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在股票江湖闖蕩，要避免的認知陷阱有哪些？

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-12 13:28 編輯

在股票江湖闖蕩，要避免的認知陷阱有哪些？
作者：荀玉根
市場的幾個認知陷阱               

15年來市場的運行較14年底發生了明顯變化，上證50為代表的藍籌股休整，創業板為代表的成長股不斷創新高。對於當前市場的性質、風格特征，出現了很多提法，追溯數據、仔細分析發現，其中有些隱含了一些認知陷阱。

1、認知陷阱一：A股重回存量博弈

對15年來A股的定性，一種認可度較高的觀點是重回存量博弈。我們對A股的認識是，12年12月-14年中是存量博弈的結構性牛市，14年7月後演變為增量資金入市的趨勢市，即便15年初融資監管從嚴，並沒改變此特征。我們看一組數據，第一，證券市場交易結算資金余額由1.09萬億增長到1.24萬億，持有自由流通市值70%的個人投資者資金仍在入市。第二，股票型、混合型基金份額在增長，15年1、2月成立的股票型基金累計規模達到了451億，這與14年11、12月高峰期的483億基本相當。第三，融資余額由1.02萬億增長到1.26萬億。大類資產輪動看，固收類金融產品（銀行理財、信托等）已經牛了3年多，增量資金進入股市才半年多，貨幣寬松格局延續，地方債務置換等舉措將進一步降低無風險利率水平，股票資產的吸引力仍在提升，資金入市並不會輕易結束。


2、認知陷阱二：成長股都是小盤

提到市場結構時，很容易說出大盤藍籌、小盤成長這樣的組合分類，提到創業板、TMT第一印象便是小盤股。時過境遷，真是這樣嗎？我們再看一組數據，截止15年3月11日，主板、主板（剔除金融、石油石化）、中小板、創業板流通市值的中值水平分別為61.8億、60.1億、43.1億、29.5億，自由流通市值的中值水平分別為36.5億、35.6億、26.1億、21.1億，實際上差異並不像想象的那麽明顯。創業板中已經出現了市值700億左右的樂視網、500億左右的東方財富，中小板中的海康威視、比亞迪市值更是超過千億，而主板中則超過60%的公司市值在100億以下。行業流通市值排序看，醫藥已經排名第四，僅次於銀行、非銀金融、石化，計算機和電子排名中上，建材、鋼鐵已經靠後。15年1-2月的融資凈買入數據也顯示，計算機、傳媒均居前，這從側面說明，增量資金入場買成長股，成長股也有體量。


3、認知陷阱三：以對立思維看風格

市場的實際表征是，14年11月以來風格對比發生了明顯變化，14年11-12月上證50為代表的藍籌獨領風騷，15年以來創業板為代表的成長股一路絕塵。典型的認識是，市場風格切換了2次。如果我們換個角度理解，結論可能不同。以14年7月作為行情的起點，因為那時在利率下行、改革加速、穩中求進等作用下，增量資金開始入場。14年7月22日至今，上證綜指、上證50、中小板指、創業板指、中證500、中證800漲幅分別為59.9%、61.9%、61.5%、46.7%、56.5%、55.7%、60.6%，大體上比較均衡。過去幾個月的市場結構和節奏，可以理解為輪漲。14年7月22日至11月21日市場普漲，風格差異並不明顯。14年11月21日降息後至12月底，以金融、地產成為市場主力，上證50漲51%，中小板、創業板基本沒漲。15年初至今，雖然創業板指漲38.3%、上證50跌6.7%，以14年7月為起點，二者差異不大。


4、認知陷阱四：再現13年式成長溢價

正是由於15年來創業板上演了一騎絕塵的走勢，認為市場重演13年式成長不斷溢價的觀點出現。這種認識有可能刻舟求劍。12年12月4日十八大結束後習李新政正式確立，市場進入估值結構重建期。12年12月-14年2月，創業板指與上證50的相對估值由3.42最高拉升至9.33，增長了173%，這是對轉型、成長的認可。進入14年之後，這種變化明顯趨緩，因為利率下行使價值股估值也有了新動力。成長溢價的快速提升好比人在12-18歲的發育期，不能期望這個速率一直保持。而且從機構持倉結構看也能印證，由於14年7月至今主板、中小板、創業板漲幅相當，可推測當前機構持倉結構應與14年二季報相當，即股票型基金重倉股里面中小板+創業板占比45%左右，而13年1季報時才25%。



來源：海通策略研究

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