美聯儲QE將死但QE理念永存

Random Tags

來源: http://wallstreetcn.com/node/210017

QE，這個由伯南克打開的潘多拉魔盒，一旦打開就已經關不上了。

如果不出意外，美聯儲將於北京時間明天（周四）淩晨結束QE3，但這並不著QE從此會退出歷史舞臺。

從他們最近的言論可以看出，聯儲官員已經將債券購買成為美聯儲政策的一部分，一旦經濟陷入困境就可能再次推出。自2008年以來，美聯儲已經陸續推出了三輪QE，第一次是為了穩定金融系統，後兩次則為了刺激經濟增長。

波士頓聯儲主席Eric Rosengren最近就表示：“我認為QE非常有效”。他認為QE是處理極端經濟沖擊的選項之一。

舊金山聯儲主席John Willaims最近也表示，在“最壞的情況”下，他會考慮購買更多債券。所謂“最壞的情況”，是指經濟增長和通脹預期惡化，聯儲官員窮盡其他工具，但卻無法刺激經濟。

QE的支持者認為，自美聯儲推出QE以來，美國的失業率已經從高於8%下降至5.9%，經濟已經連續增長了五年，通脹雖然仍然低於2%的目標，但正在逐月穩步提升。

美聯儲主席耶倫就曾說過，如果有必要，她不會排除推出更多QE的可能。美聯儲副主席Stanley Fisher也稱，該政策“非常成功”。

但來自學院派、政府甚至美聯儲內部的反對聲音也不少。很多人指出，近年來的經濟增長非常疲弱，債券購買益處有限，但風險很大。

堅定的鷹派、費城聯儲主席Charles Plosser和里士滿聯儲主席Jeffrey Lacker擔心，美聯儲在三次QE中一共創造了3萬億美元巨額貨幣，當經濟增長時，這可能引發過度通脹，催生大量資產泡沫，讓金融系統變得不穩定，從而引發新的危機。

Lacker一直都旗幟鮮明地反對QE，他認為該政策“不利於其他經濟部門的借款人，比如企業和租房者。”

過去幾年中，人們圍繞QE進行了大量的研究。對於其效果，不同的研究結論各不相同。許多研究同意該政策在2008年危機中對穩定金融系統起到了很好的效果，但對QE在促進經濟增長上的效果持懷疑態度。

在2012年的一次講話中，時任美聯儲主席的伯南克曾引用美聯儲的研究稱，2008至2010年期間的前兩輪QE“可能增加了3%的經濟產出和200萬個就業崗位”。

但其他的研究卻認為QE的效果並沒有這麽大。

Williams今年在一份研究中總結稱，美聯儲的債券購買計劃雖然有效，但實為“鈍器”，對金融市場和經濟都有著不確定的效果。

斯坦福大學教授Arvind Krishnamurthy的研究顯示，債券購買計劃的效果，不僅體現在對資產價格的直接影響上，比如降低了債券收益率，推高了股價等，而且還體現在美聯儲向市場發出的強烈信號上：聯儲將會在相當一段時間內保持低利率，從而促進經濟增長。

聖路易斯聯儲主席James Bullard在最近的采訪中稱，為了應對美國通脹預期的下降，美聯儲可能會考慮延遲結束QE。但並沒有其他聯儲官員支持他的觀點。

美聯儲今年以來一直在縮減QE規模，並於9月的FOMC會議上決定10月如期結束QE。

一貫支持QE的Rosengren表示，9月5.9%的失業率已經達到了美聯儲結束QE所需要的6%的門檻。

他表示，即便他對就業市場的預期急劇惡化，他也不會立刻轉向再次推出QE。他認為“我們可以采用其他的工具”，比如將超低利率維持得更久。

目前，投資者普遍預期美聯儲將於明年年中首次加息。