向剝離來出清其手中的阿里巴巴股份。看上去，雅虎持有中國阿里巴巴和日本雅虎的股份，並不在這作價80億美元的核心互聯網出售業務之列。

回望2000年初的互聯網浪潮巔峰，雅虎市值飆升至2550億美元，中間值也一度被高估至800億美元。但由於門口的野蠻人和明星職業經理人如走馬觀花一樣變更，雅虎並沒有從互聯網泡沫中恢複過來。

雅虎的高管曾創下9年更換6任CEO的記錄，而女當家梅耶爾更享受“黃金降落傘”補償。若因雅虎被賣掉而離職，她將得到3700萬美元的“黃金降落傘”補償。如果雅虎不被賣，她被要求離職時將獲得1250萬美元。

相逢盡是分利人，扣去專利和房產，留在雅虎軀幹上的鮮活生命力還有多少？有評論人士認為，雅虎最多也就值340億美元，運營得比較好的雅虎日本和持有的中國阿里巴巴業務，或也就這個價值，換言之，雅虎核心業務一錢不值。

這話雖然說得有一點過，但無法挽留住雅虎英雄遲暮行將老死的現狀。

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