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【深度】東方證券IPO全解析 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/36038864

1月28日晚間，證監會官網發布公告稱，東方證券股份有限公司、廣東松發陶瓷股份有限公司、北部灣旅遊股份有限公司等3家公司，IPO申請均獲發審委審核通過。這其中最受關註的莫過於東方證券了。東方證券到底是家怎樣的公司？財說為您從行業地位、股本結構、公司業務、財報業績等方面全方位解讀。



1.券商業2014年凈賺965.54億元
      2014年，120家證券公司總資產為4.09萬億元，凈資產為9205.19億元，凈資本為6791.60億元。
      根據中國證券業協會對證券公司2014年度經營數據的統計結果，2014年120家證券公司有119家公司實現盈利，行業全年實現營業收入2602.84億，凈利潤965.54億。具體數據如下表：


2.東方證券主要財報指標排名前20



3.東方證券資管業務和投資咨詢業務排名前10
2011年至2014年9月，東方證券的收入主要來源於證券經紀、投資銀行、資產管理以及證券自營業務。東方證券公司的主營業務也位於行業前列，較為突出的是資產管理業務和投資咨詢業務。2011年至2013年公司主要業務排名如下：



4.公司下轄六家子公司
     東方證券的前身是1997年成立的東方證券有限責任公司，2003年被批準更改為股份有限公司，現有註冊資本42.82億元人民幣，總部設在上海，並在全國37個城市設有97家分支機構。公司現在擁有東證期貨、東證資本、東證資產管理、東方（香港）、東方花旗、東證創新六家子公司。


5.公司前20名股東持股情況
$上海建工(SH600170)$      $浦東金橋(SH600639)$      $長城信息(SZ000748)$      



6.2014年1-9月份營業收入35.33億，凈利潤14.44億，均超過2013年全年水平





       2012年受整體金融市場股市震蕩，外加IPO暫停，公司的營業收入和凈利潤出現下降。之後，隨著A股行情好轉，證券行業整體經營業績提升，尤其是2014年公司前三季度的營業收入和凈利潤均超過了2013年全年水平 。
7.2014年公司自營業務占比七成
  公司主營業務包括證券經紀業務、證券自營業務、投資銀行業務、資產管理業務。2011年至2014年9月，最明顯的變化是證券自營業務收入在總的營業收入中的比重越來越大（主要原因是公司增加了風險相對較小的債券類固定收益產品的投資規模），且成為了營業收入的主要組成部分。具體數據如下圖：
 

8.證券經紀業務占比不斷縮小
      從行業排名看，公司從2011年到2013年，證券經濟業務行業地位未發生變化；從營業收入看，公司的證券經紀業務收入在營業收入中的比重在逐年下降。
      證券經紀業務主要包括代理買賣證券業務、基金分倉業務以及代銷金融產品等業務。東方公司的證券經紀業務主要是代理買賣證券業務。
代理買賣證券業務收入主要取決於代理交易量和傭金率的大小。
（1）代理買賣證券業務所占市場份額為1.75%



（2）傭金率呈現明顯下降趨勢。


      2011-2012年，公司代理交易量出現少許增加，但受傭金率下降影響，證券經紀業務凈收入出現下降。2013年，由於代理交易量出現大幅增加，因此盡管傭金率依舊下滑，該業務收入仍大幅上升。2014年前三季度，盡管代理交易量同比增加，但由於傭金率出現了大幅下降，該業務收入僅增加了5.08%。


9.投資銀行業務排名靠後
從行業排名來看，公司的投行業務2011-2013均在行業20名以後，且在逐年落後，是該公司主營業務中發展較差的一項。從其在營業收入中所占比重來看，2011年到2013年在逐年下降，其主要原因是IPO暫停，2014年出現了小幅增加。
 

10.資產管理業務是公司傳統強項 2014年前三季度業績趕上13年全年水平
從行業排名來看，2011年至2013年，公司的資產管理業務均位於行業前10名，是公司主營業務中較為出彩的一項。雖然其在營業收入中所占比重來較小，但從發展趨勢來看，該比重在逐年增加。另外，公司的“存續的受托資產管理產品”從2011年的24只增加到2014年9月的139只，可以看出公司在該業務領域的快速發展。
從該業務收入上看，從2012年開始，公司資產管理業務收入快速增長，2013年該業務收入是2012年的2倍多，2014年前三季度的收入幾乎達到了2013年的全年水平。

2013年末，在全部券商理財產品中，公司有4只產品當年收益率位於前10，有10只產品年收益率位於前20。

11.自營業務穩定增長，其中固定收益類占比較大

從自營業務綜合收益變化及其與同類公司的可對比可以看出，在其他公司收益保持不變甚至下降的情況下，公司實現了快速且穩定的增長。2014年前三季度的收益已遠遠超出2013年的全年水平。


      固定收益類證券自營收入在營業收入中一直都占有較大比重，只是其比重從2012年開始在不斷下降。同時權益類證券自營收入在營業收入中的比重在不斷上升。主要原因是2011年以來，股市持續低迷的情況下，債券市場向好，債券指數總體呈現上升趨勢。
 
12.證券研究業務市場占有率不斷降低
基金分倉業務是公司研究所的主要來源，基金分倉收入的多少很大程度上反映了證券公司的研究能力。


公司的基金分倉市場占有率在不斷下降，但公司的市場占有率排名一直位於前10名。


財說簡評：


        公司主要經營所在地上海市全國的金融中心，同時在世界主要金融中心之一設有多家子公司，使公司具備了良好的區位發展優勢。
        隨著我國經濟的發展以及居民收入水平的提高，人們的理財意識和理財需求也在不斷增強和增大。在這種背景下，必然伴隨著資產管理業務的發展壯大，而東方證券的資產管理業務一直處於行業前列。另外，公司自營業務的業績在快速穩定的提升，且在營業收入中的比重在不斷加大。所以這兩點可以作為投資的重要關註點。
        在關註公司優勢的同時，其風險也不容忽視。首先，作為主營業務之一的證券自營業務受市場波動影響較大，尤其是我國的金融行業正處於改革的關鍵階段，新的法規或政策可能引起金融市場的動蕩。其次，以傭金為主要收入來源的證券經紀業務在金融行業競爭不斷加劇的情況下，市場傭金費率呈現下降趨勢，這是公司面臨的另一風險。

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