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4月5號到4月7號寫的感想 思想花園

來源: http://sixianghuayuan2.blogspot.hk/2015/04/4547.html

4月7號寫的

回故鄉三天,感受三句話。一,土豪越來越多。二,經濟越來越差。三,只有股市才能救中國。

故鄉的親戚朋友,早富的不在少數。但見到連以往以為是經濟條件很差的,也開著豪車,住著裝修非常好的大宅,不免自慚形愧。去香港的,幾乎是經濟條件最差的。

財富主要來自拆遷賠償。我們那個區,成為了規劃的金融區和政府中心。鄉下的宅基地換成了城區的幾套住房和百萬計的現金。這些賠償過往只是概念上的,但政府逐步兌現,紙面富貴成真。

但經濟的蕭條是顯而易見的,幾乎在每個人的口頭上。大量鋪面空置,餐飲慘淡,年輕人一直找不到工作,盡管開著好車。才待三天,親戚朋友工作中, 我就聽到了兩個裁員一半以上的案例,一個是四星酒店,一個是房企。

中國09年到13年的大放水,資產價格價格膨脹,有錢人越來越多,越來越有錢,但金融只是虛擬運行,和實體經濟脫節。

在之前所有阻止金融脫媒的努力失敗後,股市,是剩下的唯一能讓存量財富投入實體經濟,盤活經濟的方法。對比僵化的國企銀行放款,資金流入股市,至少理論上能以更市場化,更有效率的方式刺激經濟。加大直接融資是三中全會提出方向。

中國股市必須升,而且必須現在升,並且不能跌,現在是土豪的財富換成社會財富的最後機會。否則皮之不附,毛之焉存。中國政府有一千條理由把股市推上去,而見不到有一條理由壓制股市的上升。

土地泡沫的爆破,後果比股市泡沫嚴重得多。如果能讓土地財富,有秩序地逐步向股市轉移,那還將延緩土地泡沫爆破的時間,如果在這個過程中,還能把經濟起動的話,那兩者還有機會皆存。

用股市泡沫來替代必然爆破的土地泡沫,是中國政府的唯一選擇,否則就是坐以待斃。
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4月5號寫的
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我來說說,為什麽覺得恒指今年可能沖破三萬點,甚至破07年的高位。當然,也許一年過後會發現錯的離譜。首先,要從內地說起。內地最近發生了一些之前會覺得不可思儀的變化。可能比較長。

第一,中證監在3月20日,上證升破3600點時,說此輪上漲是必要而合理。這句話威力無窮。放眼全世界,不會有任何官方證券機構說這種話。這句話的實際含義是,3600點的價位,中央可以包底。股市只準升不準跌。

這並非不可思儀。內地有十多萬億的信托產品,其中有過萬億是爛帳。但內地一直實行剛性兌付,每到信托資產出了問題,總有神秘機構出來包底。基本沒出什麽事。這是潛規則和默契的威力。

中證監的表態,實際上等於是剛性兌付。問題是,為什麽要在這個時候發這個信息?

第二,內地孖展的理論上限是一點五萬億,現在已經破了。就算去年券商資本額增加,最多也不超過兩萬億,很快也破。人大前,官媒和中證監一直叫人不要借孖展,現在已經爆了。反而只字不提。

3月18日,中證監推出券商股票質押指引,券商借出融資額不能超過凈資本兩倍。表面上是限制了借貸金額,但有分析指實際上是增加了,因為之前只是一倍。現在看來這個版本才是真的。

內地券商孖展理論上限的計算非常複雜。有受制風險資本和凈資本比例,有凈資本和凈資產比例,有受制借出額和凈資本比例等。按最後一種算法,新規則大概增加了6000億的孖展額度,有原來的1。5億增到2萬億以上。

到現在為止,a股最大的風險就是中央限制孖展,和要求已經違規和爆額的孖展強制平倉。119只是流露出這個意向,股市就暴跌7%。

在孖展已經快用盡的時候,中央雪中送炭,為其吊命。明顯是想股市升而不想跌。

為什麽?

第三,地方債是中國金融最大風險。中央推出一萬億地方置換計劃,其實等於是債務重組。銀行展期,減息,必且有擠出效應。但上禮拜李可強宣布可以社保基金買地方債,上述問題迎刃而解,在金融層面完美解決,盡管在道德層面大有問題。

地方債置換最大的目的,是為股市解除後顧之憂,增強信心。問題是,為什麽要這樣做?

第四。3月15日,李克強在人大記者會說,房地產是剛需。剛需一直只是民間的談笑語,什麽時候成了官方定性了?

房地產有金融屬性,也有民生屬性,有基本的居住需求,也有升級的改善需求。公屋可以是剛需,居屋不可能是,至於私樓只能市場解決。這些需求是不同層次的,說它們是剛需,等於打包了。

更令人瞠目結舌的是,李克強竟然歡迎提問的外國記者來中國置業。因為敏感的政治問題,而且怕搶高樓價,全世界政府都不可能公開鼓勵境外人士來買樓。

更何況,之前因為擔心熱錢湧入,中國對境外人士置業,一直是不鼓勵的態度。
現在一百八十度轉變是何理?

之後再寫,為什麽這些很可能導致恒指今年破三萬點。

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4月6日寫的
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我再說說,為什麽覺得,今年恒指有可能破三萬。這是二之三篇的筆記。上篇已經歸納了一些a 股政策面的異動,雖然很微小,但流露出一些很以往政策截然不同的性質。

再說一些a 股的基本因素。除了政策面以外,這些基本因素是不能或缺的牛市成因。主要有兩個很重要的基本因素在發生作用。

第一,現在a 股的情況和2007年的情況很像,都出現了一套所有人深以為然,到目前都沒有人,也無法反駁的牛市理論體系。這理論一旦提出,對整個市場影響深遠,要到這個理論幻滅,起碼要一兩年的時間。

2007年a股牛市的指導理論,是人民幣資產的價值重估,結合當時的商品牛市和中國制造業的如日方中,所有人都被迷惑了,深信不疑。

2014年至今的a股的指導理論,是無風險利率的下行。至少在目前我還沒有見到任何反對的觀點。
在2009年到2013年,我還從來沒有見到市場上出現過一個這樣一面倒的觀點和理論體系。

我是這樣理解這個理論的,無風險利率,並非真的全無風險。而是反映整個社會經濟政治制度的系統風險。美國制度讓人信賴,所以美國國庫券息率一定低過中國。

中國無風險利率的下行,反映的是市場對共產黨政權和整個社會制度的信心加強,對整個系統性風險的溢價,要價低了。

中國有120萬億的存款,差不多數字的房產價值,11萬億的信托,20萬億的銀行理財。無風險利率下行,導致這些錢要開始流向股市。過去余額寶利率都有六厘,中石油息率不過五厘,怎麽還會有人買股票。

第二個很重要的基本因素,是a 股又來到了牛市周期。

內地股市是1991年出現,之後一直維持“牛市兩年,熊市五六年,牛市兩年,熊市五六年”的規律。

例如91,92年是牛市,之後一直跌,96 ,97牛市,然後再跌。04年複蘇,07年大跌。到13年剛好六年。
為什麽跌六年後,就會出現牛市,我的理解是,這剛好是一代股民心理療傷所需要的時間。同時,六年時間,也剛好可以培養出新一代對股市完全沒有負面記憶的股民,和足夠的購買力。

例如,內地基金經理和賣方分析師,平均年齡是三十歲左右,也就是說,大多沒有經歷過08年的大跌。內地現在湧進來的新錢和新股民,相信也大都沒有08年以前經驗。

他們現在戰意正濃,越戰越勇,沒有任何風險意識,直到進入下一波循環。這也是a 股牛市一旦啟動,很難停下來原因。

在任何一個成熟市場,擁有完整牛熊經驗的投資者才是值錢的。但在a股,經驗並不值錢,整個市場也20多年歷史。整個市場不成熟,所以和市場心理博奕是有利可圖的。

上述的想法寫下來,是想挑出邏輯上的錯處。但目前還找不到。
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也是4月6日寫的

關於恒指今年可能破三萬,把最後的一些想法寫下來,這是三之三篇的筆記。希望不要錯的離譜。不過寫下了,將來至少會知道錯在什麽地方。

前兩篇說了,a股出現大牛市已經勢不可擋,這是大前提。

不過按a 股以往的規律,牛市一般兩年,然後暴跌。期間升幅都超過一倍。也就是說上證很可能在15年升到5000點,然後16年大跌。這是不符合中央利益的,因為國企改革和股票註冊制最快今年啟動,明年才開展,如果股市進入熊市,就沒人來買單。

從中央角度,這輪股市牛市起碼要維持到2017年,召開十九大之前。

以下純粹猜測。我只能說,只能看它是否符合邏輯的。因為中央怎樣想,誰是中央,外界也不知道。

直接調控股市,已經證明是不可行的。2007年中央試過,證明無效。現時可以看出來中央的傾向是瀉洪,引導資金買港股。可以把a 股的牛市搞久一些。例如港股通基金放行和批準買險資創業股。如果是這個方向的話,之後甚至還有鼓勵措施。

從另一個角度,06年a 股大升,07年港股才受帶動(指817直通車消息前的升勢),證明次年傳導機制才起作用。如果加上有秩序有組織的瀉洪,是有可能表現好過07年。

以下純粹胡說八道,因為很多數字,我也不一定記得正確。

上證3600的時候,a股整體市盈率21倍,如果升到5500點,大概30倍。離07年約40倍仍有距離。事實上,在08年以前,a股大部分時間都是在30倍以上。

港股現在大概16倍,按相同比例,如果一直維持低a股三分之一的估值,那麽在a 股達到30倍,上證5500點時,港股應該去到20倍和恒指三萬點的水平。前提是,a股的確存在牛市,和傳導機制發生作用。

以上的想法,我現在更關心的,是它在什麽下不會成立。

號到 號寫 寫的 感想 思想 花園
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