本帖最後由 三杯茶 於 2015-1-27 16:16 編輯
汙水處理收費標準下發：該是環保股估值修複的時候了
作者：霍也佳
事件：三部委聯合印發《關於制定和調整汙水處理收費標準等有關問題的通知》 - 財政部、國家發展改革委和住房城鄉建設部今日發布《關於制定和調整汙水處理收費標準等有關問題的通知》，設市城市汙水處理收費每噸調至居民不低於0.95元，非居民不低於1.4元；縣城、重點建制鎮每噸調至居民不低於0.85元，非居民不低於1.2元。未征收汙水處理費的市、縣和重點建制鎮，最遲2015年底前開征。
我們的點評與分析 - 現狀：我國居民/非居民汙水費收取偏低，部分水廠無法達到合理盈利水平。城鎮汙水廠收取的水費由兩部分組成：居民/非居民汙水費+政府補貼（政府補貼平均約占30-40%），在居民/非居民汙水費征收價格普遍偏低以及部分地方財政補貼不到位情況下，部分城鎮汙水處理設施無法達到合理盈利水平，甚至部分水廠無法覆蓋運營成本，更導致汙泥行業發展緩慢。
- 據統計，我國32個大中城市中，居民汙水處理費均價為0.81元/噸，其中僅有南京、上海、北京、南寧、重慶、昆明高於此次規定的0.95元/噸最低標準，26個城市均低於最低標準。
- 32個大中城市中，非居民汙水處理費均價為1.11元/噸，僅有北京、南京、上海高於此次規定的1.4元/噸最低標，29個城市均低於最低標準。
- 《通知》明確居民/非居民汙水處理費最低標準，收費標準要補償汙水處理和汙泥處置設施的運營成本並合理盈利，並實行差別化收費政策。一是緩解地方政府財政狀況，推動提標改造加快；二是提升部分汙水運營商盈利能力；三是緩解了汙泥處置和鄉鎮汙水市場“誰付費”問題，助推這兩個行業走上快速發展之路。
- 緩解地方政府財政狀況，改善汙水運營企業現金流量表：地方財政補貼水廠壓力大幅減小，逐步向使用者付費轉變，緩解政府拖欠運營商汙水費情況。
- 城鎮汙水廠提標改造或提速：據統計，達到一級A排放標準的城鎮汙水廠規模僅占15.4%，數量僅占20.7%，大部分城鎮汙水廠仍為一級B或二級排放標準；此前由於資金問題（投資+處理費），提標進程較為緩慢，此次大幅提升終端居民/非居民汙水處理價格，政府補貼壓力減小，再加上水汙染壓力以及環保考核加嚴壓力，或推動城鎮汙水廠提標改造加速。
- 部分汙水運營商盈利能力提升：此次標準上調意味著設市城市/縣城汙水處理設施的最低水價0.95元/0.85元，即使不考慮政府補貼部分，我們測算該價格水平已能保證8-10%IRR，推動低盈利水廠IRR提升至合理水平。
- 開啟汙泥處置和鄉鎮汙水發展空間：汙泥處置和鄉鎮汙水市場最大發展瓶頸均在於“誰付費”問題，《通知》明確收費標準同時要補償汙泥處置設施的運營成本，明確未征收汙水處理費的重點建制鎮最遲2015年底前開征處理費，破解商業模式難題，打開汙泥處置和鄉鎮汙水市場發展之路。
- 鼓勵政府購買服務，推廣PPP、第三方治理等模式。1）城鎮汙水，鼓勵政府通過價格杠桿吸引社會資本進入，包括PPP等模式。2）工業汙水治理，鼓勵工業園區內汙水處理單位與汙水排放企業協商確定汙水處理收費（即中滔模式），提高市場化程度。
投資建議 - 對於城鎮汙水處理設施，汙水處理價格提升機會除了合同約定條件（掛鉤CPI、電價等），更多來自於提標改造；此次制定居民/非居民汙水處理收費最低標準，最直接受益的是地方政府（緩解補貼壓力）以及未達到合理盈利的汙水處理廠，並間接推動汙水廠提標改造進程加快。
- 1季度進入環保政策密集期，催化劑不斷，建議積極配置A股環保板塊，博取主題投資機會，重點仍是水處理和危廢兩條線。此次《關於制定和調整汙水處理收費標準等有關問題的通知》發布利好城鎮汙水運營商和工程商，A股推薦標的包括首創股份、國禎環保、碧水源、巴安水務；H股投資標的-康達環保。（來自國金證券）
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