安信國際|現恒建築–IPO點評 作者:羅璐 報告摘要 IPO 專用評級: 5 -- 評級分為 0 至 10,10 為最高 -- 評級基於以下標準: 1. 公司營運(0-3) : 1 2. 行業前景(0-3) : 2 3. 招股估值(0-2) : 1 4. 市場情緒(0-2) : 1 主要發售統計數字 上市日期 4 月 16 日 發行股數(百萬股) 200 -- 當中舊股數目及占比 40;20% 發行後總股本(百萬股) 800 發行價範圍 (港元) 0.4-0.8 發行後市值 (百萬港元) 320-640 3/2015F 盈利 (百萬港元) 68 3/2015F 市盈率 (倍) 3.8-7.5 備考每股有形凈資產 (港元) 0.11-0.18 備考市凈率(有形凈資產)(倍) 3.64-4.44 保薦人:東英 賬簿管理人:東英 會計師:KPMG 資料來源:公司招股書 公司概覽 公司於1996年創立,是香港地基業的承建商,負責本地客戶的地基工程以及相關工程,包括拆卸工程、地盤平整工程、現場土地勘測工程及一般建築工程。公司占香港地基也市場份額2%,排名第9。 2012年、2013年及2014年3月底止年度及2014年九月底六個月,公司分別有16個、20個、16個及14個項目涉及地基或其他相關工程,分別帶來營業額約365.9百萬港元、468.1百萬港元、381.8百萬港元及185.2百萬港元。目前在手合約總額約為1017百萬港元。 公司截止2014年3月底財年營業收入382百萬港元,同比減少18%,毛利83百萬港元,同比減少19.5%,凈利潤61百萬港元,同比減少23%。公司截止2014年9月底6個月營業收入185百萬港元,同比減少16%,毛利34百萬港元,同比減少34%,凈利潤22百萬港元,同比減少44%。根據招股書預測公司截止2015年3月底財年凈利潤不少於68百萬港元,同比增加11%。 行業狀況及前景 香港地基業營業額經歷大幅增長,由2009年約68億港元增至2014年的約195億港元,CAGR約為23.5%。增長主要是來自基建的強勁需求。 香港屋宇署的註冊專門承建商有137家,另外80家註冊打樁類別承造商。行業較為集中,香港五大地基工程承建商占總市場份額的約40.8%,而其余的地基工程承建商則占香港整體地基行業總市場份額約59.2%。現恒建築市場份額2.0%,在香港地基業排名第九。 優勢與機遇 管理團隊擁有豐富經驗及專門技術。提供替代設計方案的靈活性及能力於地基行業建立的聲譽;嚴格質量監控及既定程序。 弱項與風險 應收帳款及客戶信貸風險。 小型建築企業盈利波動較大。 項目地盤的意外事故風險。 對建築地盤臨近樓宇造成損壞而承擔額外成本或導致項目延誤。 估值 根據招股書預測,FY3/2015F(截止2015年3月31日)盈利為68百萬港元,EPS為0.106港元。按發行價0.4-0.8港元,對應FY3/2015FPE為3.8-7.5倍,在香港上市建築股中屬偏低。不過,公司規模較小,市值也小(發行價對應市值320-640百萬港元),估值應存在折讓。給予IPO專用評級“5”。 |