本周，德國政府重要經濟智囊——經濟五賢人推出重磅年度報告《希臘危機後果及更加穩定的歐元區》。這份長達52頁的報告提出一個鮮明的觀點，即歐元區改革重點應放在建立“主權國家破產”機制，而對於長期不合作的違約國，“退出歐元區”將成為最後選項。

自歐債危機以來，為填補《馬斯特里赫特條約》（馬約）在財政政策和貨幣政策方面的漏洞，經濟五賢人每年都提出尖銳建議，其中不少都成為了歐盟在近五年中規則修補制定的藍本。經濟五賢人的報告也通常被稱為“馬約2.0版”。此次該經濟智囊所瞄準的則是《馬約》中的“不紓困條款”（No Bail-Out Clause）。

歐元區國家破產機制

“我們的目標是，通過對於財政規則的一致應用減少主權債務，並通過建立一個主權破產機制（sovereign insolvency mechanism）的方式，增強‘不紓困條款’的可信性。”德國經濟專家委員會（即經濟五賢人的正式名稱）主席克里斯托弗·施密特表示，“為了確保貨幣聯盟的凝聚力，我們必須認識到，債權國選民不能永遠都時刻準備著去資助債務國。”

根據上述報告，這一主權破產機制，在防止危機發生方面，將成為一項重要工具。具體而言，當某一國家即將破產之時，該主權破產機制將迫使私人投資者承擔損失，因而促使投資者更詳細地評估主權風險。

同時，在產生過度負債或在財政政策方面重大違約的事件時，必須在對私人債務持有者進行債務扣減（haircut）之後，方可批準歐洲穩定機制（ESM）對該國的救贖方案。

不過，鑒於歐元區的主權債務的水平如此之高，該經濟智囊也認為，目前事會認為引入固定債務閾值破產程序在短期內是不切實際的。但這一現實不應阻止歐元區各國政府在破產制度上開展工作的步伐。

經濟五賢人還在報告中提出另一重要觀點，即歐元區內永久不合作的成員國不能威脅歐元的存在。鑒於此，該經濟智囊團建議，作為最後一招，允許歐元國退歐的選項必須存在。

這一提案是專門針對“不紓困條款”所產生的漏洞的。在上個世紀90年代，歐盟國家設計《馬約》時，為避免搭便車行為，引入了“不紓困條款”，然而在近期的金融危機之中，部分南歐成員國的財政脆弱性卻因此暴露無遺。

這導致德國經濟學界對於第三次救贖計劃的達成仍持懷疑態度，同時還認為希臘早晚也會退出歐元區。問題在於，希臘如何能做到在不進行債務減記的同時，完成救贖計劃所要求的苛刻改革方案呢？

然而，如同德國財政部長朔伊布勒所說的，債務減記同歐元區成員國身份不符，因而希臘暫時退出歐元區或許對於希臘而言是一個更佳選擇。

德國家庭企業聯合會主席格培爾也指出，目前所達成的第三次救贖計劃協議不過就是個破產延期協議罷了。

格培爾表示，最終希臘永遠都還不清債務，受害者則是所有其他歐盟國家納稅人，這樣的救贖計劃就是拿出錢來換點茍延殘喘的時間。

歐元區貨幣聯盟裂痕累累

在此次報告中，經濟五賢人做出了一些對德國和北部歐洲國家老生常談的財政記錄建議，不過考慮到該智庫的地位，這一建議恐怕將在未來更多的出現在歐盟的法規之中。

其中，經濟五賢人指出，歐元區危機解釋了單一貨幣去最根本的設計問題。首先，缺乏經濟和財政紀律；其次，在應對危機方面沒有可信的應對機制。因此，危機國家必須進行宏觀經濟調整，包括財政整合、結構性改革並增強經濟競爭力。

不過，即便在應對危機之中，各國也顯示出了在放棄國家財政自主權方面強烈的抵抗之心，但德國經濟五賢人對此認為，各國應上繳更多在財政方面的主權。

危機的另一個危險的走向是將歐洲央行變成了承擔危機管理者的角色，這在財政整頓方面發出了錯誤的信號。經濟五賢人在報告中認為，解決高額公共債務比率的唯一正確方式，是嚴格遵守財政規則。

實際上歐債危機中所暴露出的歐元區深深的裂痕在歐元區創立之初就廣泛存在，且並未隨著時光推移而消失。一直以來，以德國為首的北部歐洲都希望歐元區成為《馬約》規定之下，基於嚴格財政紀律和超級獨立的央行而存在的貨幣聯盟。然而在成立籌備階段，以法國為代表的南歐國家，則希望歐元區並不需要嚴格預算規則，並希望一個在政府影響之下存在的央行。

德國巴伐利亞州銀行首席經濟學家麥克斯認為，歐元區構造存在缺陷。“目前希臘問題雖有緩解，未來都會艱辛。”麥克斯表示，“希臘退歐不是在今天，在未來也會發生。”