國際清算銀行：期貨投機也是油價暴跌推手

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來源: http://wallstreetcn.com/node/214102

去年年中以來，以美元計價的國際油價跌約50%。全球央行合作的金融機構國際清算銀行（BIS）昨日公布分析稱，除了石油生產和消費變化產生的供需平衡變化，大宗商品期貨市場的投機等因素也是油價暴跌的推手。

BIS對比1996年、2008年和去年以來的三輪油價大跌認為，本輪暴跌期間，石油供需並未明顯超出預期，產油量接近預期，消費量略低於預期，所以供需平衡受影響不能作為油價暴跌令人信服的解釋。

BIS分析指出，近來石油輸出國組織（OPEC）不減產的決定是油價“下跌的關鍵因素”，但其他因素可能激化了油價跌勢。這些因素包括期貨市場預期轉變和石油業近幾年負債增加。其分析稱：

“油價的巨大跌幅和每日價格的波動幅度令人想起金融資產的特質。和其他金融資產一樣，油價是因期貨市場預期的變化而波動。”
“在（石油業）高負債的背景下，油價下跌削弱了產油商資產負債表（的健康），使信貸吃緊，可能激化了因拋售石油資產導致的油價下跌。”

以下左圖展示了1996年、2008年和本輪油價暴跌的油價（紅點）、石油生產（紫）和消費（藍）變化。以下右圖展示了美元計價的能源業流通債券（紅線）和流通債券總額（藍線）變化。

對於BIS上述對石油期貨波動推動油價下跌的判斷，英國《金融時報》報道認為，這會增加對大宗商品市場“金融化”的爭議，此前業內已有質疑，投資者、大銀行和對沖基金是否在原材料價格上漲的背後起了太大作用。

上述報道指出，布倫特原油和WTI原油的期貨合約與現貨的交易量相差太遠。很多交易者稱，油價取決於石油期貨的供需。經紀商PVM數據顯示，2005年，每日石油期貨交易量為全球需求的3.4倍，2014年年末升至17倍。

BIS的上述分析還提到，產油商越來越依賴大宗商品互換交易者對沖風險也可能影響了油價。

“在波動率增加和利用杠桿的公司資產負債表緊張時”，這類交易者可能“不那麽願意向產油公司出售”保護石油價格的互換合約。

BIS認為，油價波動意味著交易者的表現可能是親周期的，無論金融市場是否更動蕩，都會削減持倉。於是，希望對沖營業收入下降的產油商就直接轉向衍生品市場，可能因此影響了最近的價格波動。