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在香港上市的內地企業，很多看起來都高風險。我不熟悉A股市場的情況，香港投資者有任何決定之前，需要做好盡職審查。 近來我做了不少分析，發現很多公司都有一系列的問題，負債沉重，業績報告誤導讀者、聘用財務顧問粉飾數據、股息低企、管理不善，以及收入波動大，有些公司更是同時有齊以上問題。 監管機構手鬆好壞難分 港交所（388）和證監會對部分香港上市公司誤導大眾的問題，彷彿渾然不知，而上市公司的詐騙問題，則愈來愈多。現在，即使我發現一間看來良好的公司，我都懷疑它是否竄改了數據，或根本是一個騙局。從報告上根本難以判斷詐騙是否存在，因為這些公司聘請了看來比我更好的會計師！近期市場反彈，可算是一場「垃圾衝浪潮」，有些人在追逐資不抵債的公司，或前景黯淡的企業。何解？因為他們覺得，內地政府為了防止系統性崩潰，會出手打救它們。但跟隨這潮流，簡直是浪費時間和金錢。內地領導層看似接受低增長，但另一方面，卻推出定向降準等局部的救市措施。我懷疑這做法對長遠的發展是否有利，因為這只是領導層的個人喜好，多過經濟上的需要。我擔心的是，投資者或會買入這些垃圾，繼而輸錢。現時經濟和結構性的改革還遠遠未達標，質素不良的公司比比皆是，滬港通卻在這時實行。然而，沒有足夠的證據顯示，這措施能改善公司營運表現，或改善它們的債務狀況。 市盈率低有陷阱 當外國基金談及投資內地企業，它們似不知道，內企的收入（以市盈率而言）是毫無意義的數字，因為這包括了一次性收入。不少人會指，內企的股價普遍是7倍市盈率，但如果用核心盈利計算，其實是30倍，一點也不便宜。有些大型內企，即使有政府的祝福，都是年年蝕錢。這些公司的股本回報率和股息通常很低，明知銷售下跌，也不積極控制成本，或改善生產效率。分析時，我們要小心市盈率這東西。「市價」這數字很實在，「盈利」的不確定性卻很大，因為這或被操控了。低市盈率，不代表公司股價便宜，有時可能是相反的。我建議不管市場有什麼動盪，應買入並持有股票。這是公平而實在的做法，因為企業管治是最重要的。管理層或董事能果斷採取良好的決策，股東才能受保護，獲得公平的對待。第一倉的組合，正是買入了這類型的公司。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||