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寧靜致遠：價值投資四要素 作者：陳嘉禾 投資看似複雜多變，市場看似紛紜莫測，但是，在真正的價值投資者眼里，投資的世界卻又是如此的簡單與純粹。 事實上，價值投資的要素只有四點：價格低，質量好，買的多，拿的長。 可以說，能夠堅定做到這四點的價值投資者，在長期來說，由於遵從了客觀的商業規律，想不賺錢都不太容易。下面，就讓我們一一分析這四個要素。 價格低：價值投資的首要因素就是買入的資產估值夠低。低估值不僅為可能的錯誤投資設置好了安全墊，也為資產埋下了潛在的估值上升空間。 在歷史上，我們經常可以看到，同一類資產在價格不同時，給投資者帶來不同的回報。 沃倫·巴菲特在2002年前後以0.5倍左右PB（市凈率）買入的H股中石油股票，賺的盆滿缽滿，A股投資者在2007年以10倍左右PB買入的同樣公司的股票卻虧損慘重。 同樣，在1996年以4倍PB買入泰國SET指數的投資者，隨後在金融危機中損失了大約80%，而在1997年底部以0.3倍PB買入同樣指數的投資者，在之後的3年中賺取了大約10倍的利潤。 質量好：低價並不是優質投資的保證，資產的長期盈利能力也至關重要。這就好比現在即使價格再便宜，投資者也不會再購買打字機和卡帶播放機一樣。 在過去的A股市場，由於IPO並未實行註冊制，劣質公司的股票往往受到殼資源的作用，股票長期波動巨大。但是，在成熟市場，劣質公司的股票卻往往一蹶不振、最終退市。在註冊制漸行漸近的時代，A股市場的劣質公司股票的長期前景不容樂觀。 買的多：資本市場不可預見的事情實在太多，再優秀的價值投資者也會遭遇黑天鵝。 舉例來說，高鐵建造類公司可能會遭遇鐵路交通事故，食品類公司可能會遭遇食品安全危機，航空公司可能會遭遇客機失事，遠洋石油類公司可能會遭遇鉆井平臺大規模泄漏，金融企業可能會遭遇黑客攻擊導致結算系統崩潰，影視類公司可能會遭遇影片連續不賣座，甚至房地產公司的樓盤可能會遭遇地震，等等。 以上這些，都是再仔細分析、再勤奮調研的投資者，都無法預測的。即使如價值投資大師沃倫·巴菲特、彼得·林奇等人也不行。 事實上，我們經常看到這兩位價值投資者對外表示，自己的投資組合保持了一定的分散程度，以對抗不可預見的風險。 因此，為了防止投資組合被不可預見的事件所毀滅，價值投資者必須在不顯著下降資產質量的情況下，盡可能的分散投資。 拿的長：任何賺錢的投資方式，都不能基於運氣，而是要遵從某種客觀存在的規律，價值投資也一樣。 由於價值投資所尋找的商業規律只能在中長周期中體現，因此，投資者如果不能持有足夠長的時間，如三至五年，就很難從這種規律里獲利。 反之，如果能夠等待足夠長的投資周期，那麽投資者在尋找到價值以後、卻不能從中獲利，也是很難想象的。 舜有臣五人而天下定，武王有臣十人而海內平。投資者如果能夠遵循價值投資的四要素，即價格低、質量好、買的多、拿的長，那麽在客觀商業規律的作用下，其長期投資業績，也就不可能太差。 當然，真正遵循這四要素進行投資，需要投資者付出大量的努力研究，以及保持足夠的耐心與長期的視角，而這正是大多數投資者難以做到的。也許，這也正是為什麽世上的價值投資者總是為數不多的原因吧？（文章源自信達證券） |