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光大國際（0257）：業績符合預期，新項目開拓

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1966

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-10 11:30 編輯

光大國際（0257）：業績符合預期，新項目開拓
作者：鄭小波

投資要點

2014年業績符合市場預期。公司截止到2014年12月31日，實現營業收入63.55億元（港幣，下同），同比增長19.46%，歸屬母公司股東的凈利潤為17.03億元，同比增加28.57%，基本每股盈利37.99港仙，同比增加16.53%，公司派發年末股息每股6.0港仙。

環保新能源項目快速擴張。集團已落實環保及新能源項目122個，總投資額約人民幣302.67億元。年內環保及新能源業務營業額63.47億元，其中建造服務36.27億元，占57%，同比增長16%；運營服務17.65億元，占28%，同比增長21%。年內成功新增了27個環保及新能源項目，涉及總投資約人民幣92.23億元，項目數量或投資額均超過過去兩年的總和。集團進一步向中西部省份開發市場，實現了湖南及河南市場的新突破。

2015年預計資本開支在40億以上。由於重建項目多，預計資本開支40億以上。公司賬面現金41億元，融資渠道通暢且公司負債比率也不高，在資本需求方面沒有太大壓力。

中國光大集團重組，光大水務分拆上市。2014年國務院批準了光大（集團）總公司重組方案，改制為股份公司優化了股權結構，公司作為光大集團旗下環保旗艦，將迎來發展的新契機。集團全資子公司中國光大水務控股反向收購漢科環境，更名為中國光大水務，維持在新加坡證券交易所主板上市，將加速本集團環保水務的業務發展。

公司估值合理。公司股價對應2015年EPS的動態PE為28倍，較行業平均25倍PE有12%的溢價，作為行業龍頭，估值合理。



業績會
Q&A
問題一：垃圾發電新項目進展情況？生物質項目近期規劃？
答：去年在建13個項目，其中5個是垃圾發電項目，常州項目去年拿到後，快速推進，取得開工許可證。重建項目有20個，成熟一個，推進一個。今年在項目建設、建成投運項目都將快於去年。我們認為中長期來看生物質項目是未來發展方向，摸索出4種模式，直燃發電模式，城鄉發電一體化模式，成型燃料熱電聯產模式，適合哪種模式推廣哪種模式。農村生物質發展是公司經濟新的增長點，前景廣闊，市場巨大。

問題二：2015年資本開支計劃？垃圾發電今年規劃，是否考慮出售？
答：去年資本開支37個億，今年考慮到重建項目，資本開支不低於40億，管理層會隨時根據項目進度進行調整，重建項目速度超預期可以追加。爐排爐已經開始對外銷售了，產能暫時有限，去年啟動設備制造廠的二期，6月底建成投運，產能擴大，可以推進出售。

問題三：資金需求是否考慮融資？現有項目16年1月要改造，是否考慮並購現有項目？
答：融資渠道很通暢，銀行融資包括世行、亞行、國開行等政策性銀行，及商業銀行，公司負債比率也不高，在資本需求方面沒有太大壓力。隨著發展，會隨時探討資金需求情況。明年國家要進行提標升級，在二級發電方面，率先在國內推行最新標準，在升級改造方面沒有壓力，已經滿足提標要求。市場上有些項目沒有達標，發揮在技術、資金方面的優勢，把握市場機會進行並購。

問題四：應收賬款情況如何？政府補助情況如何？
答：應收賬款正在逐年下降，應收賬款很健康，超過3個月的應收賬款比率下降很多，去年的應收賬款在今年初已經收回很多。去年一億的政府補貼已經全部到位，隨著環保力度加大，會有其他補貼，但是補貼方式可能改變，無論如何，公司都會堅持推進高標準運行項目，高度社會責任感贏得社會和政府認可。通過優質項目爭取更多的政府優惠補貼。

問題五：14年取得很多垃圾發電項目，今年是十二五規劃最後一年，會不會有更多項目？
答：三大業務板塊的市場都看好，今年預計發展速度不亞於去年，新的項目新的板塊，取得新項目的區域不斷擴大。去年9月底進入四川，今年1月27日，在綿陽簽訂城鄉垃圾一體化項目，今天上午董事會又批準了兩個四川的項目。對垃圾發電板塊發展很有信心。

問題六：南京二期項目進度如何？噸垃圾發電量水平如何？
答：南京二期年內一定會開工建設，與政府發布的信息一致。噸垃圾發電隨著管理提升、技術提升在提升。以前的項目噸垃圾發電280度，去年建成投運蘇州項目三期，寧波項目、南京項目，垃圾發電400度，是效益增長的重要原因。雖然投資標準越來越高，總投資越來越高，但是技術進步、管理能力提高，效益提高。

問題七：廣東垃圾產量增速會下降，會以更內地作為發展方向？
答：隨著城市發展，會進入垃圾產量拐點，但是依然會保持增長。中小城市人口會逐步增加，垃圾產量會上升，前景很樂觀。

問題八：新項目噸垃圾發電提高，噸垃圾發電280度以內有電價補貼會導致效率更高的項目反而受損麽？
答：噸垃圾發電280度以內有電價補貼，政策還沒改變但正在積極推進。超過280度補貼電價之外，哪怕拿基礎電價也是增量，依然會比行業平均效益更高。

問題九：噸垃圾400度電視入場垃圾還是入爐垃圾？從中心城市往城鄉推廣，區別在哪里，有什麽難度？
答：噸垃圾發電是按入爐垃圾來算。大項目和小項目在技術上沒有太大區別，在環境上有區別，帶來影響很小。


來源：興業國際

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