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紫金礦業(2899) ：控制成本取得成效；持續海外擴張 作者：Dimi Du 投資要點紫金礦業公布14年年報：收入受益於銷量增加上升18.06%至587.6億元。凈利潤同比上升10.34%至23.4億元。凈利潤符合我們之前的預期。EPS為0.11元。 主要產品價格大幅下跌，控制成本顯現成效：公司礦產金銷售價格為232人民幣/克。（同比下跌12.81%）礦產銅精礦均價35,804元/噸。（同比下跌9.18%）礦產鋅銷售均價8146人民幣/噸.(同比上漲7.61%)。公司提升采礦技術，控制成本取得成效。礦產金單位成本下降5.51%至143.9人民幣/噸。礦產銅成本小幅上升3.12%至18，467人民幣/噸。礦產鋅單位成本下降9.14%至3509人民幣/噸。除冶煉業務綜合毛利率為44.32%，下降4.65個百分點。 產量繼續擴張：集團礦產金33.7噸，同比上升6.42%。礦產銅138,462噸，同比上升10.72%。 礦產鋅96,261噸，同比上升33.57%。公司2015年主要產量目標為36噸礦產金，150,000噸礦產銅，以及210,000噸礦產鋅。 持續海外擴張：公司2014年收購剛果金科盧韋齊銅礦，資源量為154萬噸。同時，公司收購澳洲Bullabulling金礦，獲得117噸黃金資源量。 銅價近期反彈：銅價從1月末低點累計反彈12%。我們認為銅價之前下跌過度，反應足夠悲觀預期。短期美元階段性回檔以及市場對經濟回暖有所預期，反彈有望持續。 維持公司增持評級：我們目前小幅上調公司盈利預測，反應公司最新產量擴張計畫。 EPS預測為15/16/17年 0.12/0.14/0.16人民幣。公司H股目前仍然較A股有53%折價，具有一定安全邊際。我們同時上調公司目標價至2.5港幣。 來源：申萬研究 |