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瀘州老窖定增30億逆勢擴產能 高管都為此"節衣縮食"了

來源: http://www.yicai.com/news/5014794.html

停牌一個月,瀘州老窖(000568.SZ)終於拋出定增方案,這回,瀘州老窖又“瘋狂”了一把,擬募集不超過30億元投入釀酒工程技改項目,直接將瀘州老窖的基酒生產能力擴大3.5萬噸,儲藏能力擴大10萬噸,為此,瀘州老窖的高官們還得“節衣縮食”一番。

白酒行業雖然已經觸底,但仍處於產能過剩的環境中。一位長期關註白酒行業的分析師就對第一財經記者坦言,就目前來看,技改是方向,但通過融資加速技改似乎沒有太大必要性,瀘州老窖完全可以一步步來。“在資本層面,我們還沒看透這個項目的真正意義,還需要觀望。”他表示。

根據瀘州老窖披露,本次擬以不低於21.86元/股的價格,非公開發行不超過1.37億股,募集資金總額不超過30億元,全部投入釀酒工程技改項目(一期工程)。其中,瀘州酒業投資有限公司承諾以不超過2億元認購,包括瀘州酒業投資有限公司在內,定增對象不超過10名,包括基金、證券公司、信托公司、財務公司等等。

預計項目建成後,瀘州老窖將擁有3.5萬噸生產能力,以及儲酒10萬噸的儲藏能力,預計項目年均可實現銷售收入18.46億元,年均凈利潤3.23億元。第一財經記者了解到,本次募集的僅是瀘州老窖釀酒工程技改項目的一期工程。而根據瀘州老窖已經披露的規劃,整個技改項目的投資達74.14億元,項目完成之後,將形成年產優質基酒10萬噸,曲藥10萬噸,儲酒能力30萬噸的現代化產業基地。第一期工程預計完成時間是2020年12月,二期工程預計完成時間是2025年12月。項目建成後,瀘州老窖將形成了制曲自動化、拌糟自動化、自動摘酒輸酒、自動攤晾下曲等較為成熟工藝。

這項技改項目的規模到底有多大?或許通過對比2015財年的狀況可以了解一二。以2015財年為例,瀘州老窖全年銷售量才19萬噸,庫存量3.63萬噸,生產量19.1萬噸,瀘州老窖30萬噸的儲酒能力的項目規劃相當於目前庫存量的8倍。

而由於此次定增項目,還會攤薄現有股東的即期回報,根據目前的估算,瀘州老窖擬募集不超過30億元。如果2016年度,公司凈利潤與2015年度持平,那麽當年每股收益將會因定增被從1.0327元下滑到1.008元,如果利潤較2015年上漲20%,那麽每股收益則會從1.2392元下滑至1.2096元。

在瀘州老窖看來,項目建設具有必要性。瀘州老窖方面表示,公司目前的產能結構已經不能適應白酒市場未來消費升級的需求,通過本次技改,逐步淘汰落後基酒產能,提高優質基酒生產能力,形成以中檔酒為主,高檔酒和低檔酒為輔的“橄欖形”產品結構,抓住消費升級契機。

而且因為項目攤薄了股東即期回報,瀘州老窖的高管們也要為此“節衣縮食”一番。記者看到,瀘州老窖董事、高級管理人員,包括瀘州老窖董事長劉渺、總經理林鋒在內的13名高管都需要為此次定增簽訂一份填補措施的承諾,當中包括承諾對“董事和高級管理人員的職務消費行為進行約束”、“股權激勵的行權條件將與公司填補回報措施的執行情況相掛鉤”等,作為攤薄股東即期回報的填補承諾。

瀘州老窖方面解釋,由於募集資金項目有一定的建設周期,且從項目實施到投產實現效益也需一定時間。在上述期間內,公司每股收益、凈資產收益率等指標在短期內可能出現一定幅度的下降,因此短期內可能存在每股收益被攤薄的風險。

中泰證券最新的研報認為,從資本市場角度而言,總體感覺定增項目略顯粗糙,稀釋股東的利益(8.9%)影響負面,大股東股權被稀釋也讓資本市場對大股東的真實想法尚存疑慮,但是也將強化進一步釋放業績的預期。“結合公司定增的意圖、資本市場反饋,我們認為公司的定增褒貶不一,未來的核心還是將來自於業績的成長,而從現有的中高端產品20%~30%的增長來看,即使股本增加了8.9%,我們依舊對公司未來的成長抱有較強的信心。”

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