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日本經濟真的樂見日元貶值？

美元/日元周五亞太早盤升至109關口上方，為自2008年9月以來首次，但匯率貶值給日本經濟帶來的提振效果越來越小。

（圖片來自華爾街日報）

自2012年底安倍晉三上任以來，日元匯率和日本股市走勢截然不同。安倍晉三和黑田東彥的聯手組合打壓日元貶值23%，推動日本股市在6個月里飆漲80%。

可現在，日元的波動更多取決於美聯儲的決定，日本股市波幅也漸小，投資者對日本是否會推出更多刺激措施爭論不休。日元進一步貶值的好處看起來變少了，且可能被其他成本吞沒，這與18個月前的情況截然不同。

路透的調查顯示，三季度以來，日本企業不再對日元貶值感到舒適，凸顯了因原材料進口成本的攀升，日本企業潛在利潤被擠壓：

只有25%的企業青睞美/日在105，甚至更高水平；47%的企業把美/日匯率在100-104看做最理想的區間；而28%的企業希望美/日降到99。

對於進口能源價格上漲，本周二黑田東彥到訪大阪時，京阪電氣鐵路主席Shigetaka Sato向他表示，“我擔心進口物價給經濟構成的負面影響可能變得更明顯。”

Perella Weinberg Partners對沖基金經理Daniel Arbess表示，日元貶值可能幫助日本出口商和經濟，但益處轉瞬即逝，因全球其他國家和地區也在使用類似於日本的抗通縮策略，通過貨幣貶值來提振出口。

而高盛統計，日元匯率與日本股市波動的關聯度已經下降。據華爾街日報報道，看好日本股市的投資者也說，日元貶值能提升一些出口商的利潤，比如豐田汽車等公司，但他們看多日股的原因在於，日本企業和日本政府認真考慮回饋投資者的跡象。

高盛首席日本股市分析師Kathy Matsui表示，除了匯率方面，企業管理層也是鼓勵許多日本投資者的原因，比如政府施壓企業增加分紅，或給股東其他回報。除了貨幣和財政刺激，安倍經濟學還著力於類似的結構性調整。

“日元貶值的利好影響不如以前那麽大，我們當前的利潤增長預期中，日元可能只占到10%的影響，而兩年前該比值接近50%。短期內，高盛對日本股市維持中性看法。”

華爾街日報認為，投資者看跌日元，看漲股市的另一原因在於日本政府養老金投資基金（GPIF）即將調整資產組合配置。多年來，該基金主要投資低風險的日本債券，特別是日本國債。但安倍9月初重組內閣後，提名了支持GPIF改革，以投資更多風險資產的議員鹽崎恭久為厚生勞動省大臣。

Cambridge Strategy投資經理Andrew Saunders過去6周一直在做多美元/日元，部分原因在於，他認為GPIF和其他日本基金會將更多資產配置到海外。

據華爾街日報，美/日走勢最大驅動因素還是美聯儲，市場預期美聯儲會提前升息，這推升美元兌其他貨幣走高，不僅僅是對日元。而歐洲央行也效仿日本，通過貨幣貶值的方法提振出口，對抗通縮的威脅。

（圖片來自華爾街日報）

貨幣市場當前最大的疑問是，日本央行是否會進一步寬松貨幣政策？這很可能進一步壓低日元。盡管4月份消費稅上調打壓經濟增長，但黑田東彥似乎對刺激措施猶豫不決。

但新一輪日元貶值令日本央行的決定複雜化。進口價格的上升令日本央行更容易在明年實現通脹2%的目標。

而日元繼續貶值所帶來的好處也不明晰，日本8月出口額同比下降1.3%（見華爾街見聞網站相關文章）。

路透社援引一位日本紡織廠高管稱：“因日元貶值導致進口成本增加，我們的生意越來越難做。百貨公司的零售銷售依然疲軟。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)