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期權首日運行的多個異樣細節,如何理解?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1371

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-10 10:04 編輯

期權首日運行的多個異樣細節,如何理解?
作者:海通量化團隊

50ETF期權在社會各界關懷下9日正式上市,結合全天盤面看,整體運行平穩,符合監管層的穩定預期,但一些細節方面值得仔細分析:

1.標的50ETF大漲,期權價格全線下跌。華夏50上證50ETF今收盤大漲1.75%,理論上標的價格上漲有利於認購期權行權概率和行權收益的提升,拉漲認購期權價格,但是今天認購和認沽期權全線下跌,主要原因是交易所在給期權定開盤參考價時,用的是過去50ETF四個月的歷史波動率數據,這個時間段包含了2014年底上證50指數的高波動“瘋牛”行情,使得這四個月的歷史波動率數值達到39.2%,處於高位,也就是說期權參考價給的過高,導致其價格回歸到市場預期水平。


2. 由於種種限制,期權首日交易量並不高,認購期權成交量為11320張,認沽期權成交量為7523張。ETF期權持倉量和成交量大部分集中於3月合約,4月、6月、9月合約持倉量差別不大。




3.  對於各行權價、各到期月份的期權,可以使用BS公式可反解出其對應的BS隱含波動率,下圖分別為認購期權以及認沽期權的隱含波動率。



從上表可以看到,認沽期權隱含波動率水平相對較高,平均在38%左右,而認購期權隱含波動率相對較低,平均在29%左右。造成此種現象的原因可能是由於認沽期權對沖需要融券賣出ETF,操作難度大、交易成本高,期權賣出方的報價也會偏高。

4.  根據各合約的日收盤價,我們對50ETF期權今日套利機會進行了統計。由於認沽期權隱含波動率普遍高於認購期權,期權和現貨的套利機會都是空頭套利機會。期權之間並未發現年化6%以上套利機會,這可能與我們的交易保證金設置有一定關系。套利機會的統計以及相關參數的設定可參考我們前期外發的期權專題報告以及期權周報。各到期月份、各行權價下的做空套利年化收益如下:(做空套利:買入認購期權、賣出認沽期權、賣出標的證券)



本文圖表數據均來自 wind資訊。

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