近期，“人民幣進入SDR”成為了市場熱議的話題。然而，SDR(特別提款權)並非人民幣或中國整體市場與國際接軌的終點，而是加速金融改革、對外開放的又一個新起點。

作為兩地“互聯互通”的新動作，深港通的“通車”時間備受市場期待，此前更有觀點認為，其開通日期或早於IMF（國際貨幣基金組織）對SDR一籃子貨幣檢視結果的公布日期。近期，澳洲最大投行麥格理(Macquarie)預計，隨著中國金融市場不斷開放，深港通料將於2016年二季度正式開通。值得註意的是，麥格理認為南向投資標的將會擴容，即恒生綜合小型股指數(HSSI) 可能被納入其中。“通車”將使國內外投資者雙雙受益，意義或較“滬港通”更勝一籌。

（滬深兩市板塊劃分）

深股通：外資青睞的高成長北向標的

對於海外投資者而言，“深股通”將為其提供更佳豐富且具有活力的標的，其將能從中國內地高成長股中受益。麥格理預計，深成指500只成分股中有307只個股來自深圳中小企業板和創業板。私營企業和新經濟股占到了上述指數的80%，而這一比例在上證綜指中僅38%。

一直以來，海外資金對以A股心向往之的並不在少數。香港盛德證券全球市場分析師李智剛對《第一財經日報》記者表示：“A股感興趣的外資早有苗頭，這從日本企業紛紛赴港IPO便可見一斑。深港通箭在弦上，且從監管層開閘IPO一事中能看出，如果要恢複股市造血功能，政策勢必也會以扶持呵護為主。”

此外，各界始終認為，這一機制對於海外投資者的吸引力要大於內地投資者，這從“滬港通”北向流量始終大於南向流量中也可見一斑。李智剛告訴本報記者：“滬股通對於外資的吸引力更大，因為外資此前通過QFII的額度投資內地，成本較高，而投資滬股通的成本相對較低。深港通開通後，相當於進一步降低了外資投資內地的成本，北向資金流或進一步加大。”

港股通：標的或擴容 中資小盤股料受追捧

當然，深港通也將為具有國際化視野的內地投資者帶來機遇。如果在當前“港股通”基礎上將恒生綜合小型股指數中的201只成份股納入港股通名單，“鑒於內地投資者對於小盤股的偏好，這將加大南向資金流量，預計使香港中資小盤股將價值重估。”麥格理表示。

自2008年以來，香港中資小盤股和大盤股之間的溢價從65%穩步收窄至20%，然而該溢價在A股市場已經超過了200%。隨著南向資金擴容，香港中資小盤股或再度受到追捧。

在恒生綜合小型股指數中，麥格理也例舉29只其最為看好的標的，其距離麥格理設定的目標價平均擁有最高達69%的上行空間，其中半數個股市盈率仍是個位數，遠期市盈率為10倍，預計2016年市盈率升幅達32%，22只屬於高成長領域，如環保、產業升級、消費升級等。

其中，麥格理預計存在最大上行空間的為聯合光伏 (00686.HK)、興業太陽能 (00750.HK)、新晨動力(01148.HK)、百盛(01148.HK)和海隆控股(01623.HK);預計交易流動性最大的個股為金蝶國際(00268.HK) 、金風科技(02208.HK)、華電國際電力股份(01071.HK)、華能新能源(00958.HK) 和華電福新能源(00816.HK)。

以聯合光伏 (00686.HK)為例，麥格理分析師Patrick Dai預計，得益於飛速增長的中國太陽能需求，聯合光伏可能會在未來的幾年年均太陽能新增裝機容量1千兆瓦。今年5月，聯合光伏向海潤光伏收購其位於新疆、河北、雲南、山西、江蘇等地的17個光伏電站項目，總裝機容量930兆瓦。根據Patrick Dai的測算，強勁增長的太陽能裝置可能會從2014年到2017年帶來3位數的年均複合增長率(CAGR)。

此外，興業太陽能 (00750.HK)正將其業務重心從幕墻(curtain wall)轉向太陽能相關業務。麥格理預計，這將改善其盈利狀況，並有益於其長期收益增長。該集團的太陽能EPC業務毛利率為24%，較其傳統幕墻業務高了9個百分點。“由於其價格結構更為完善，2015年該集團太陽能EPC業務毛利率將進一步擴至28%。”

此外，新晨動力(01148. HK)則獲得了德國寶馬集團授權生產N20發動機，N20發動機是寶馬集團最具競爭優勢的品牌產品，新晨動力也將繼續為中國寶馬5系生產。麥格理認為，新晨動力有望未來為寶馬海外工廠出口引擎部件，其正在從國內引擎制造商向寶馬全球引擎部件供應商轉型。麥格理認為，這只小盤股將有極大的潛力。

SDR為進一步開放埋下伏筆

除了上述“互聯互通”機制，隨著人民幣進入SDR，長期而言將助長市場對於人民幣資產的需求。

“作為SDR籃子貨幣，人民幣匯率料將維穩甚至長期走強，這又加大內地資本市場吸引力。此外，人民幣進入SDR或將間接推動A股進入MSCI新興市場指數，這最終將為A股市場帶來更多流動性。”東方匯理資產管理公司亞洲首席經濟學家紀沫則告訴《第一財經日報》記者，當前A股進入MSCI新興市場指數仍存三個障礙：額度分配、資本流動限制、資本利得稅的不確定性。

“隨著深港通和QDII2(合格境內個人投資者)這些進一步放松措施的推進，有管理的資本賬戶開放基本實現，中國資本市場也隨之逐步放開，A股納入MSCI指數是遲早的事情。”中信證券全球首席經濟學家彭文生坦言，明年納入的可能性將非常大。

此外，紀沫對本報記者表示，人民幣進入SDR或將加速國內債市開放進程，中國政府債券在絕對收益和套利空間方面都存在吸引力。“然而，中國債市體量約40萬億元，外資占比僅2.4%，這與印度(4.8%)、韓國(6.6%)、泰國(8.5%)、馬來西亞(19.7%)以及印尼(36%)相去甚遠。增加境內債市的開放度也將助推香港點心債市場，同時可能將緩解資金外流壓力。”