📖 ZKIZ Archives

投資第一課（G-3）降價能否突破浮動成本的底線？ 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/35552691

前面提到過水果店的例子，說到當蘋果市場價格低於浮動成本時，水果店就不再進貨。因此，雖然小區里有三家水果店在殘酷地競爭，但蘋果的價格很難跌破3元的進貨價。這個點也因此被稱為“停止營業點”。


成熟的投資者，知道當全行業發生虧損時，經營情況仍有可能進一步惡化。但當達到行業內一些企業達到“停止營業點”時，一些老練的投資者認為“情況不能再壞了”，忍不住進場抄底，期待基本面反轉。那麽實際上，產品的價格是不是真的跌到這個點就不可能再跌了呢？


至少有三種情況，會導致產品的價格在低於“停止營業點”後，企業仍然維持生產，而產品的價格也可能進一步下跌，造成更大面積的虧損。


一、降價的動力來自於處理存貨。一種是存貨不易保存，隨著時間的延長，價值不斷消耗。還是之前水果店的例子，如果蘋果較長時間沒賣出去，即將出現腐壞，水果店是有可能低於進貨價出售的。因為存貨一旦損壞，很可能一文不值。例如，水泥的質保期只有2個月，超過期限後標號達不到。如未能在質保期內銷售完畢，就只能提前降價或作廢。此外，如果市場普遍預期未來的價格還會更低，企業也可能以低於浮動成本的價格處理掉存貨。特別是在非理智的恐慌之下，這種情況較為常見，例如禽流感時期的禽肉價格。

二、市場售價雖低於“停止營業點”，但關停生產，或重新開通需要付出較大代價。工業生產上，許多鍋爐都需要維持高溫，每一次關停重開，都需要付出較大的成本。還有煤炭和石油的開采，如果停止日常維護的投入，下一次複工將付出更大的代價。

三、債務壓身，不得不清理一些固定資產和存貨。這個現象容易發生在資本密集型的行業。
前面我們提到過“重資產”，這里再補充一個行業——房地產。房地產企業的資產，很大一部分集中在存貨上。
我們打開萬科的資產負債表：


我們看到，紅色方框部分，總計才36.8億元。而資金的大頭都押在“存貨”上了，存貨共計3416.7億元，是萬科2014年全年合同簽約金額2151.3 億元的1.5倍左右。

一般的工業企業，生產工具價值大，產品的價值小。但房地產行業卻是生產工具價值小，產品（存貨）的價值量大。再加上房地產產品的建設周期較長，一般為一年至三年周期，所以房地產的“重資產”體現在存貨上。因此對於房地產企業來說，資金鏈非常重要。如果房地產企業資金續不上，債務壓身，不排除在浮動成本（建造價格）的基礎上繼續降價。
類似的行業，還有造船業。只是造船業是先有訂單，再按照訂單生產，能夠在一定程度上提前鎖定價格。但如果造船價下跌過快，不排除定購方違約的現象發生。



更多好文請關註我，我的目標是：只發幹貨！
我的主頁地址：http://xueqiu.com/nysdy [笑]

本系列可在我的主頁上搜索“第一課”，不再單獨發鏈接了。（連找都懶得找的人，把鏈接放這里也是無用的。）

@今日話題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128317
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019